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　　知名財富公司諾亞財富踩雷34億承興國際的消息點燃了財富管理圈，圍繞于此的風控問題受到市場的強烈關注。

　　該案目前處于偵查階段，承興國際是否造假，在何種程度上造假，尚無定論。此事之所以引發(fā)行業(yè)熱議，原因在于，諾亞作為第三方財富行業(yè)的頭部公司，“踩雷”規(guī)模龐大，且指控涉事企業(yè)欺詐，性質較為嚴重。

　　那么，這此類產(chǎn)品中，風控措施究竟是怎樣的，哪些環(huán)節(jié)存在著漏洞？

　　包裝成固收產(chǎn)品的信用貸

　　此番爆雷的產(chǎn)品為“創(chuàng)世核心企業(yè)集定私募基金”，記者從基金合同等相關材料上看到，該基金底層資產(chǎn)為承興國際在京東的應收賬款，基金托管在【平安銀行(000001)、股吧】(000001)。有合規(guī)的備案、托管，還款來源是大公司，在產(chǎn)品端，對投資人而言，表現(xiàn)為一款年化收益率7.7%的低風險產(chǎn)品。

　　2013年以來，隨著商業(yè)保理業(yè)務的推出，大量第三方財富管理公司、私募基金機構以供應鏈金融作為融資方式，將從個人投資者處募集的資金，投向上市公司甚至一般的中小工商企業(yè)。

　　“我的印象里，此類業(yè)務2013年開始出現(xiàn)，2014年慢慢發(fā)展，2015-2016前后突然爆發(fā)，整個市場都在做供應鏈金融。2017年下半以來，上市公司開始大量爆雷，這些借助供應鏈進行融資的私募產(chǎn)品開始大面積發(fā)生風險，現(xiàn)在還在持續(xù)?！币晃辉谒侥紮C構從事供應鏈融資業(yè)務的人士對記者透露。

　　此前，金銀島40億貿(mào)易融資、中糧信托·供應鏈信托貸款、【華業(yè)資本(600240)、股吧】(600240)投資的應收賬款債權、寧波東力(002164)旗下年富久的供應鏈融資等一系列供應鏈金融產(chǎn)品均爆出問題。

　　這些投向中小企業(yè)的，并且沒有抵押物的供應鏈融資產(chǎn)品，在出現(xiàn)逾期等問題之后，穿透層層包裝來看，底層資產(chǎn)基本上相當于一筆純信用的貸款。這類資產(chǎn)是應屬于較高風險等級，然而在產(chǎn)品端，卻大多數(shù)以固收類產(chǎn)品形式出現(xiàn)。

　　“主要在于包裝，這是迎合市場投資者的心理，投資人大多還是尋求收益率穩(wěn)定的安全產(chǎn)品?！鄙鲜鏊侥紮C構人士指出。

　　不管是此次諾亞曝出的34億大雷，還是此前已經(jīng)大量出現(xiàn)的供應鏈融資問題，都嚴重拷問管理人的風控問題。以此事件為例，京東和諾亞方面均表示，是承興造假。

　　“歌斐資產(chǎn)作為基金管理人投資前都做了哪些盡調(diào)工作，投資中怎樣確保應收賬款真實性的？在整個投資、管理過程中，如果違背管理人基本義務，輕易被騙，也要承擔責任的。”一名私募基金領域的律師對記者表示。

　　特別是京東在公開聲明中指出，上海歌斐資產(chǎn)管理有限公司在被詐騙的過程中自始至終沒有通過任何方式和京東進行合同真實性的驗證，暴露了其自身在合規(guī)和風險管控上存在重大缺陷。

　　風控是偽命題？

　　記者從多位第三方財富管理人士、私募機構人士處了解到，對于類似涉嫌欺詐的行為，他們并未覺得意外。

　　一位熟悉行業(yè)的資深風控人士向記者透露：“此類操作是行業(yè)‘公開的秘密’，部分第三方財富管理公司、私募基金以供應鏈的名義進行融資，實為造假的情況比市場預想中嚴重?！?/p>

　　背后涉及一個悖論。在國內(nèi)固有的金融體系下，對于這種類信貸融資，從銀行到信托，再到私募、第三方財富公司，甚至P2P，融資門檻是層層遞減的，相對應的融資成本是層層上升的。一個正常經(jīng)營的企業(yè)為何會選擇以更高融資成本的方式進行融資？要么其自身信用資質比較差，不符合其他機構的要求；要么企業(yè)自身可能存在過度融資的情況。

　　上述資管機構風控人士對記者表示：“在實際操作中，風控某種程度上是個‘偽命題’，銀行等大機構放款主要看的是抵押物。私募、第三方財富、P2P等企業(yè)，風控部門主要聽令于老板，如果機構涉及自融，風控就形同虛設?！?/p>

　　這些機構風控的內(nèi)容包括兩類：一是盡量保障融資人能夠正常還錢；二是一旦融資人出現(xiàn)資金緊張的問題，要保障自己的債務在融資人的債權排序中靠前，也就是說，一旦融資人獲得部分資金，會優(yōu)先考慮償還給自己所在的機構。

　　如此風控策略，甚至可能出現(xiàn)一種反激勵效應。上述風控人士透露：“少數(shù)管理人甚至故意讓融資人‘造假’并向其放款。因為造假是欺詐，屬刑事犯罪，比正常還不上債性質更為嚴重，對融資人的約束更大。那么一旦獲得另外的資金，更可能優(yōu)先償還這些造假的融資?！?/p>