ETF一直以低廉的價(jià)格、被動(dòng)跟蹤指數(shù)為交易方向，和主動(dòng)型的公募基金基本處于對(duì)立的兩面。但是最近華爾街又開始推出一種混合式ETF。

　　這種新型基金不再每天公布凈值，而是和公募基金一樣每個(gè)季度披露一次持倉(cāng)，但是收費(fèi)和ETF一樣便宜，同時(shí)享受ETF的稅收優(yōu)惠，第一只混合式ETF將于年底上市。Legg Mason、摩根大通等資管大佬也計(jì)劃推出這種新型ETF。

　　不太透明、主動(dòng)交易的股票型ETF的出現(xiàn)，代表了傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司在過(guò)去十年中為應(yīng)對(duì)行業(yè)的巨大變化而做出的最新嘗試。現(xiàn)在客戶蜂擁購(gòu)買指數(shù)型被動(dòng)管理的產(chǎn)品，對(duì)管理費(fèi)用高昂的主動(dòng)型基金逐漸失去信心。近10年來(lái)被動(dòng)型ETF基金的管理份額逐年增長(zhǎng)，到2018年已經(jīng)開始接近并超越主動(dòng)型基金規(guī)模。

　　沒有什么產(chǎn)品能比ETF更好地體現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變，ETF可以像股票一樣交易，但比公募基金更便宜、更透明、更具稅收優(yōu)勢(shì)。據(jù)納斯達(dá)克統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，目前在美國(guó)上市的ETF超過(guò)2200家，ETF約占美國(guó)股市每日交易量的20%。

　　這種轉(zhuǎn)型早在10年前就已經(jīng)有苗頭了，ETF先驅(qū)加里·加斯蒂諾（GaryGastineau）和托德·布羅姆斯（ToddBroms）于2005年首次申請(qǐng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)成立混合基金，按ETF價(jià)格交易，同時(shí)獲得ETF的稅收優(yōu)惠。富達(dá)投資也于2007年首次向美國(guó)證券會(huì)提交了一份關(guān)于這一ETF的機(jī)密文件，目前仍未披露細(xì)節(jié)。

　　第一個(gè)獲得SEC批準(zhǔn)的不用每天披露頭寸的ETF是Precidian公司產(chǎn)品，這家公司位于美國(guó)新澤西洲，由四位自身金融工程師管理，Legg Mason于2016年收購(gòu)了Precidian少數(shù)股權(quán)。

　　Precidian于2009年向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了一份關(guān)于主動(dòng)交易股票ETF的保密申請(qǐng)草案。在今年早些時(shí)候監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)之前，該公司最終對(duì)其計(jì)劃進(jìn)行了7次修訂。SEC的許多問題涉及新ETF將如何交易，以及其價(jià)格是否能夠密切跟蹤其持有的股票價(jià)格。

　　Precidian首席執(zhí)行官丹尼爾?麥卡貝（DanielMcCabe）表示：“我們認(rèn)為，這種新型ETF的出現(xiàn)是對(duì)主動(dòng)型基金經(jīng)理的一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，使他們能夠在更公平的環(huán)境中和被動(dòng)ETF競(jìng)爭(zhēng)”。

　　不太透明的股票ETF的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是，它可以讓管理者自由地選股，同時(shí)避免出現(xiàn)老鼠倉(cāng)。Capital Group、Legg Mason和JPMorgan都同意贊同Precidian提出的交易模式。

　　然而，新產(chǎn)品也有問題，首先是新的ETF將如何交易，以及它們是否會(huì)模仿現(xiàn)有公募基金已經(jīng)使用的策略。一些金融顧問需要確信，新產(chǎn)品將使他們的客戶受益，而不僅僅是幫助選股經(jīng)理擺脫困境。

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