【事件】9月19日晚，中國證券登記結(jié)算有限公司發(fā)布了修訂后的《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》（以下簡稱《業(yè)務(wù)指南》），且自即日起開始實(shí)施。

　　【點(diǎn)評】從修訂內(nèi)容上看，業(yè)務(wù)指南最大的意義在于明確了資管新規(guī)后，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品仍然可以開展股票類投資，為銀行理財(cái)賦予了與其他資管產(chǎn)品平等的投資空間。我們此前在關(guān)于《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》中已經(jīng)預(yù)判，銀行理財(cái)未來將可以投資于股票，開立股票賬戶的限制也將取消，在本次修訂的業(yè)務(wù)指南中得到了印證。具體變化如下：

　　1、 放開投資范圍、簡化開戶流程，銀行理財(cái)資金分流進(jìn)入股市可期

　　《業(yè)務(wù)指南》放寬了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶使用范圍。此前的賬戶自律管理承諾書中對承諾投資范圍承諾為：在貴公司開立的銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶僅限于參與證券交易所標(biāo)準(zhǔn)化債券、信貸資產(chǎn)支持證券、優(yōu)先股等固定收益類產(chǎn)品的投資。而修訂后的承諾投資范圍為：法律、法規(guī)及監(jiān)管部門許可的投資范圍，資金投向符合法律、法規(guī)及監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定。意味著銀行理財(cái)直接投資于固收類以外的產(chǎn)品、銀行理財(cái)資金分流進(jìn)入股市可期。

　　除放開投資范圍外，《業(yè)務(wù)指南》也簡化了銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶的流程。一是用章流程簡化：商業(yè)銀行及商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶，商業(yè)銀行授權(quán)其分支機(jī)構(gòu)辦理證券賬戶業(yè)務(wù)的，如總行對其分支機(jī)構(gòu)出具授權(quán)文件、明確分支機(jī)構(gòu)可代替總行辦理哪些證券賬戶業(yè)務(wù)范圍后，相關(guān)業(yè)務(wù)申請材料所需加蓋的公司公章可由分支機(jī)構(gòu)公章或總行部門業(yè)務(wù)章代替。二是允許相關(guān)文件一次備案，備案后在相關(guān)文件沒有發(fā)生變更后無須重復(fù)提交。

　　2、解決一層嵌套開戶的問題，委外業(yè)務(wù)可以正常開展

　　過去由于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品開立的賬戶不能投資于股票，要想投資于股票市場只能委外。但之前中登要求，如果是一對一專戶或者是券商定向資管產(chǎn)品接受銀行資金，需要出具銀行自有資金證明，使得銀行理財(cái)委外一對一專戶或者定向資管的業(yè)務(wù)被堵住。因此委外資金只能通過多層嵌套繞道開戶，也形成了多層嵌套問題。資管新規(guī)以后，由于層層嵌套被禁止，商業(yè)銀行投資股票的路徑也就被切斷了。但修訂后的《業(yè)務(wù)指南》明確允許一層嵌套，意味著商業(yè)銀行委外業(yè)務(wù)的開展掃清障礙。

　　在按要求提供相關(guān)資料的前提下，券商定向資管、基金專戶（包括子公司專戶）、私募基金、保險(xiǎn)資管、信托產(chǎn)品、期貨資管這六類產(chǎn)品可以接受其他產(chǎn)品委托作為受托管理人，一層嵌套情況下可以在中登開戶

　　3、A股市場底部逐漸夯實(shí)，未來或?qū)⒂瓉砝碡?cái)資金增配

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額為29.54萬億，理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益資產(chǎn)（含二級市場股票、為股票投資做的配資業(yè)務(wù)、非上市股權(quán)等）的占比為9.47%，理財(cái)產(chǎn)品投資于股票的數(shù)量占比為3.79%，比例較低。目前A股市場已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)間，若后續(xù)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖，銀行理財(cái)資金對股票資產(chǎn)的增配即使提高1%，也能為股市帶來3000億左右的增量資金。