本報記者 趙娜 北京報道

　　6個多月時間里，總部位于深圳的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)基石資本接連完成總規(guī)模近100億元的新基金募集。

　　這組新基金分別是規(guī)模為40億元的并購基金、規(guī)模近8億元的文娛科技基金、規(guī)模近2億元的天使基金，以及規(guī)模為達(dá)到50億元的安徽智能制造基金。10月份，基石資本還在深交所成功發(fā)行首期雙創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模3.1億元。

　　“今年投資機(jī)構(gòu)的募資都很難，對我們來說也不容易。這些基金的募集速度并沒有預(yù)想的快?！被Y本董事長張維接受記者專訪時說。

　　實際上，這樣一個普遍認(rèn)為是人民幣基金“寒冬”的年景下，基石資本的一系列新基金募集成績是亮眼的。

　　2018年，對中國本土的人民幣投資機(jī)構(gòu)來說并不是一個好年景：前三季度募資總額同比降幅過半，成連續(xù)11個季度以來的新低；受國內(nèi)A股新股發(fā)行數(shù)量銳減的影響，人民幣基金的IPO退出風(fēng)光不再。

　　自2000年起，包括張維、林凌、徐偉、陳延立、韓再武、陶濤、王啟文在內(nèi)的基石資本七位創(chuàng)始合伙人已經(jīng)作為投資銀行團(tuán)隊的同事開始合作并于2001年進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域。如今，這些基石合伙人仍活躍在股權(quán)投資行業(yè)的一線，并共同將基石資本的投資版圖拓展到先進(jìn)制造、TMT、醫(yī)療健康、消費(fèi)與服務(wù)等多個領(lǐng)域。

　　“所有產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都遵循由高度離散到相對集中的規(guī)律。對于企業(yè)家來說，很多行業(yè)正在從過去的機(jī)會遍地發(fā)展到今天的階段瓶頸?！痹趶埦S看來，未來相當(dāng)長的一段時間中，收購兼并都將是中國市場的一個大主題。

　　10年，500億元

　　基石資本成長于改革前沿的深圳，骨子里既有持續(xù)創(chuàng)新的精神，也有低調(diào)務(wù)實的文化。

　　一方面，不同于股權(quán)投資慣例的“1%基金出資+20%的carry分配”，基石資本成立之初的基金管理團(tuán)隊出資一度超過20%，這樣的機(jī)制讓基金合伙人的收益與基金的整體回報進(jìn)行了更深的綁定。

　　另一方面，即使在Pre-IPO投資盛行的幾年中，基石資本也出手謹(jǐn)慎，以“集中投資、重點(diǎn)服務(wù)”的策略博取高回報，典型代表如回報過百倍的裝備制造企業(yè)山河智能(002097,股吧)和房地產(chǎn)垂直門戶【三六五網(wǎng)(300295)、股吧】(300295,股吧)。

　　這樣的管理機(jī)制和投資策略讓基石資本獲得了遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的投資回報。記者獲取的資料顯示，截至2018年10月，基石資本累計投資了120個項目，其中25%的項目通過上市退出，總的項目退出比例達(dá)到45%，累計退出回報率達(dá)到6.5倍。

　　新一組基金完成募集后，基石資本的總資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過500億元，投資階段覆蓋了天使、VC、PE、定向增發(fā)、控股并購等更多的交易類型。

　　“我們在選企業(yè)方面的能力已經(jīng)得到驗證，推動上市方面也有不錯的成績。下一個目標(biāo)是通過為企業(yè)賦能增值來持續(xù)保持優(yōu)秀的收益率?！痹诨Y本合伙人陶濤看來，隨著一二級市場倒掛現(xiàn)象的更多出現(xiàn)，專注在成長期的PE機(jī)構(gòu)向前拓展到早期的VC投資、向后探索控股并購?fù)顿Y是必然選擇。

　　陶濤是基石資本的七位創(chuàng)始合伙人之一，自2015年開始進(jìn)入并購?fù)顿Y領(lǐng)域。

　　基石資本在2015年12月聯(lián)合中國最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)——【廣匯汽車(600297)、股吧】(600297,股吧)收購了國內(nèi)第三大汽車互聯(lián)網(wǎng)門戶——愛卡汽車的全部股權(quán)，在2016年又先后斥資20億元打造全億健康，在全國開展大規(guī)模的醫(yī)藥零售連鎖藥店的收購，并在江浙等地區(qū)共計形成了近2000家藥店的規(guī)模，基石團(tuán)隊全面介入投后管理運(yùn)營的愛卡汽車和全億健康在后來兩年中持續(xù)保持上升勢頭。

　　百億人民幣的新基金募集，給基石資本帶來了充沛的投資彈藥。對張維來說，另一方面重要意義是基金出資人的機(jī)構(gòu)化。

　　基石資本的“集中投資、重點(diǎn)服務(wù)”理念讓團(tuán)隊與被投企業(yè)創(chuàng)始人之間建立了緊密的聯(lián)系，這些企業(yè)家在公司上市后也多成為基石資本的基金出資人。

　　即便如此，進(jìn)入2018年后，基石資本開始主動地將更多的基金份額分配給了包括政府引導(dǎo)基金、市場化母基金、銀行、上市公司以及保險公司在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資人。

　　地方政府引導(dǎo)基金也是基石資本新一組基金的重要出資方。今年6月正式成立的深圳市領(lǐng)匯基石股權(quán)投資合伙企業(yè)基金總規(guī)模為40億元，其中就有深圳市引導(dǎo)基金的10億元出資。

　　今年7月，基石資本成為安徽省智能制造產(chǎn)業(yè)基金的受托管理方。據(jù)了解，基石資本早前已經(jīng)在安徽完成超過70億元的投資，代表項目包括埃夫特、全億健康、久工健業(yè)等。

　　2017年，安徽埃夫特智能裝備股份有限公司完成對歐洲汽車裝備和機(jī)器人(300024,股吧)系統(tǒng)集成商W.F.C集團(tuán)的收購，后者是菲亞特克萊斯勒、大眾、雷諾、通用等多家知名整車生產(chǎn)企業(yè)的一級供應(yīng)商。

　　這筆交易即是由基石資本團(tuán)隊全程參與，將歐洲的先進(jìn)技術(shù)和中國的市場潛力進(jìn)行結(jié)合，以實現(xiàn)更多的協(xié)同效應(yīng)。

　　“這不是一個生意，這是一個事業(yè)，也是我們以產(chǎn)業(yè)回饋家鄉(xiāng)的方式。”作為從安徽走出來的企業(yè)家，張維介紹，將通過受托基金撬動已有投資項目，將更多被投項目的研發(fā)、制造、物流等重要基地落戶安徽。

　　逐鹿控股并購

　　今年以來，國內(nèi)一級市場開始出現(xiàn)更多由PE機(jī)構(gòu)支持的并購項目。當(dāng)控股并購交易開始啟幕時，基石資本已經(jīng)在多筆案例上積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗。

　　早在近15年前，基石投資的團(tuán)隊就曾在鷹牌陶瓷、回天新材(300041,股吧)等項目中嘗試了控股型投資的資產(chǎn)管理方式。

　　2004年，張維帶領(lǐng)團(tuán)隊收購了回天膠業(yè)16位個人股東所持的股權(quán)，支持公司管理層實現(xiàn)MBO（管理層收購），一度作為公司最大股東支持管理層的企業(yè)經(jīng)營。這筆并購?fù)顿Y收獲頗豐：2009年成為中國創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)的回天新材，為其帶來了數(shù)十倍的回報。

　　根據(jù)回天新材創(chuàng)業(yè)板掛牌時的招股材料，公司在2004年公司清理委托持股后，大鵬創(chuàng)投（記者注：基石資本的前身）成為公司第一大股東，持股比例達(dá)到 30.74%；大鵬創(chuàng)投在回天新材上市時仍持有25.62%的股份，僅次于公司創(chuàng)始人的25.64%。

　　另一筆交易上，基石資本則買到了教訓(xùn)，團(tuán)隊深刻認(rèn)識到公司治理的復(fù)雜性，以及優(yōu)秀管理團(tuán)隊的重要性。

　　鷹牌控股是中國陶瓷企業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在1990年代末實現(xiàn)過11億元的年銷售額，也是廣東第一個在海外上市的陶瓷企業(yè)。

　　基石資本在2007年較市場價格有較好折讓的基礎(chǔ)上入主鷹牌控股，以期通過改善激勵機(jī)制、調(diào)動管理團(tuán)隊積極性來提高公司盈利水平；在完成更多行業(yè)整合后，帶企業(yè)回歸中國國內(nèi)資本市場。

　　事實證明張維和他的團(tuán)隊低估了兼并控股交易的復(fù)雜性：不僅僅是遭遇全球金融危機(jī)的寒冬，鷹牌控股在治理和管理上仍然面臨困難，行業(yè)并購重組后打包上市退出的方案也未能實現(xiàn)；最終，盡管基石資本通過出售核心資產(chǎn)再售殼的方式巧妙退出，但僅賺了個“不賠”的結(jié)果。

　　張維這樣總結(jié)曾經(jīng)的鎩羽和凱旋：“控股型投資的重點(diǎn)在于對兩方面的理解，一個是對產(chǎn)業(yè)的理解和洞見，一個是對公司治理的理解和與團(tuán)隊的磨合。最復(fù)雜的問題就是和職業(yè)經(jīng)理人在公司治理上的磨合和利益博弈，這個利益既包括經(jīng)濟(jì)利益，也包括權(quán)力和榮譽(yù)?！?/p>

　　2016年，基石資本出資10億元成為蘇州全億健康的控股股東，派出總裁徐偉擔(dān)任公司董事長。

　　全億健康創(chuàng)始人吳興華曾任連鎖藥店海王星辰的CEO，后曾創(chuàng)業(yè)移動醫(yī)療項目全值藥房。2016年基石資本控股全億健康后，吳興華繼續(xù)擔(dān)任公司CEO。

　　基石資本投資醫(yī)藥零售的原因是中國零售藥房市場的整合空間：中國即使是在單一省份市場占有率最高的連鎖藥店，份額也未超過20%；而美國前三大零售商CVS、Walgreens、Rite Aid，已經(jīng)占據(jù)市場92%份額。

　　短短一年半的時間，全億健康在江蘇、浙江等省份迅速收購了超過2000家藥房，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入超過60億元。

　　“投資藥房在新零售的大背景下有更多的發(fā)展空間，比如社區(qū)慢病管理、電商落地配送等?！睆埦S對全億健康的未來充滿期待，認(rèn)為公司將可以通過慢病管理和醫(yī)生線上咨詢等提高客戶粘性，成為以用戶需求為核心的醫(yī)療健康服務(wù)提供商。

　　2017年10月底，全億健康完成弘毅投資領(lǐng)投的B輪融資，繼續(xù)向團(tuán)隊期待的“藥品零售的2.0”邁進(jìn)。

　　探路新公益

　　2018年3月，深圳市政府發(fā)起成立了規(guī)模為50億元的天使母基金，以加速高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　根據(jù)深圳市天使母基金方面披露的信息，基金管理團(tuán)隊已經(jīng)在今年11月與包括基石資本在內(nèi)的八家子基金簽署出資協(xié)議。這一系列子基金的總規(guī)模為26億元，其中由深圳天使母基金出資10.4億元。

　　基石資本團(tuán)隊為這只天使基金命名為“領(lǐng)創(chuàng)”，首期2億元資金已經(jīng)完成募集，兩大具體關(guān)注領(lǐng)域分別是醫(yī)療健康和科技驅(qū)動型的智能制造。

　　據(jù)了解，開展基石資本天使基金的投委會共有三席，除了張維和黃依群外，另一位投委會成員是曾在華為工作10年的李小紅。

　　在機(jī)制設(shè)計上，三位成員**有兩票通過即可以投資；張維同時擁有一票通過權(quán)，以避免因過度擔(dān)憂風(fēng)險而影響投資決策。

　　向更早期的天使階段延展已逐漸成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的常規(guī)動作，但長期專注在成長期PE機(jī)構(gòu)設(shè)立專門團(tuán)隊涉獵天使投資的案例并不多。

　　“這和我們的一貫風(fēng)格有關(guān)。雖然基石在發(fā)展之初主要是做傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資，近年也一直以PE和并購?fù)顿Y為主，但整個團(tuán)隊都非常樂意接觸新事物?！被Y本天使基金合伙人黃依群告訴記者。

　　黃在2015年加入基石資本，在基石VC團(tuán)隊進(jìn)行TMT領(lǐng)域的投資，曾在天使階段投資過二更、智云健康等項目。

　　基石資本從2012年開始管理專注于VC階段的投資基金，現(xiàn)在TMT、文娛科技等領(lǐng)域均設(shè)有行業(yè)基金。

　　基石的早期投資屬于“助攻”的角色。具體來說，早期投資對于基石在一級市場全產(chǎn)業(yè)鏈的布局是重要的一環(huán)，能更加強(qiáng)抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險的能力；團(tuán)隊在行業(yè)資源、管理能力上的積累，則成為資金以外的更大價值。

　　“早期投資可以讓我們在預(yù)先看好的幾條賽道上提前布局，減少試錯成本。挖掘到的有潛力的項目后，繼續(xù)利用基石的‘深口袋’重點(diǎn)培養(yǎng)。”黃依群分析說。

　　隨著基石資本更為穩(wěn)健的發(fā)展，張維和他的伙伴們開始了更多的思考，比如，如何在更早期去支持那些優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。

　　“每一家企業(yè)的成長都是無比艱難的。我們在過去十幾年中認(rèn)識了大量的技術(shù)型企業(yè)、結(jié)交了大量的技術(shù)型人才，我們希望在更早期去支持他們的成長?！?張維告訴記者，基石天使基金也承載了團(tuán)隊在“新公益”方向的期待。

　　所謂的新公益是“從授之以魚、授之以漁轉(zhuǎn)向改變漁業(yè)生態(tài)”，其表現(xiàn)出來的組織形式主要是“創(chuàng)投公益”。 創(chuàng)投公益的核心是利用“風(fēng)險投資”的模式，以市場化方式做公益，這就使公益不僅僅是無償捐贈，也可以是一種可盈利的事業(yè)。其目標(biāo)對象仍然是弱勢群體，但是不再把窮人當(dāng)作單純受捐贈者，而是潛在的創(chuàng)業(yè)伙伴。

　　張維表示，他事業(yè)的下一站將會是公益創(chuàng)投，盡管那將是在10年甚至更久遠(yuǎn)后的未來。那么，接下來的10年，他和基石資本的要務(wù)是什么？

　　“中國的股權(quán)投資行業(yè)還處在第一代創(chuàng)業(yè)者不斷探索和拼搏的階段，離成熟的那一天還有相當(dāng)長的距離?！边@位投資老兵說，要繼續(xù)以企業(yè)家精神把組織和機(jī)制做得更完善。(編輯 林坤)