私募創(chuàng)業(yè)家之世誠投資陳家琳：客戶目標(biāo)期望值要與能力圈吻合

　　上海世誠投資創(chuàng)始人陳家琳

　　“每天看有數(shù)十上百個(gè)漲停板的股票，也會(huì)想怎么就沒一個(gè)我買了？但要是你天天在遺憾、糾結(jié)，那你的日子就別過了”，在“【東方證券(600958)、股吧】杯”私募夢想創(chuàng)業(yè)營的導(dǎo)師分享環(huán)節(jié)，當(dāng)有人問及“如何看待投資中的焦慮”時(shí)，陳家琳如此調(diào)侃：“在A股做投資一定要把心態(tài)調(diào)整好”。

　　但在今年2月A股“黑色一星期”，市場給他的確帶來了一場考驗(yàn)——當(dāng)時(shí)誠投資主策略基金凈值出現(xiàn)自公司成立十年來最大單周跌幅。“作為公司管理者及投資管理人，說沒有焦慮和痛苦，那只能是自欺欺人。”

　　陳家琳給投資人寫了一封的信，提及在看到達(dá)利歐《原則》一書提到“正確的失敗”感慨頗多，并引用書中的話：“我認(rèn)為成功的關(guān)鍵在于，即知道如何努力追求很多東西，也知道如何正確的失敗?！_的失敗’和‘錯(cuò)誤的失敗’的區(qū)別在于，前者能夠在經(jīng)歷痛苦的失敗的過程中吸取重要的教訓(xùn)，后者因?yàn)槭《惶叱鼍帧！?/p>

　　那時(shí)，世誠投資正大步邁進(jìn)第11個(gè)年頭，作為“公奔私”的先行者，陳家琳早在創(chuàng)業(yè)初期也被市場潑過冷水。2007年從管理全球最大的主動(dòng)管理型QFII基金—富通“揚(yáng)子”基金，創(chuàng)立世誠投資開始自立門戶，由此陳家琳常自嘲“做了最壞的擇時(shí)”——市場并未如他所料迎來10000點(diǎn)而是跌到1000余點(diǎn)，迎來了事業(yè)起步的第一個(gè)“大坑”。

　　也許是從困難起步，陳家琳總是會(huì)繃緊那根弦，把困難多想一點(diǎn)。不管是市場的變化，還是角色的轉(zhuǎn)換，逐漸沉淀自己的思考與感悟：“投資管理并不是簡單地展示自己的才能，而是要深刻理解投資人的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，并在自身能力圈內(nèi)盡力完成投資人的投資目標(biāo)。”

　　在他理解，這個(gè)行業(yè)是一個(gè)相對的游戲，不是一個(gè)絕對游戲，看長期絕對收益是一個(gè)結(jié)果，看短期相對收益是一個(gè)目標(biāo)，“如果能夠持續(xù)比市場好的話，累積下來的絕對收益不會(huì)難看?！?/p>

　　行業(yè)競爭激烈，龐大的分母基數(shù)上，陳家琳希望能夠成為賺錢的千萬分子中的一員。即便世誠已走過十年，陳家琳也一直將世誠當(dāng)作初創(chuàng)企業(yè)來發(fā)展：“相對穩(wěn)健的標(biāo)簽，我更愿意被看作是一個(gè)值得信賴的人，不管在投資業(yè)績，還是公司運(yùn)營上?！?/p>

　　世誠投資今年還大力吸引了多位人才，包括原景順長城基金管理有限公司副總經(jīng)理劉奇?zhèn)サ募用?，在陳家琳看來，下一個(gè)十年甚至更久世誠投資都將一直追尋并踐行這樣的創(chuàng)業(yè)精神：對投資聚焦專注，對職業(yè)堅(jiān)守承諾，被客戶賦予信任，對團(tuán)隊(duì)分享價(jià)值，對事業(yè)堅(jiān)守原則。“創(chuàng)業(yè)不進(jìn)則退，創(chuàng)業(yè)一直在路上。用丘吉爾的話說就是‘成功不是終點(diǎn)，失敗也非末日，最重要的是堅(jiān)持下去的勇氣’?！?/p>

　　陳家琳十余年創(chuàng)業(yè)歷程可以總結(jié)為8個(gè)關(guān)鍵詞：承諾、道德、原則、團(tuán)隊(duì)、心態(tài)、專注、堅(jiān)持和綜合競爭力，在“東方證券杯”私募夢想創(chuàng)業(yè)營沙龍上，陳家琳分享的最后還調(diào)侃：“估計(jì)臺(tái)下也有人嘀咕：你陳家琳真是站著說話不腰疼，初創(chuàng)企業(yè)既要這樣還要那樣，我們哪有那么多的資源？”

　　在他看來，在目前宏觀大環(huán)境下，說小一點(diǎn)是做私募，說大一點(diǎn)是運(yùn)營一家公司，所以不能單靠內(nèi)部的團(tuán)隊(duì)努力，還要依靠社群資源：“你看這里有好的合作伙伴、東方證券，所以大家在發(fā)展期尤其是逐步在壯大的過程中，要整合內(nèi)外部資源，一定是互惠互利的，只要基于這個(gè)原則，大家都能從這個(gè)商業(yè)模式中受益?！?/p>

　　談投資與研究的區(qū)別：知行合一

　　市場是一個(gè)相對的游戲而不是絕對游戲。如果看長期絕對收益就是一個(gè)結(jié)果，看短期則希望相對收益是一個(gè)目標(biāo)，如果你持續(xù)比市場好，最后累計(jì)下來的絕對收益不會(huì)差。

　　——世誠投資創(chuàng)始人陳家琳

　　1992年畢業(yè)之后的7年，陳家琳分別在嘉里證券和里昂證券兩家外資券商做研究工作，建立了自己的研究體系。到了海富通之后，偶然一次機(jī)會(huì)參與QFII富通銀行“揚(yáng)子”基金的路演，隨后擔(dān)任這支產(chǎn)品的基金經(jīng)理。當(dāng)時(shí)加入公司僅一年的陳家琳，幾乎從投資助理、基金助理做到基金經(jīng)理實(shí)現(xiàn)一步到位。

　　但做投資與做研究相比，“差別還真的很大，即便又過了十年到現(xiàn)在我們還在摸索怎樣做到言行合一?！痹谑勒\的會(huì)議室里放置了一個(gè)晨會(huì)的原則，第一條便表明，給買方做研究是百分之百服務(wù)于自己的投資，不是為了做研究而做研究。

　　2004年底至2007年9月33個(gè)月內(nèi)，QFII富通銀行“揚(yáng)子”基金取得了超過550%的絕對回報(bào)，成為當(dāng)時(shí)業(yè)績表現(xiàn)最好的A股基金之一，成為陳家琳投資生涯的代表作，由于私募業(yè)績不可公開宣傳，創(chuàng)業(yè)初期很長一段時(shí)間內(nèi)外界一提及陳家琳就必講的輝煌戰(zhàn)績。

　　多年以后，陳家琳也坦言：“這樣的一個(gè)絕對回報(bào)的業(yè)績，很大部分還是和市場相關(guān)，因?yàn)槭袌龀掷m(xù)往上走，而自己不加以擇時(shí)和精選個(gè)股的策略正好與那段時(shí)間的市場環(huán)境最合拍。”

　　而投資體系進(jìn)一步打磨優(yōu)化并找到最適合自己的方法論，還是在私募創(chuàng)業(yè)的這十年里——在他看來，價(jià)值投資并不是簡單地買入一只價(jià)值股或成長股，根本上講，價(jià)值投資是一種方法論。

　　世誠在行業(yè)的選擇上更看重成長的持續(xù)性，偏好能穿越未來數(shù)年宏觀起伏、抵御長期波動(dòng)的好行業(yè)，并數(shù)次在大消費(fèi)、智能制造、醫(yī)療服務(wù)、金融服務(wù)、傳媒教育、科技等行業(yè)得到投資的正反饋。

　　由此在方法論上進(jìn)一步優(yōu)化，從而建立兩個(gè)維度的“投資護(hù)城河”：一是透過表現(xiàn)把握企業(yè)管理層的真正訴求，不能人云亦云，也不能只看表面的故事、概念、題材、包裝，關(guān)鍵是看公司行為背后的真實(shí)意圖；二是結(jié)合市場其他主體的觀點(diǎn)確定預(yù)期差。

　　陳家琳還將自己的能力圈逐漸清晰化：扎根于上海，尤其關(guān)注長三角地區(qū)的上市公司，并且堅(jiān)持深度調(diào)研，研究員平均每人每年拜訪上市公司超200次，以獲取第一手資料，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　相比公募的全市場覆蓋，現(xiàn)階段的世誠投資在行業(yè)的選擇上也有著明顯的偏好；同時(shí)，世誠學(xué)會(huì)了做減法：聚焦于股票多頭——“更多的策略選擇不是壞事情，但是問題是你要同時(shí)駕馭好不同的策略不是一件容易的事情?！?/p>

　　“投資方法決定了，我們短期業(yè)績很難有什么特別亮麗的地方，本身也是比較均衡的組合?！痹陉惣伊湛磥?，這個(gè)市場太大，各家私募都有很大的發(fā)展空間，談不上競爭這一說，只要沿著正確的方向做總有成功的機(jī)會(huì)。

　　談創(chuàng)業(yè)：任何時(shí)候都要把自己當(dāng)初創(chuàng)企業(yè)

　　任何時(shí)候都要把自己看成一家初創(chuàng)企業(yè)；創(chuàng)業(yè)不進(jìn)則退，創(chuàng)業(yè)一直在路上；只有保持創(chuàng)業(yè)精神創(chuàng)新意識(shí)，只有積極擁抱變革、不斷自我進(jìn)化自我成長，只有擁有正確的價(jià)值觀和方法論，才能在這個(gè)極具挑戰(zhàn)的資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)立于不敗之地。

　　——世誠投資創(chuàng)始人陳家琳

　　1992年陳家琳畢業(yè)之后進(jìn)入了銀行，那時(shí)的資本市場只有8個(gè)股票，“證券公司來我們班級找畢業(yè)生，都沒有招滿，大家還不明白股票市場、證券市場是怎么回事?！?/p>

　　1995年轉(zhuǎn)入券商再到基金管理公司，到2004年陳家琳就開始獨(dú)立管理QFII基金，再到到2007年大牛市，市場情緒高漲一致認(rèn)為6000點(diǎn)還能漲到一萬點(diǎn)，這讓陳家琳有了“私募倒是自己可以去嘗試的一條路”的想法。

　　于是自己將當(dāng)時(shí)大熱的基金交給同事，寫了一封告別信，賣掉自己唯一的房產(chǎn)，一個(gè)人包攬了注冊公司、裝修公司所有瑣碎的事情，裝修風(fēng)格滲透了上海人陳家琳的些許小資氣息：開放、典雅。

　　但最后預(yù)期的一萬點(diǎn)并沒有到來，“6000點(diǎn)漲到1萬點(diǎn)，百分比上沒有多少，掐頭去尾最多50%，為了最后的50%賭上了自己的職業(yè)生涯，事后證明絕對是最差的擇時(shí)。”

　　2008年4月17日發(fā)行首只產(chǎn)品——揚(yáng)子二號，那時(shí)上證指數(shù)在3300點(diǎn)附近，大盤跌到1600點(diǎn)的時(shí)候凈值也一度接近七毛，一位創(chuàng)業(yè)伙伴還重新回到公募，但“既然選擇了這一行，就堅(jiān)持做下去”。

　　為應(yīng)對公司運(yùn)營壓力，2008年底世誠投資搬了一次家，從月租十萬的【上海銀行(601229)、股吧】（601229）大廈挪到了相隔50米的時(shí)代金融大廈，一個(gè)面積小了一些的辦公室，但價(jià)格便宜了很多。

　　好在2011年“大小通殺”中，世誠下跌較小，隨后不斷進(jìn)化投資體系、磨合團(tuán)隊(duì)，不斷將收益累計(jì)下來。

　　沖著一萬點(diǎn)私立門戶的陳家琳多年后自我調(diào)侃：當(dāng)初做決定的時(shí)候看到的都是鮮花和光環(huán)，進(jìn)來之后發(fā)現(xiàn)自己面前都是雷與坑?！拔铱隙ㄊ峭@條路一直走下去的，但市場一直在發(fā)生變化，你要堅(jiān)定你的投資邏輯堅(jiān)定你的創(chuàng)業(yè)初心，恰恰難就難在這里?！?/p>

　　堅(jiān)守承諾不忘初心的陳家琳時(shí)刻告訴自己：“面向未來世誠投資永遠(yuǎn)都是一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)?！痹陉惣伊湛磥?，將世誠一直看作成一個(gè)初創(chuàng)公司，能夠保持人們創(chuàng)業(yè)的精神，“這種創(chuàng)業(yè)精神不是我一個(gè)人要有，是大家都要有，不能有人說‘我只是來打工的，是我們老板在創(chuàng)業(yè)’，那不行的。”

　　在市場打拼20余年的陳家琳看來，市場是一個(gè)相對的游戲，不是一個(gè)絕對游戲，而絕對收益一定要和時(shí)間的維度結(jié)合在一起，“如果看長期絕對收益就是一個(gè)結(jié)果，看短期相對收益則是一個(gè)目標(biāo)，如果你持續(xù)比市場好，最后累計(jì)下來的絕對收益不會(huì)差?！?/p>

　　“公募基金業(yè)績?nèi)绻龅秸麄€(gè)行業(yè)的前三分之一，配合商業(yè)營銷不會(huì)太差。但私募基金必須做到前3%，甚至你要做到前三?！彼侥蓟鹦枰〉媒^對回報(bào)才有利潤分成和收入，作為過來人，陳家琳希望私募創(chuàng)業(yè)者要對未來的困難有充分的預(yù)計(jì)：“或許更長時(shí)間內(nèi)，你都沒有任何收入，不得不去面對財(cái)務(wù)的壓力?！?/p>

　　看多了同行的起起伏伏，陳家琳越發(fā)深刻體會(huì)這個(gè)行業(yè)的殘酷性，可能一個(gè)錯(cuò)誤就會(huì)出局，所以他總緊繃著根弦，“這個(gè)行業(yè)先把困難多想一點(diǎn)，你也覺得這種想法會(huì)束縛你，但綜合下來還是有它的道理，像我們這種做不到去博一把賭一把?！?/p>

　　在今年五月底，景順長城基金管理有限公司副總經(jīng)理劉奇?zhèn)ゼ用说搅耸勒\，問及緣由：“世誠的業(yè)績不錯(cuò)，人員穩(wěn)定，家琳總厚道”?？赡芟啾确€(wěn)健，陳家琳更希望被投資者認(rèn)為“值得信賴”：“這個(gè)值得信賴不單單體現(xiàn)在投資業(yè)績方面，還有對整個(gè)公司綜合考慮，比如運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)，其中包括道德風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　由此陳家琳對團(tuán)隊(duì)做了更高的要求，比如在合規(guī)方面，世誠很早就做了梳理，“可能很多工作都做在基金協(xié)會(huì)指引發(fā)布前，也跟過往我在外資金融機(jī)構(gòu)訓(xùn)練有關(guān)，比如他對各個(gè)產(chǎn)品之間一致性高度要求，創(chuàng)業(yè)到現(xiàn)在一直如此，通過復(fù)制的策略來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品凈值走勢一致性。”

　　“我們是在大風(fēng)大浪里面搏擊，不可能不濕身，但是我們希望這個(gè)只是打濕，而不是失去。”他認(rèn)為，在市場尚未成熟的時(shí)候，想要違法違規(guī)實(shí)在是太容易了，紛繁的誘惑考驗(yàn)著私募創(chuàng)業(yè)者們的心智，是否能夠守住底線決定著自己能否存活下去。

　　談客戶預(yù)期管理：深刻理解投資人的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好打造機(jī)構(gòu)化私募

　　投資管理并不是簡單地展示自己的才能，而是要深刻理解投資人的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，并在自身能力圈內(nèi)盡力完成投資人的投資目標(biāo)。對于世誠投資來說，長期下來就是做好三件事：把投資做好、保持自己的透明度、管理客戶的預(yù)期。

　　——世誠投資創(chuàng)始人陳家琳

　　在陳家琳看來，橋水的成功很重要一條就是“把完成投資人的投資目標(biāo)作為投資管理的出發(fā)點(diǎn)和終點(diǎn)”。“要多和投資人溝通聽聽他們的投資目標(biāo)，把給定的投資目標(biāo)和你自身的能力這兩個(gè)放在一起，看看有沒有交集？同時(shí)，要找到跟自己的能力、自己價(jià)值觀相匹配的投資者，但不能跑到能力圈外面去了?！?/p>

　　在陳家琳看來，在自身的能力圈內(nèi)，持續(xù)完成投資人的投資目標(biāo)、為投資人帶來價(jià)值，才是私募能夠長久生存下去的關(guān)鍵，其中管理客戶預(yù)期就是要“把客戶的目標(biāo)期望值和你的能力圈做一個(gè)吻合”。

　　據(jù)陳家琳介紹，從去年開始，世誠投資推出數(shù)據(jù)系統(tǒng)以支持投資決策：“我們會(huì)把數(shù)據(jù)和基本面進(jìn)行更好的結(jié)合，而且未來數(shù)據(jù)系統(tǒng)的權(quán)重還會(huì)提升——分解為五個(gè)維度：客戶需要多少的交易筆數(shù)、每一筆所占的權(quán)重、股票倉位的多少、每一筆的勝率和賠率、客戶的投資目標(biāo)；在此基礎(chǔ)上可以做不同的排列組合，最終達(dá)成客戶需要的目標(biāo)?！?/p>

　　這其中有一個(gè)工作量就是客戶溝通，除了不定期點(diǎn)對點(diǎn)溝通，世誠投資非常重視日常月報(bào)的溝通：“我們的月報(bào)在每個(gè)月第一個(gè)交易日一定準(zhǔn)時(shí)交到客戶手上，除了公司的過往報(bào)道外，最重要的是持倉分析，以餅狀圖顯示，比如資產(chǎn)分布圖，多少現(xiàn)金多少主板多少創(chuàng)業(yè)板多少中小板、比如行業(yè)分布、市值分布、持倉標(biāo)的分布，很少有一家私募哪怕是公募做到我們這樣的及時(shí)和透明度”。

　　“私募行業(yè)發(fā)展到今天，對于私募管理人的考量應(yīng)該是全方位的綜合競爭力。不僅僅是投資環(huán)節(jié)。”陳家琳在回憶創(chuàng)業(yè)歷程時(shí)總結(jié)道，“而綜合競爭力很重要的一點(diǎn)是中后臺(tái)，運(yùn)營能力、管理能力，同時(shí)要做好幾件事不容易?！痹诰Ψ峙渖?，陳家琳把投資者溝通占到20%，余下80%給到投研和公司內(nèi)部管理和員工溝通。

　　從公募到私募，陳家琳基本上到了一個(gè)新的平臺(tái)，新的團(tuán)隊(duì)，在他看來如何磨合好團(tuán)隊(duì)是非常重要的，“很重要的一點(diǎn)是你個(gè)人不單要有能力，這些團(tuán)隊(duì)的主要骨干、成員能夠跟你共享相同的價(jià)值?！笔勒\目前共18個(gè)人，投研9人，中后臺(tái)9人，中后臺(tái)包括了交易、運(yùn)營、合規(guī)、風(fēng)控、市場、客服，還有行政、人力資源與財(cái)務(wù)。

　　陳家琳笑稱自己是一個(gè)“沒有故事”的人，回望創(chuàng)業(yè)一路走來，并沒有什么跌宕起伏的故事情節(jié)，有的只是一直以來的專注和積累——堅(jiān)持自己的風(fēng)格，研究擅長的領(lǐng)域。“我相信在這個(gè)市場你只要專注去做，你哪怕某一項(xiàng)能力不是頂尖的，但其他各個(gè)方面互補(bǔ)，逐漸積累，一步步扎實(shí)走下去，到某一個(gè)階段總能輪到你大放異彩?！?/p>