第二批科創(chuàng)板基金定于6月5日發(fā)售。此次，鵬華、華安、廣發(fā)、富國(guó)、萬(wàn)家這五家公司獲批的是科創(chuàng)主題3年封閉型基金，將參與科創(chuàng)板股票戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下打新。

　　如果說(shuō)戰(zhàn)略配售是“大額批發(fā)”，那么網(wǎng)下打新就是“零售”。由于大部分基金公司尚未發(fā)行戰(zhàn)略配售基金，通過公募基金打新也是一個(gè)選擇。“普通基金一樣可以做，所以大家都在積極準(zhǔn)備?！鄙钲谝晃还蓟鹑耸勘硎?。

　　不僅公募，私募、信托等機(jī)構(gòu)也在積極把握科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的投資機(jī)會(huì)。“我們也在發(fā)科創(chuàng)板打新產(chǎn)品，和私募一起合作。私募屬于C類，能分到30%左右，我們?cè)O(shè)置的規(guī)模較小，一只產(chǎn)品大約是1個(gè)億?！比A南一位信托人士也表示。

　　收益可觀

　　根據(jù)3月1日上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》，科創(chuàng)板的網(wǎng)下發(fā)行與現(xiàn)行制度有較大的不同?？苿?chuàng)板網(wǎng)下發(fā)行將個(gè)人及普通機(jī)構(gòu)“拒之門外”后，C類專業(yè)機(jī)構(gòu)獲配比例將大幅度提高。由于網(wǎng)下發(fā)行比例大幅度提高，網(wǎng)下整體獲配比率將顯著提高。

　　“與現(xiàn)行打新制度相比，私募對(duì)科創(chuàng)板打新的興趣更大，我們也在積極準(zhǔn)備。”該華南信托人士表示。

　　多位受訪人士稱，科創(chuàng)板上市大概率會(huì)出現(xiàn)一定程度的溢價(jià)，特別是前期炒作空間較大。

　　“沒有任何溢價(jià)空間就不會(huì)有人參與。上市之后出現(xiàn)一定的溢價(jià)，或者絕大多數(shù)公司出現(xiàn)一定的溢價(jià)，是促使大家愿意參與定價(jià)的重要原因。”某公募基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)表示，“如果上來(lái)就破發(fā)，那就沒有人愿意參與定價(jià)，定價(jià)也談不上合理。關(guān)鍵在于定價(jià)的溢價(jià)程度到多少是合適的，過高過低都不合適。境外市場(chǎng)通常是溢價(jià)20%左右，國(guó)內(nèi)溢價(jià)則高一些。考慮到長(zhǎng)期不確定性，平均40%~60%的溢價(jià)我覺得就比較合理，當(dāng)然早期的溢價(jià)率可能更高些，中長(zhǎng)期必然回歸正常水平?！彼M(jìn)一步稱。

　　一位私募分析人士表示，科創(chuàng)板前期炒作會(huì)比較嚴(yán)重，單只股票收益率會(huì)很高，中后期收益率水平將逐漸下行?！邦A(yù)計(jì)年度發(fā)行數(shù)量超過200只，且前3個(gè)月發(fā)行占比達(dá)50%左右。建議提前參與，前期參與收益率更高，之后收益水平將逐步下降?！?/p>

　　上述信托人士也表示，假設(shè)單一產(chǎn)品規(guī)模9000萬(wàn)，其中1000萬(wàn)~1500萬(wàn)用于獲配新股繳款，7500萬(wàn)~8000萬(wàn)用于底倉(cāng)配置，計(jì)算預(yù)計(jì)年化收益率將達(dá)到30%。

　　“如果漲幅是1倍，1億規(guī)模的產(chǎn)品打新可貢獻(xiàn)的收益率約為7%。所以科創(chuàng)板打新收益率很可能出現(xiàn)前幾個(gè)月較高之后下降的情況，此情況也與創(chuàng)業(yè)板和中小板成立初期的情況類似?！鄙鲜鏊侥挤治鋈耸恳卜Q。

　　或仍是23倍PE報(bào)價(jià)

　　在上述私募基金人士看來(lái)，對(duì)科創(chuàng)板的詢價(jià)，證監(jiān)會(huì)并無(wú)特殊要求，且每個(gè)機(jī)構(gòu)可以申報(bào)不超過3檔的擬申購(gòu)價(jià)格。由于對(duì)一致預(yù)期報(bào)價(jià)的偏離都要承擔(dān)被剔除的風(fēng)險(xiǎn)，所以詢價(jià)差異影響不大，尤其在科創(chuàng)板發(fā)行初期，機(jī)構(gòu)仍會(huì)以不超過23倍市盈率“天花板”的方式報(bào)價(jià)。

　　“相對(duì)成熟的企業(yè)，比如滿足中小板主板創(chuàng)業(yè)板條件的企業(yè)，它的估值還是不應(yīng)該有太大的脫離；我們講的特殊性估值只存在于特殊階段的企業(yè)，而不是盈利模式成熟、已經(jīng)過了快速發(fā)展期的企業(yè)，除非是體量特別大的，像一些芯片企業(yè)等。對(duì)絕大多數(shù)企業(yè)而言，盈利有4000萬(wàn)~5000萬(wàn)以上，PE估值法是一個(gè)較好的估值方式?！彼f(shuō)。

　　第一財(cái)經(jīng)也注意到，根據(jù)目前科創(chuàng)板申報(bào)資料，申報(bào)企業(yè)在估值定價(jià)時(shí)PE是一個(gè)重要的估值指標(biāo)。

　　例如杭州鴻泉物聯(lián)網(wǎng)的招股說(shuō)明書披露，2015年9月，北大千方以8800萬(wàn)元價(jià)格受讓55%股權(quán)，對(duì)應(yīng)公司整體估值1.6億元，以2015年承諾業(yè)績(jī)1700萬(wàn)元計(jì)算，PE倍數(shù)為9.41；2017年6月，北大千方以8118.88萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓公司12.49%股權(quán)，對(duì)應(yīng)公司整體估值6.5億元，以2017年承諾業(yè)績(jī)2650萬(wàn)元計(jì)算，PE倍數(shù)為24.53。

　　“定價(jià)是個(gè)很復(fù)雜的事情，光看PE肯定也不行，比如虧損的企業(yè)沒有PE、微利企業(yè)沒有PE。從現(xiàn)在角度來(lái)看，估值體系是多元化的，而不能簡(jiǎn)單看待?！鄙鲜龉蓟鸾?jīng)理告訴第一財(cái)經(jīng)。

　　多位分析人士均表示，對(duì)于不同類型和不同階段的科創(chuàng)企業(yè)，會(huì)使用不同的估值方法。

　　在鵬華基金穩(wěn)定收益投資部總經(jīng)理姜山看來(lái)，科創(chuàng)板打新也是市場(chǎng)化定價(jià)，里面必然牽涉到公司的定價(jià)是否合理，哪些公司參與，哪些公司不參與。甚至那些不參與的公司，如果破發(fā)后在某一時(shí)間是否有價(jià)值。從這個(gè)角度看，科創(chuàng)板打新是非常有技術(shù)含量的。當(dāng)然新股投資的核心還是對(duì)公司中長(zhǎng)期價(jià)值的判斷。

　　“如果親身參與了2009年到2014年的市場(chǎng)化新股詢價(jià)，看到許多公司破發(fā)，市場(chǎng)有幾年也表現(xiàn)不好，這就非?？简?yàn)公司的定價(jià)能力了?！苯奖硎尽?/p>

　　“科創(chuàng)板的投資風(fēng)險(xiǎn)主要在于價(jià)值判斷，因?yàn)橛泻芏鄤?chuàng)新型企業(yè)，如何判斷其中長(zhǎng)期投資價(jià)值和短期市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，尋找合適的買入時(shí)點(diǎn)十分關(guān)鍵。交易風(fēng)險(xiǎn)主要是在頭5天沒有漲跌幅限制之時(shí)，需要避免過往出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)再次產(chǎn)生?！彼麑?duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

　　附表 科創(chuàng)板基金發(fā)行成立情況匯總（截至5月29日）

　　基金管理人 基金代碼 基金簡(jiǎn)稱 審查決定日 基金發(fā)行日 基金成立日 發(fā)行總份額(億份)

　　富國(guó)基金管理有限公司 501077.OF 富國(guó)科創(chuàng)主題3年 2019-05-23 2019-06-05

　　華安基金管理有限公司 501073.OF 華安科創(chuàng)主題3年 2019-05-23 2019-06-05

　　萬(wàn)家基金管理有限公司 501075.OF 萬(wàn)家科創(chuàng)主題3年A 2019-05-23 2019-06-05

　　鵬華基金管理有限公司 501076.OF 鵬華科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作 2019-05-23 2019-06-05

　　廣發(fā)基金管理有限公司 501078.OF 廣發(fā)科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作 2019-05-23 2019-06-05

　　富國(guó)基金管理有限公司 007345.OF 富國(guó)科技創(chuàng)新 2019-04-22 2019-04-29 2019-05-06 9.8821

　　易方達(dá)基金管理有限公司 007346.OF 易方達(dá)科技創(chuàng)新 2019-04-22 2019-04-26 2019-04-29 9.8854

　　華夏基金管理有限公司 007349.OF 華夏科技創(chuàng)新A 2019-04-04 2019-04-29 2019-05-06 9.8836

　　嘉實(shí)基金管理有限公司007343.OF 嘉實(shí)科技創(chuàng)新 2019-04-04 2019-04-29 2019-05-07 9.8867

　　南方基金管理股份有限公司 007340.OF 南方科技創(chuàng)新A 2019-04-04 2019-04-29 2019-05-06 9.8842

　　工銀瑞信基金管理有限公司 007353.OF 工銀科技創(chuàng)新3年 2019-04-04 2019-04-29 2019-05-06 9.8948

　　匯添富基金管理股份有限公司 007355.OF 匯添富科技創(chuàng)新A 2019-04-04 2019-04-29 2019-05-06 9.9185

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：