證券時報記者張國鋒

　　盡管有科創(chuàng)板預(yù)期支撐，但今年上半年，國內(nèi)VC（風(fēng)險投資）/PE（私募股權(quán)投資）行業(yè)日子并沒有很好過。

　　在募資端，“募資難”的情況仍未有改善。據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，行業(yè)完成募資規(guī)模為544億美元，同比下降30%，環(huán)比下降25%。而將人民幣基金與美元基金拆分來看，不難發(fā)現(xiàn)，“募資難”現(xiàn)象主要存在于人民幣基金中，上半年完成募資額較去年同期暴跌超40%；美元基金不降反升，甚至達(dá)到了去年同期翻倍的規(guī)模。

　　業(yè)界認(rèn)為，在《資管新規(guī)》與A股資金面吃緊的雙重影響下，人民幣VC/PE已經(jīng)無法依靠過去最重要的兩大出資方——銀行和上市公司。而近期，A股和港股上市公司以及私募基金持續(xù)爆雷，也在影響各類投資者的出資信心。

　　數(shù)據(jù)表明，各類資方的資金均在收緊，出資意愿下降，下半年人民幣基金的募資情況可能仍在嚴(yán)冬狀態(tài)，科創(chuàng)板火熱的關(guān)注度并沒有帶來人民幣VC/PE募資的回暖。

　　在投資端，據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年我國股權(quán)投資市場共發(fā)生2834筆投資，規(guī)模達(dá)600億美元，數(shù)量及金額均僅為去年同期的45%左右，接近砍半。另外值得注意的是，今年上半年的投資規(guī)模超過了募資規(guī)模，自2018年起持續(xù)倒掛，目前差距近60億美元。

　　從投資階段上來看，今年上半年天使和種子輪的投資下降最為明顯，數(shù)量和金額均僅為2018年同期的1/3。而今年上半年，E輪及以后的投資數(shù)量與去年上下半年基本持平，但其單筆投資規(guī)模有較大縮水，為7700萬美元，僅為2018年同期的40%。投中資本認(rèn)為，這一趨勢一方面說明了當(dāng)前創(chuàng)業(yè)壁壘的提高，另一方面亦表明，當(dāng)企業(yè)獲得2-3輪投資之后，必須要提升自身的“造血”能力，以減輕對資本的依賴。

　　而在退出端，截至2019年6月底，A股市場共61家企業(yè)上會，較去年同期減少48%；但整體過會率高達(dá)82%，較去年同期大幅上升31%，審核速度持續(xù)放緩的同時過會率明顯提升。不過，投中資本認(rèn)為，隨著一批成熟優(yōu)質(zhì)的企業(yè)上市，今年下半年，IPO的通過率未必能維持在上半年的高水平。

　　與此同時，截至6月底排隊企業(yè)已達(dá)到490家，與2018年年底相比暴增61%，幾乎回到2017年底超500家的盛況。而就上半年的審核速度來看，平均單月審核10家，較去年同期速度放緩近一半。今年上會的61家企業(yè)，平均排隊時間達(dá)610天，較去年年底又增長了近100天。若按照當(dāng)前的排隊數(shù)量與審核速度計算，新申報的企業(yè)至上會需等待整整49個月，即上市周期將超過4年。

　　在并購?fù)顺龇矫?，?jù)CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，上半年中資企業(yè)共發(fā)起境內(nèi)并購交易1982筆，同比下降22%，交易規(guī)模達(dá)1433億美元，同比下降33%。雖然整體市場降溫，但有VC/PE參與的并購交易卻逆市上升。上半年，投資機(jī)構(gòu)通過并購?fù)顺鰯?shù)量及金額都呈現(xiàn)上升趨勢。

　　投中資本認(rèn)為，大量2010-2012年間成立的基金已面臨必須退出的節(jié)點，在當(dāng)前市況下，尋求并購?fù)顺龅膭恿Υ笤?。同時，在目前并購市場買家較為有限的情況下，買家在交易中的話語權(quán)會進(jìn)一步提高，并購市場仍將維持買方市場。買家對標(biāo)的的挑選會更為謹(jǐn)慎，企業(yè)也將面臨估值下調(diào)等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。