作為一家從二級(jí)市場(chǎng)起家的老牌私募基金，朱雀投資轉(zhuǎn)型步入公募賽道在業(yè)內(nèi)頗具代表性意義。

　　11年前，朱雀投資還只是一家資產(chǎn)管理規(guī)模僅2億元的小私募。在這個(gè)淘汰率相當(dāng)高的行業(yè)里，靠著穩(wěn)健又不失進(jìn)取的風(fēng)格，朱雀投資最終成功躋身國(guó)內(nèi)私募的第一梯隊(duì)。

　　在中華傳統(tǒng)文化的語(yǔ)境中，朱雀是生生不息的靈獸，是降福人間的祥瑞。取名朱雀，表明了公司的愿景——做持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的“靈獸”。

　　2年前，朱雀投資決定進(jìn)軍公募行業(yè)。今年9月，朱雀投資的公募牌照如愿獲批。談及進(jìn)入公募的初心，朱雀基金董事長(zhǎng)梁躍軍坦言，一方面能夠?yàn)楦鼜V大的投資者提供服務(wù)，為推動(dòng)普惠金融貢獻(xiàn)一份力量；另一方面，公募基金的監(jiān)管要求更加嚴(yán)格，公司治理更為完善，因而社會(huì)公信力更強(qiáng)，可以更好地抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　⊙記者 吳曉婧 ○編輯 張亦文

　　作為一家從二級(jí)市場(chǎng)起家的老牌私募基金，朱雀投資轉(zhuǎn)型步入公募賽道在業(yè)內(nèi)頗具代表性意義。

　　11年前，朱雀投資還只是一家資產(chǎn)管理規(guī)模僅2億元的小私募。在這個(gè)淘汰率相當(dāng)高的行業(yè)里，靠著穩(wěn)健又不失進(jìn)取的風(fēng)格，朱雀投資最終成功躋身國(guó)內(nèi)私募的第一梯隊(duì)。

　　在中華傳統(tǒng)文化的語(yǔ)境中，朱雀是生生不息的靈獸，是降福人間的祥瑞。取名朱雀，表明了公司的愿景——做持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的“靈獸”。

　　2年前，朱雀投資決定進(jìn)軍公募行業(yè)。今年9月，朱雀投資的公募牌照如愿獲批。談及進(jìn)入公募的初心，朱雀基金董事長(zhǎng)梁躍軍坦言，一方面能夠?yàn)楦鼜V大的投資者提供服務(wù)，為推動(dòng)普惠金融貢獻(xiàn)一份力量；另一方面，公募基金的監(jiān)管要求更加嚴(yán)格，公司治理更為完善，因而社會(huì)公信力更強(qiáng)，可以更好地抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　梁躍軍認(rèn)為，每家公司都有其獨(dú)特的基因，朱雀的優(yōu)勢(shì)在于權(quán)益投資。為了強(qiáng)化這種優(yōu)勢(shì)，朱雀一直在探索新的投研一體化模式，力求打破行業(yè)邊界，立足全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深度研究，挖掘出那些未來(lái)最具競(jìng)爭(zhēng)力的公司。

　　對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)，梁躍軍并不悲觀。在他看來(lái)，目前“政策底”已經(jīng)看到，A股將迎來(lái)持續(xù)走牛的歷史性機(jī)會(huì)！

　　從老牌私募到公募新兵

　　在進(jìn)軍公募之前，朱雀投資早已從單純的股票型陽(yáng)光私募轉(zhuǎn)型為涉足A股一二級(jí)市場(chǎng)以及海外市場(chǎng)的綜合性資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品線(xiàn)包含股票基金、量化對(duì)沖基金、新三板基金、定增基金、海外基金、并購(gòu)基金，資產(chǎn)管理規(guī)模近150億元。

　　今年9月，朱雀基金獲批，這家昔日的老牌私募由此轉(zhuǎn)型步入了公募新賽道。

　　在梁躍軍看來(lái)，公募基金的服務(wù)群體更為廣泛，除了高凈值客戶(hù)和機(jī)構(gòu)客戶(hù)，還可以為廣大中小投資者提供服務(wù)，為推動(dòng)普惠金融作出貢獻(xiàn)。此外，公募基金的監(jiān)管更為嚴(yán)格，社會(huì)公信力更強(qiáng)，對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)和合規(guī)要求也更高，也更加能夠抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　梁躍軍笑言：“公司成立11年來(lái)，我們的初心從未改變過(guò)，就是希望在資產(chǎn)管理行業(yè)中活得更好、走得更遠(yuǎn)?！?/p>

　　從證監(jiān)會(huì)的批復(fù)核準(zhǔn)來(lái)看，朱雀基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，朱雀股權(quán)投資管理股份有限公司和上海朱雀辛酉投資中心（有限合伙）出資比例分別為65%和35%。

　　談及上述股權(quán)架構(gòu)的安排，梁躍軍表示，朱雀辛酉投資中心所持有的35%的股權(quán)實(shí)則是員工持股平臺(tái)，將留給公司核心員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

　　一般而言，朱雀的員工在2-3年考核期滿(mǎn)后，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)就有望成為公司的合伙人。通過(guò)合伙企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，在股權(quán)變動(dòng)上可以更靈活。梁躍軍透露，成為公司合伙人并不意味著就此一勞永逸，未來(lái)還會(huì)根據(jù)員工對(duì)公司的貢獻(xiàn)進(jìn)行調(diào)整，這將持續(xù)激發(fā)員工的創(chuàng)造力。

　　據(jù)了解，目前朱雀基金的員工總數(shù)近70人，其中30人是專(zhuān)業(yè)投研人員。梁躍軍說(shuō)，每家公司都有其獨(dú)特的基因，朱雀的優(yōu)勢(shì)在于權(quán)益投資，未來(lái)朱雀基金將進(jìn)一步發(fā)揮在權(quán)益投資方面的優(yōu)勢(shì)，打造出具有生命力的公募產(chǎn)品。

　　打造產(chǎn)業(yè)鏈研究“能力圈”

　　作為資本市場(chǎng)的投資老將，梁躍軍經(jīng)歷了多個(gè)牛熊轉(zhuǎn)換周期，對(duì)于投資有著深刻的理解。

　　近年來(lái)，A股市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化。梁躍軍觀察到，A股的交易量和換手率都已大幅下降，這有可能成為一種常態(tài)，背后反映出投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，即機(jī)構(gòu)投資者占比提升，中小投資者逐步退出市場(chǎng)。

　　可以預(yù)計(jì)，未來(lái)機(jī)構(gòu)間的比拼將更加專(zhuān)業(yè)。梁躍軍認(rèn)為，目前這個(gè)階段，行業(yè)研究已處于充分競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，且同質(zhì)化嚴(yán)重。此外，很多企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型壓力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。在這樣的環(huán)境下，投資遇到不確定因素的概率增大。

　　早在幾年前，朱雀就開(kāi)始另辟蹊徑，打破行業(yè)邊界，立足全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深度研究。梁躍軍認(rèn)為，如果不以全方位的視角來(lái)評(píng)判企業(yè)，就很容易犯錯(cuò)誤。研究一家公司時(shí)，如果只看到某一個(gè)局部很好，那么環(huán)境一旦變化，就很容易出現(xiàn)問(wèn)題。只有全方位審視一家公司，才能把更多的風(fēng)險(xiǎn)排除掉，踏實(shí)地持有。

　　梁躍軍深刻感受到，投資并不是“唯快不破”，不是抓熱點(diǎn)、猜趨勢(shì)。投資應(yīng)該是慢下來(lái)，沉下心去比拼研究的深度，挖掘出那些真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)少犯錯(cuò)誤，長(zhǎng)期堅(jiān)持下來(lái)就能夠領(lǐng)先別人。

　　其實(shí)，在公司成立之初，朱雀就強(qiáng)調(diào)要做行業(yè)專(zhuān)家，要像內(nèi)部人一樣理解公司。據(jù)梁躍軍介紹，一年多前，朱雀就開(kāi)始聚焦五大產(chǎn)業(yè)鏈，即生物醫(yī)藥、大消費(fèi)、先進(jìn)制造、TMT和大金融，一些產(chǎn)業(yè)鏈小組的組長(zhǎng)直接由基金經(jīng)理?yè)?dān)任。

　　在傳統(tǒng)的研究模式下，各行業(yè)研究員往往是單打獨(dú)斗；在產(chǎn)業(yè)鏈研究模式下，則需要打破行業(yè)界限，涉及更多行業(yè)，包括上下游各個(gè)環(huán)節(jié)都需要做深入研究。一旦發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的小組成員會(huì)一起研究。在梁躍軍看來(lái)，這樣不僅效率更高，出錯(cuò)的概率也會(huì)更小。經(jīng)過(guò)全方位論證篩選出來(lái)的優(yōu)質(zhì)公司，在投資持有的過(guò)程中也會(huì)更有信心。

　　投研的革新并非沒(méi)有難度，習(xí)慣于單打獨(dú)斗的研究員如今要協(xié)同作戰(zhàn)，需要一個(gè)磨合的過(guò)程。好在朱雀基金的研究員很多是自己培養(yǎng)起來(lái)的，彼此之間有著長(zhǎng)期的信任和良好的合作基礎(chǔ)，能夠順暢實(shí)現(xiàn)研究資源的共享。這樣的模式，也有助于投研人員視野的開(kāi)闊和投資能力的進(jìn)一步提升。

　　朱雀基金未來(lái)會(huì)不會(huì)采取相對(duì)集中的持股模式進(jìn)行投資？梁躍軍認(rèn)為，投資應(yīng)該敢于重倉(cāng)，要獨(dú)立思考，特別是在市場(chǎng)發(fā)生重大變化時(shí)。正如巴菲特所言：“把雞蛋放在一個(gè)籃子里，并且看好它！”

　　A股將迎來(lái)持續(xù)走牛的

　　歷史性機(jī)會(huì)

　　過(guò)去資本市場(chǎng)發(fā)生重大變化時(shí)，朱雀往往能夠通過(guò)敏銳的觀察和獨(dú)立思考作出正確的判斷。比如，2009年率先布局與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型密切相關(guān)的行業(yè)，2016年底提出中國(guó)很多行業(yè)都會(huì)有一個(gè)“騰訊”。近期利好政策頻出，資本市場(chǎng)是否也到了發(fā)生重大變化的時(shí)刻？

　　回顧A股歷史，梁躍軍認(rèn)為，真正的大牛市只有兩次，一次是1996年到2000年前后，另一次是2006年到2007年，股權(quán)分置改革奠定了這次牛市的制度基礎(chǔ)。

　　談及造成此輪市場(chǎng)深度調(diào)整的原因，梁躍軍認(rèn)為，資本市場(chǎng)本身基礎(chǔ)制度相對(duì)欠缺也是一個(gè)重要因素。

　　梁躍軍希望，未來(lái)“入口”和“出口”都應(yīng)該市場(chǎng)化，一方面推進(jìn)注冊(cè)制，另一方面建立健全退市制度，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、吐故納新的功能。同時(shí)，還應(yīng)該推進(jìn)退市公司的投資者保護(hù)機(jī)制，對(duì)于因重大違法而退市的上市公司，可以采取回購(gòu)股份等強(qiáng)制手段補(bǔ)償投資者。此外，應(yīng)引入集團(tuán)訴訟，適度引入判例法，加大上市公司違法違規(guī)的成本與處罰力度。

　　在交易層面，梁躍軍認(rèn)為，還應(yīng)優(yōu)化交易監(jiān)管制度，減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　梁躍軍認(rèn)為，A股市場(chǎng)未來(lái)能否走牛取決于三個(gè)方面：一是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度是否完善；二是市場(chǎng)上的投資標(biāo)的是不是又好又便宜；三是貨幣環(huán)境是否支持。

　　在梁躍軍看來(lái)，經(jīng)過(guò)深幅調(diào)整，以往難以推進(jìn)的改革，此時(shí)面對(duì)的阻力會(huì)相對(duì)更小，取得成功的可能性也大了許多。因此，他期望監(jiān)管部門(mén)堅(jiān)定地推進(jìn)基礎(chǔ)制度變革，為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　就估值而言，梁躍軍認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)整體較為便宜。即便放在全球市場(chǎng)來(lái)看，A股中的一些上市公司已具備領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力。擁有一批又好又便宜的公司，是A股未來(lái)走牛的微觀基礎(chǔ)。

　　談及貨幣環(huán)境，梁躍軍認(rèn)為，此前兩次大牛市的貨幣環(huán)境都很寬松，未來(lái)中國(guó)的貨幣環(huán)境較為復(fù)雜，因?yàn)橹忻纼蓢?guó)的金融周期不一致，美國(guó)處于加息周期而中國(guó)貨幣環(huán)境相對(duì)寬松并沒(méi)有跟隨加息。

　　整體而言，梁躍軍認(rèn)為，目前市場(chǎng)已迎來(lái)了“政策底”，但由于缺乏持續(xù)的賺錢(qián)效應(yīng)，場(chǎng)外的二級(jí)市場(chǎng)基金仍然比較謹(jǐn)慎，還在等待“市場(chǎng)底”的出現(xiàn)。在股市磨底階段，海外資金和具有國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)背景的資金是股市新增力量，具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司將成為投資首選！后續(xù)判斷指數(shù)底部的重要性有所下降，即使不少公司的股價(jià)仍可能繼續(xù)創(chuàng)出新低，但優(yōu)質(zhì)龍頭權(quán)益資產(chǎn)可能已經(jīng)告別了“市場(chǎng)底”。隨著又好又便宜公司市值占比的逐步提升，A股將迎來(lái)持續(xù)走牛的歷史性機(jī)會(huì)！