——《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》點(diǎn)評

　　事件：

　　8月8日，國家發(fā)改委、人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、國資委等五部委聯(lián)合印發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》，明確提出多項舉措，推動企業(yè)降低杠桿率。

　　點(diǎn)評：

　　文件延續(xù)去杠桿決心不變，但節(jié)奏趨緩的政策基調(diào)，相比上一階段，去杠桿協(xié)同性更強(qiáng)，目標(biāo)更為清晰，手段也更為精準(zhǔn)，重頭戲在債轉(zhuǎn)股，文件提出諸多深具實操意義的方法推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，同時提出債轉(zhuǎn)股與國企改革相結(jié)合，國企改革有望再提速。對于“僵尸企業(yè)”，以推動債務(wù)處置加快出清，堅決減少無效資金占用。

　　主要看點(diǎn)如下：

　?。?）五部委聯(lián)合發(fā)文，明確27個工作要點(diǎn)的負(fù)責(zé)單位，加強(qiáng)了各部門之間的協(xié)同性，后續(xù)去杠桿相關(guān)舉措將更多是多部門”組合拳“。

　?。?）不同于“緊信用+緊貨幣”的“一刀切”，去杠桿的目標(biāo)更加清晰，重心在國有企業(yè)、大型企業(yè)。文件要求落實國企資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，大型企業(yè)債務(wù)風(fēng)險聯(lián)合處置機(jī)制等，尤其對于納入監(jiān)管的重點(diǎn)國企，要求明確列出其降低資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)和時限，有行政去杠桿的傾向。

　　上一個階段中，中小企業(yè)、民營企業(yè)受沖擊最大，下一階段這類的壓力會有所減輕。

　?。?）文件指出許多具備實操意義的方法，推進(jìn)市場化“債轉(zhuǎn)股”。債轉(zhuǎn)股無疑是最“無痛”的降杠桿方式，也是監(jiān)管最青睞的方式，推進(jìn)進(jìn)程有望提速。如若是行政化推進(jìn)，實際僅僅是壞賬搬家，并沒有真正實現(xiàn)降杠桿，文件在募集端和退出端均指出實操性極強(qiáng)的方法，以此推進(jìn)市場化“債轉(zhuǎn)股”。

　　多元化募集資金渠道。文件要求拓寬實施機(jī)構(gòu)融資渠道，支持資管公司發(fā)行專項私募資管產(chǎn)品、設(shè)立子公司作為管理人發(fā)起私募股權(quán)投資基金，符合條件的金融類實施機(jī)構(gòu)發(fā)行專項金融債券，為市場化債轉(zhuǎn)股項目籌集資金；運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，引導(dǎo)社會資金投向降杠桿領(lǐng)域，為市場化債轉(zhuǎn)股獲取穩(wěn)定的中長期低成本資金提供支持。

　　拓寬資金退出通道。文件要求對降杠桿及市場化債轉(zhuǎn)股所涉的IPO、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組等資本市場操作，在堅持市場‘三公’原則前提下，提供適當(dāng)監(jiān)管政策支持，意味著后續(xù)證監(jiān)會審核政策或?qū)@類操作有所傾斜。

　　債轉(zhuǎn)股與國企改革相結(jié)合，制度上倒逼改革深化。文件提出“推動將市場化債轉(zhuǎn)股與國有企業(yè)混合所有制改革等工作有機(jī)結(jié)合”。國企改革是改革轉(zhuǎn)型重要一環(huán)，日前國企改革領(lǐng)導(dǎo)小組成員也發(fā)生變動，在新的內(nèi)外部環(huán)境下，國企改革有望再提速。

　?。?）通過推動債務(wù)處置加快“僵尸企業(yè)”企業(yè)出清。文件明確將于2018年完善“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置政策體系，加快“僵尸企業(yè)“出清，完善依法破產(chǎn)體制機(jī)制。結(jié)合7月23日國常會提出堅決出清“僵尸企業(yè)”，可以看出決策層的堅決減少無效資金占用的態(tài)度。