2013年至今,基金業(yè)協(xié)會(huì)針對(duì)私募基金監(jiān)管已發(fā)布了70部左右的法規(guī)。對(duì)私募管理人的備案登記、私募產(chǎn)品的資金募集、信息披露、外包業(yè)務(wù)、合同指引等等方面進(jìn)行了全面規(guī)范。法律法規(guī)基本完善,制度趨于健全。金誠(chéng)集團(tuán)金融咨詢局認(rèn)為,健全的私募法規(guī)有利于推動(dòng)私募行業(yè)的健康、穩(wěn)健發(fā)展,有利于行業(yè)的做大做強(qiáng)。對(duì)于私募基金行業(yè)而言,新規(guī)將給部分私募機(jī)構(gòu)帶來(lái)諸多陣痛,卻為行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了良好環(huán)境和廣闊空間。

　　私募基金監(jiān)管分為監(jiān)管機(jī)關(guān)證監(jiān)會(huì)和行業(yè)自律組織中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)。2013年6月1日,十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十次會(huì)議表決通過(guò)《證券投資基金法》,首次將非公開(kāi)募集基金納入調(diào)整范圍,意味著私募證券投資基金獲得合法地位。私募基金一般可劃分為股權(quán)類、證券類和其他類私募基金。其他類私募基金不如股權(quán)類和證券類私募基金被投資人所熟知,但其對(duì)于實(shí)體企業(yè)的支持仍不可忽略。私募基金這三類形式構(gòu)成了一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)的融資流程。

　　目前投資模式監(jiān)管

　　中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)書(shū)記洪磊在2017年末發(fā)表的講話《推動(dòng)私募基金行業(yè)專業(yè)化發(fā)展,防范利益沖突》中,明確禁止明股實(shí)債、明基實(shí)貸模式。解決問(wèn)題的根本在于完善管理人和基金的內(nèi)部治理,通過(guò)有效的制度安排將利益沖突風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍。根據(jù)會(huì)議精神,在基金模式中涉及保本保底設(shè)計(jì),涉及純借貸關(guān)系的產(chǎn)品,將會(huì)不予備案。

　　PPP模式主要體現(xiàn)在政府項(xiàng)目,在公共基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯,在我國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程中發(fā)揮了重要作用。通常是私募基金管理人作為GP,地方財(cái)政或城投公司作為劣后級(jí)LP,一般投資人投資的定向資管計(jì)劃作為優(yōu)先級(jí)LP。LP和GP的資金認(rèn)購(gòu)相關(guān)政府PPP項(xiàng)目基金(有限合伙),再由該基金將資金投入到PPP項(xiàng)目中。實(shí)踐中,為保證PPP項(xiàng)目的安全性,往往有地方政府出具擔(dān)保函,并要求將項(xiàng)目還款計(jì)劃寫(xiě)入地方政府財(cái)政預(yù)算之中等等。經(jīng)歷過(guò)2017年的PPP項(xiàng)目退庫(kù)和集中清理后,各地PPP項(xiàng)目去偽存真,回歸理性,使市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。

　　2018年1月12日,基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金備案須知》要求私募基金不能偏離投資本質(zhì),禁止私募基金從事借貸活動(dòng)。從底層資產(chǎn)以及投資模式兩個(gè)角度對(duì)私募基金進(jìn)行規(guī)制。被《備案須知》及《私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答(七)》直接禁止的涉及借貸性質(zhì)的底層資產(chǎn)有:民間借貸、民間融資、配資業(yè)務(wù)、小額理財(cái)、小額借貸、P2P/P2B、保理等業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)或這些資產(chǎn)的收(受)益權(quán)。

　　在投資模式上的限制上,基金業(yè)協(xié)會(huì)禁止通過(guò)委托貸款、信托貸款等方式直接或間接從事借貸活動(dòng)或通過(guò)特殊目的載體、投資類企業(yè)等方式變相從事上述活動(dòng)。該規(guī)范本質(zhì)上,是防止私募基金通過(guò)投資架構(gòu)設(shè)計(jì),繞過(guò)監(jiān)管,以實(shí)現(xiàn)借貸性質(zhì)的投資。涉及以上的情形的產(chǎn)品,基金協(xié)從2018年2月12日將不予備案。根據(jù)以上監(jiān)管新規(guī),我們可以看到,本次監(jiān)管重點(diǎn)是禁止純借貸性質(zhì)的非標(biāo)債權(quán),而優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)債權(quán)需要私募其他類基金的進(jìn)入操作,以實(shí)現(xiàn)最大化的效益。針對(duì)非標(biāo)債權(quán),私募其他類基金可以投向的領(lǐng)域融資租賃收益權(quán)項(xiàng)目,不良資產(chǎn)處置市場(chǎng),商票收益權(quán)。

　　私募基金新時(shí)代正式到來(lái)

　　2018年4月27日,《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(簡(jiǎn)稱資管新規(guī))發(fā)布對(duì)于私募基金行業(yè)來(lái)說(shuō),資管新規(guī)的出臺(tái),不僅意味著一個(gè)資管新時(shí)代的到來(lái),也意味著私募基金行業(yè)邁入了新的歷史發(fā)展階段。

　　對(duì)私募基金業(yè)最大的利好來(lái)自于第二十二條:資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品,但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機(jī)構(gòu)可以為私募基金管理人。

　　資管新規(guī)限制資本市場(chǎng)的多層嵌套行為。該條款明確規(guī)定,多層嵌套規(guī)定為一級(jí),且私募基金能夠接受所有私募形式的資管產(chǎn)品委托。這意味著,以后私募基金不需要通過(guò)券商或信托的渠道,與銀行私募資管產(chǎn)品對(duì)接了,而是可以直接與銀行對(duì)接,這不僅節(jié)約一筆通道費(fèi)用,更重要的是規(guī)范層面的明確和許可,讓私募基金獲得了與其他持牌金融機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技的機(jī)會(huì)。

　　此外,第三十條還規(guī)定:資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù),屬于特許經(jīng)營(yíng)行業(yè),必須納入金融監(jiān)管。非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷(xiāo)售資產(chǎn)管理產(chǎn)品,國(guó)家另有規(guī)定的除外。根據(jù)央行的解讀,這里的“國(guó)家另有規(guī)定的除外”,主要指私募基金的發(fā)行和銷(xiāo)售。這意味著,從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的私募基金,已成為監(jiān)管部門(mén)特許的金融機(jī)構(gòu)。私募基金的金融機(jī)構(gòu)地位得以確認(rèn),其公信力將大大加強(qiáng),在后期開(kāi)展資管產(chǎn)品的銷(xiāo)售和市場(chǎng)開(kāi)拓時(shí),將更加便利。

　　金誠(chéng)集團(tuán)金融咨詢局認(rèn)為,私募基金可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的流通,將資本輸送到生產(chǎn)部門(mén),創(chuàng)造更多的價(jià)值。資管新規(guī)實(shí)施后,將對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。資管新規(guī)進(jìn)一步規(guī)范了私募機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為,只有加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范,才能最大限度的避免金融風(fēng)險(xiǎn),讓資本更好的服務(wù)實(shí)體企業(yè),促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興。經(jīng)過(guò)嚴(yán)監(jiān)管的資管新規(guī)洗牌后,那些嚴(yán)守風(fēng)控、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、實(shí)力雄厚的私募基金機(jī)構(gòu)將獲得更大的發(fā)展空間。