今年3月份，中信證券資管推出明星私募FOF產(chǎn)品，曾引起行業(yè)高度關(guān)注。半年時(shí)間已過，這款明星FOF業(yè)績?nèi)绾危苛竺餍腔鸾?jīng)理的陣容能否敵過市場的低迷？

　　業(yè)績難言滿意

　　據(jù)朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)，從今年3月20日至9月18日，中信私募FOF已運(yùn)行6個(gè)月。最終累計(jì)收益率在-10.30%左右，收益表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300(-19.94%)和朝陽永續(xù)百億私募混合指數(shù)(-13.33%)。

　　從回撤值角度觀察，5月21日至7月6月，上證指數(shù)從3200點(diǎn)一路跌至2700點(diǎn)附近，跌幅達(dá)13.97%。這一期間，中信私募FOF最大回撤值僅為-7.50%。

　　中信私募FOF是今年3月初，中信證券推出一只資管FOF產(chǎn)品，正式名稱即“中信證券信享盛世系列集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”，旗下包含30個(gè)子號(hào)組合。

　　六家頭部私募的基金經(jīng)理擔(dān)任這只FOF的管理人，分別為千合資本王亞偉、淡水泉趙軍、景林資產(chǎn)高云程、拾貝投資胡建平、盤京投資莊濤和煜德投資靳天珍。除了盤京投資和煜德投資，其余四家私募管理規(guī)模均超百億元。

　　據(jù)朝陽永續(xù)，中信明星私募FOF產(chǎn)品成立時(shí)募資規(guī)模至少70億元。以此計(jì)算，這只FOF目前造成的浮虧和實(shí)虧已經(jīng)超過7億元。

　　一個(gè)拼盤組合？

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)指出，中信私募FOF較為突出明星管理人色彩，本質(zhì)將六家頭部的多頭策略私募產(chǎn)品組合在一起，投資者資金也是平均流入六家私募，類似于“打包”購買六只私募產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，中信明星私募FOF配置的管理人產(chǎn)品分別為：景林景信優(yōu)選、千合資本—寬星9號(hào)、拾貝衍富、淡水泉專項(xiàng)8期、盤京投資-盤世5期、煜德投資-樂道優(yōu)選14號(hào)。上述六只產(chǎn)品均采用股票多頭策略。

　　除了拾貝衍富是2017年12月底設(shè)立，其余產(chǎn)品均在中信FOF正式成立前不久設(shè)立。從時(shí)間上考慮，上述產(chǎn)品有為中信FOF度身定制的嫌疑。

　　而國際主流FOF產(chǎn)品要向投資者展示多維度管理人遴選標(biāo)準(zhǔn)、定期管理人評(píng)價(jià)機(jī)制，根據(jù)相關(guān)算法在產(chǎn)品中體現(xiàn)不同比例的配置，并在一定周期內(nèi)對(duì)管理人進(jìn)行重新篩選和調(diào)整。

　　押注中小市值股票？

　　7月6日-9月18日期間，上證指數(shù)徘徊在2700-2900點(diǎn)之間，跌幅為-1.24%，振幅為9.91%。這一期間，中信私募FOF分別在8月7日、8月20日和9月12日出現(xiàn)明顯回撤，動(dòng)態(tài)回撤值分別為-10.26%、-12.03%和-13.21%。

　　可以看出，中信私募FOF凈值明顯回撤出現(xiàn)在8月份和9月份。(見下圖，來源于朝陽永續(xù))

　　從動(dòng)態(tài)回撤中看出，從7月26日起，中信私募FOF回撤逐漸擴(kuò)大，并在8月20日創(chuàng)下最大回撤值。此后，回撤所有縮小，但在8月28日之后再次擴(kuò)大。

　　研究發(fā)現(xiàn)，中信私募FOF凈值表現(xiàn)與中小板和創(chuàng)業(yè)板走勢最為接近。

　　中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從7月25日-8月6日連續(xù)下跌，之后連續(xù)反彈至8月13日。隨后再次下跌，并均在9月中旬創(chuàng)四年來新低。

　　對(duì)比發(fā)現(xiàn)，中信私募FOF在9月12日和9月17日均出現(xiàn)超過13%的大幅回撤，更刷新了產(chǎn)品成立以來最大回撤值。

　　后續(xù)波動(dòng)值得關(guān)注

　　第三方私募評(píng)價(jià)網(wǎng)站中，還無法查詢到中信FOF中六只管理人產(chǎn)品凈值。由于這六家私募普遍采取復(fù)制策略，亦可從2018年半年報(bào)中六家私募持股特點(diǎn)尋找規(guī)律。

　　據(jù)2018年半年報(bào)持倉數(shù)據(jù)，景林資產(chǎn)12只重倉股中9只市值低于100億元，拾貝投資2只重倉股低于50億元，千合資本4只重倉股中2只市值低于100億。

　　在《別盲信“淡水泉時(shí)刻”》報(bào)道中指出，淡水泉堅(jiān)持逆向投資理念，二季度大量布局中小市值股票。

　　此外，獲悉，8月份，中信私募FOF部分管理人明顯降低倉位。從8月份凈值表現(xiàn)看，千合資本和拾貝投資跌幅較小，景林資產(chǎn)跌幅最大。