□本報(bào)記者劉宗根

　　私募股權(quán)投資行業(yè)正掀起一場改制運(yùn)動(dòng)。近日，凱雷投資集團(tuán)宣布從合伙制轉(zhuǎn)為公司制。此前，KKR、黑石集團(tuán)已相繼宣布放棄合伙制。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，改制一定程度上反映了合伙制吸引力在減弱，或許與稅收政策有關(guān)。

　　凱雷“改制”

　　凱雷投資集團(tuán)將從公開交易的合伙制結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為股份公司，即公司制結(jié)構(gòu)。凱雷投資集團(tuán)日前在發(fā)布2019年第二季度未審計(jì)的財(cái)報(bào)時(shí)宣布了這一決定。

　　“我們選擇的道路與眾不同，這也是推動(dòng)長期價(jià)值的最佳方式，改善了凱雷股票的交易流動(dòng)性，能夠吸引更多的新投資者加入。我們提供固定股息，完善的資本配置，有吸引力的收益率，并在新的一股一票治理模式下增強(qiáng)了股東的一致性?！眲P雷投資集團(tuán)聯(lián)合首席執(zhí)行官李揆晟(KewsongLee)和GlennYoungkin說。

　　對于放棄合伙制轉(zhuǎn)為公司制，凱雷投資集團(tuán)表示，所有的私人持股股份和普通股將被轉(zhuǎn)換為一類普通股，公司機(jī)構(gòu)變得簡單和透明化。一是新的一股一票結(jié)構(gòu)將賦予所有股東行業(yè)領(lǐng)先的治理權(quán)利。二是完全轉(zhuǎn)型為股份公司后，凱雷將獲得被納入超過7萬億美元的行業(yè)資產(chǎn)所使用的指數(shù)和基準(zhǔn)的潛在機(jī)會(huì)，有望提升交易流動(dòng)性，從而吸引更多的被動(dòng)和主動(dòng)投資者。三是每股1美元的新年度股息將提供當(dāng)前單位價(jià)格約4%的收益率，是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股的兩倍多，增加的留存收益將增強(qiáng)資本配置的靈活性。四是終止每私人控股單位1.5美元的應(yīng)稅協(xié)議，支付期限超過5年，為所有股東提高簡易性，并消除了未來的相關(guān)債務(wù)。

　　稅收因素

　　其實(shí)，在凱雷投資集團(tuán)之前，KKR、黑石集團(tuán)已宣布放棄合伙制。黑石集團(tuán)、凱雷投資集團(tuán)、KKR是全球排名前三的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。這也被認(rèn)為是合伙制吸引力減弱的表現(xiàn)。

　　一種觀點(diǎn)認(rèn)為，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向公司制可能與稅收政策有關(guān)。不過，接近凱雷投資集團(tuán)的人士并未肯定稅收因素這一說法。根據(jù)美國2017年底的稅改法案，美國聯(lián)邦企業(yè)所得稅稅率從35%降至21%。