A股“熊轉(zhuǎn)?！庇侄嗔艘粋€(gè)側(cè)面信號(hào)？

　　發(fā)現(xiàn)，一度風(fēng)靡私募圈的“安全墊”產(chǎn)品正銷聲匿跡。存續(xù)產(chǎn)品中，部分“改名換姓”或“坐等到期”，發(fā)行渠道亦對(duì)這類產(chǎn)品漸失興趣。

　　何為私募安全墊產(chǎn)品

　　證券類私募的安全墊管理型產(chǎn)品，也稱風(fēng)險(xiǎn)緩沖型產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的特點(diǎn)是，在信托、銀行設(shè)立的私募基金或資管計(jì)劃中，私募擔(dān)任投資顧問(wèn)且以自有資金跟投。一旦產(chǎn)品凈值跌至一定比例內(nèi)，損失部分則有私募自行承擔(dān)。

　　對(duì)于投資者而言，安全墊產(chǎn)品可以變相保本，本質(zhì)上屬于類保本的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，私募安全墊產(chǎn)品最早可追溯至2010年，廣東一家私募擔(dān)任一只信托計(jì)劃投顧，該私募和投資者分別出資2000萬(wàn)和1億元，約定三年到期后若收益率為負(fù)值，投顧將以自有資金補(bǔ)償。

　　此后，私募安全墊產(chǎn)品基本以上述方式進(jìn)行設(shè)計(jì)。

　　A股熊市中，上述私募“自掏腰包”的產(chǎn)品得以生存，銀行渠道成為發(fā)行主力，特別為新成立的中小私募初期募資提供了機(jī)會(huì)。

　　產(chǎn)品快速萎縮，私募不愿“自掏腰包”

　　部分私募成立時(shí)，若趕上股市低迷期，基金發(fā)行則處于低潮期。因此，安全墊產(chǎn)品有助于擴(kuò)大管理規(guī)模并積累歷史業(yè)績(jī)。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，不乏知名基金經(jīng)理“奔私”初期發(fā)行安全墊產(chǎn)品。

　　比如，誠(chéng)盛投資完永東(2012年8月)、和聚投資于軍(2013年8月)、成泉資本胡繼光(2016年2月)、樸易資產(chǎn)尚志民(2016年5月)、灃沛投資馬惠明(2016年12月)、域秀資本馮剛(2017年10月)。

　　據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)，截至目前，名稱含有“風(fēng)險(xiǎn)緩沖”的私募基金總計(jì)226只，2016年、2017年和2018年分別有29只、16只和5只。

　　值得注意的是，2018年4月起再無(wú)新成立的風(fēng)險(xiǎn)緩沖型私募產(chǎn)品。

　　另?yè)?jù)了解，和聚投資2013年成立的風(fēng)險(xiǎn)緩沖產(chǎn)品已改為平層結(jié)構(gòu)型，不再采用安全墊；再如，灃沛投資的此類產(chǎn)品已到期清算，最后凈值均在面值以上。

　　一家知名私募渠道經(jīng)理對(duì)透露：“之前發(fā)的安全墊產(chǎn)品還在存續(xù)期，但2018年壓力非常大，虧損都要私募承擔(dān)。現(xiàn)在凈值正在回升，以后就不再發(fā)這類產(chǎn)品了?！?/p>

　　這位渠道經(jīng)理解釋稱，“只有產(chǎn)品發(fā)行不佳的時(shí)點(diǎn)，私募才考慮安全墊模式，現(xiàn)有產(chǎn)品到期就結(jié)束了。”

　　安全墊產(chǎn)品聲匿跡，“熊轉(zhuǎn)?！奔铀?？

　　了解到，【招商銀行(600036)、股吧】曾為私募發(fā)行安全墊產(chǎn)品，但產(chǎn)品業(yè)績(jī)參差不齊，為控制風(fēng)險(xiǎn)已不再新發(fā)這類產(chǎn)品。此外，民生銀行仍有相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)行。

　　據(jù)悉，部分私募在安全墊產(chǎn)品中存在操作風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，比如選股風(fēng)格激進(jìn)導(dǎo)致凈值波動(dòng)劇烈，無(wú)法為客戶帶來(lái)絕對(duì)收益，并“傷害”發(fā)行渠道。

　　私募業(yè)人士指出，私募發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)緩沖性產(chǎn)品屬于市場(chǎng)低迷的縮影，以“保本”的安全墊模式自然能吸引客戶“放手一搏”。但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)“熊轉(zhuǎn)牛”跡象后，私募產(chǎn)品自然發(fā)行轉(zhuǎn)好，安全墊產(chǎn)品反而會(huì)減少。

　　三方數(shù)據(jù)顯示，2014年10月-2015年6月，A股開(kāi)啟快速上漲后，僅有8家私募機(jī)構(gòu)發(fā)行安全墊產(chǎn)品。