監(jiān)管層繼續(xù)對資金池產(chǎn)品持高壓態(tài)勢，私募機構(gòu)監(jiān)管套利空間越來越小。繼不久前銀保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于開展“鞏固治亂象成果促進合規(guī)建設(shè)”工作的通知》(簡稱“通知”)，詳細列示了銀行業(yè)機構(gòu)和非銀行機構(gòu)整治亂象的工作重點后，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會日前發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理辦法(試行)》，對證券公司、基金管理公司、期貨公司等機構(gòu)及其子公司的私募資管業(yè)務(wù)進行規(guī)定，其中加強了對“類資金池產(chǎn)品”、多層嵌套產(chǎn)品的限制。新規(guī)將自今年7月1日起實施。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，截至4月底，我國證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)資管規(guī)模合計21.07萬億元。其中，證券公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模11.71萬億元，基金公司4.35萬億元，基金子公司4.89萬億元，期貨公司1195億元。4月份證券期貨經(jīng)營機構(gòu)共備案1065只產(chǎn)品，設(shè)立規(guī)模821.38億元。

　　《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理辦法(試行)》明確，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機構(gòu)依法設(shè)立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司?！掇k法》指出，資產(chǎn)管理計劃成立之日起五個工作日內(nèi)，資產(chǎn)管理人應(yīng)報協(xié)會備案，備案完成前不得開展投資活動，以現(xiàn)金管理為目的，投資于銀行活期存款、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債、地方政府債券、貨幣市場基金等證監(jiān)會認可的投資品種除外?！掇k法》還明確，資管產(chǎn)品應(yīng)當屬于一層嵌套，對于無正當事由將資管產(chǎn)品或其收受益權(quán)作為底層資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券，或者以資產(chǎn)支持證券形式規(guī)避監(jiān)管要求的情形，應(yīng)當視為一層嵌套。對于政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，存在向社會募集資金的，應(yīng)當視為一層嵌套。

　　長量基金資深研究員王驊認為，此前私募資管業(yè)務(wù)會滾動發(fā)行大量底層資產(chǎn)為ABS()或者其他證券化非標資產(chǎn)的類資金池產(chǎn)品，進行短借長貸，如果這類產(chǎn)品發(fā)行遇阻，相關(guān)產(chǎn)品借新還舊遇到困難會形成資金鏈斷裂，最后導(dǎo)致產(chǎn)品的逾期兌付。而這次實施的私募新規(guī)是資管新規(guī)的細化，在某商業(yè)銀行的同業(yè)事件余波后，監(jiān)管從產(chǎn)品設(shè)計的方向遏制這種政策套利行為，減少投資私募基金風險。

　　格上財富研究員王媛媛表示，新規(guī)不僅僅是限制私募資金池相關(guān)產(chǎn)品，實際上是資管新規(guī)規(guī)范行業(yè)發(fā)展的政策延續(xù)。目前的政策走向是整個金融行業(yè)的資金池產(chǎn)品都在逐漸被整頓，這主要是服務(wù)于資產(chǎn)管理行業(yè)打破剛兌、實現(xiàn)凈值型產(chǎn)品的目的，資產(chǎn)管理機構(gòu)沒有資金池或相關(guān)業(yè)務(wù)，就不具備向客戶提供剛兌產(chǎn)品的基礎(chǔ)。資金池產(chǎn)品往往是將各種期限、各種類型理財產(chǎn)品集合投資于多筆資產(chǎn)，無法實現(xiàn)一一對應(yīng)，單個產(chǎn)品無法實現(xiàn)成本可算、風險可控，對資金池類產(chǎn)品的控制也是對凈值型產(chǎn)品的推進和支持。