作為“募投管退”的最后一環(huán)，近年來(lái)，關(guān)于一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)退出難的討論愈加強(qiáng)烈。而如何在困境中突圍破局，北拓資本創(chuàng)始合伙人朱正國(guó)表示，隨著國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，當(dāng)下的“募資難，退出難”是亟需解決的難題之一，這就需要尋找行之有效的股權(quán)退出方式。

　　朱正國(guó)表示：“當(dāng)前國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)私募股權(quán)投資整體仍處在初級(jí)階段，‘募投管退’是一個(gè)完整的閉環(huán)，但實(shí)際上，在今天超過(guò)27000支基金中大部分尚未經(jīng)歷一個(gè)完整的發(fā)展周期?！蓖瑫r(shí)相較于美元基金，人民幣基金的存續(xù)期限較短，多是“3+2”“5+2”或“7+2”模式，國(guó)內(nèi)大量的基金誕生于2009年至2013年，截至目前均已到達(dá)期限。再加之前在新三板的投資熱潮下，約有4000億基金陸續(xù)發(fā)起，當(dāng)下同樣面臨退出壓力，私募股權(quán)退出需求較大。

　　在談到造成退出困局的原因時(shí)，朱正國(guó)表示，第一，過(guò)去幾年市場(chǎng)過(guò)度依賴IPO，但真正能實(shí)現(xiàn)IPO并有效退出的項(xiàng)目卻只是少數(shù)。第二，企業(yè)成熟度不夠。很多企業(yè)認(rèn)為投資機(jī)構(gòu)基金的退出，可能給企業(yè)在市場(chǎng)中的整體品牌和融資口碑帶來(lái)影響。但其實(shí)基金因到期或戰(zhàn)略方向調(diào)整而退出是一種正?，F(xiàn)象，企業(yè)應(yīng)該積極參與引入新的優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者。

　　再就是，專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的匱乏和目前一級(jí)市場(chǎng)對(duì)退出管理的重視度不足。市場(chǎng)上聚焦定位于股權(quán)服務(wù)的機(jī)構(gòu)平臺(tái)仍然稀缺，且大部分機(jī)構(gòu)是側(cè)重于新股融資顧問(wèn)業(yè)務(wù)。在朱正國(guó)看來(lái)，私募股權(quán)市場(chǎng)當(dāng)下所面臨的挑戰(zhàn)，正是市場(chǎng)處在初級(jí)階段所經(jīng)歷的過(guò)程。

　　另外，近年來(lái)IPO、并購(gòu)?fù)顺?、新三板退出、借殼上市、股?quán)轉(zhuǎn)讓等被視為股權(quán)退出的主要方式。但隨著市場(chǎng)新三板熱度消退，并購(gòu)?fù)顺鲋芷陂L(zhǎng)等情況發(fā)生，傳統(tǒng)意義上的股權(quán)退出方式正在面臨挑戰(zhàn)。

　　“以退為進(jìn)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為當(dāng)下市場(chǎng)中值得期待的退出方式，老股轉(zhuǎn)讓也擁有市場(chǎng)化的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)?！敝煺龂?guó)表示，首先，受當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)基金到期潮等因素影響，大量投資機(jī)構(gòu)擁有老股轉(zhuǎn)讓需求，其中不乏優(yōu)質(zhì)的頭部項(xiàng)目，這對(duì)于有配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)需求的受讓方來(lái)說(shuō)，具有較強(qiáng)吸引力。其次，老股交易項(xiàng)目大多處于相對(duì)成熟期，對(duì)于受讓方而言，投資周期較短，資金回籠速度更快。最后，老股轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目商業(yè)模式相對(duì)穩(wěn)定，受讓方的投資風(fēng)險(xiǎn)普遍較低，且目前市場(chǎng)老股項(xiàng)目交易多為折價(jià)交易，具備一定估值優(yōu)勢(shì)。

　　值得注意的是，近年來(lái)市場(chǎng)中不斷涌現(xiàn)出S基金概念，S基金是指基金專注于私募股權(quán)投資二級(jí)市場(chǎng)，也稱之為私募股權(quán)的二次轉(zhuǎn)受讓。

　　“海外的S基金市場(chǎng)已經(jīng)有50多年的歷史，已形成一套成熟、標(biāo)準(zhǔn)化的S基金策略，而在中國(guó)市場(chǎng)才剛剛開始，成長(zhǎng)潛力巨大?！敝煺龂?guó)對(duì)此表示，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)也逐漸有一些基金開始接受這種模式，尤其是直接承接項(xiàng)目股份的S+基金，未來(lái)將起到非常關(guān)鍵的作用。

　　在S基金落地的實(shí)際推動(dòng)進(jìn)程中，也需要克服差異化的挑戰(zhàn)。朱正國(guó)說(shuō)：“北拓資本正承載著一項(xiàng)培育市場(chǎng)、引導(dǎo)認(rèn)知升級(jí)的工作。在這其中，企業(yè)的充分配合是第一個(gè)挑戰(zhàn)，第二個(gè)挑戰(zhàn)就是定價(jià)?！?/p>

　　據(jù)了解，北拓資本將自身定位于以“股權(quán)為中心”的企業(yè)服務(wù)平臺(tái)。針對(duì)市場(chǎng)中的廣泛需求，北拓資本還成立了專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)SSG。朱正國(guó)表示：“如今國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)中存在一批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)擁有大量的退出及基于退出的轉(zhuǎn)讓需求，而北拓資本所要做的正是不斷助力企業(yè)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)表，幫助這些優(yōu)秀的企業(yè)成長(zhǎng)得更好。”