2019年7月以來(lái)，陸續(xù)有3只私募資產(chǎn)配置基金完成備案，是自中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)2018年9月10日開(kāi)放私募資產(chǎn)配置基金管理人申請(qǐng)備案以來(lái)首批完成備案的私募資產(chǎn)配置基金。這三只基金是：浙江玉皇山南投資有限公司下的“山南云棲私募資產(chǎn)配置基金”、珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司下的“金晟啟航私募資產(chǎn)配置型基金”以及【中國(guó)銀河(601881)、股吧】（601881）投資管理有限公司下的“銀河投資資產(chǎn)配置1號(hào)私募基金”。這3只基金的備案完成，將為投資者提供更加多元化的產(chǎn)品選擇，也標(biāo)志著私募基金行業(yè)正式進(jìn)入資產(chǎn)配置的新階段。

　　什么是私募基金？

　　私募基金不同于面向廣大社會(huì)公眾的公募基金，私募基金不允許通過(guò)廣告等公開(kāi)方式宣傳，僅面向特定投資者(包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)售的方式募集，并且投資者人數(shù)限定不超過(guò)200人。自然人投資私募基金需符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》中規(guī)定合格投資者的條件：1.具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；2.投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元；3.單位投資者凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元，個(gè)人投資者金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。

　　私募基金相較于公募基金的主要優(yōu)勢(shì)在于差異化監(jiān)管要求所帶來(lái)的靈活性。例如相關(guān)監(jiān)管規(guī)則對(duì)公募證券投資基金有一定持倉(cāng)水平的要求并且要求其披露投資組合和持倉(cāng)比例，而對(duì)于私募基金的相關(guān)要求則較低，因此私募基金經(jīng)理可以根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的判斷或投資人的要求采取更為靈活的投資策略和組合追逐更高的收益。較低披露要求帶來(lái)的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于私募基金經(jīng)理可以保持其持倉(cāng)信息的隱秘性，不易被市場(chǎng)其他投資者察覺(jué)其投資策略而對(duì)預(yù)期收益產(chǎn)生影響。

　　私募基金的類型

　　根據(jù)投資標(biāo)的劃分，私募基金可以分為私募證券投資基金，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金，私募資產(chǎn)配置基金以及其他私募投資基金。私募基金各類型如下圖所示：

　　私募基金的類型

　　私募證券投資基金、私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金和其他私募投資基金在各自的類型中，都可分為基金和基金中基金(Fund of Funds，簡(jiǎn)稱FOF)兩種類型。私募FOF可以通過(guò)母基金投資于本類私募基金、信托計(jì)劃、券商資管、基金專戶等資產(chǎn)管理計(jì)劃的私募基金。FOF不直接持有標(biāo)的資產(chǎn)，通過(guò)所投資的基金間接持有。FOF實(shí)際上是幫助投資者通過(guò)購(gòu)買一只基金而持有“一籃子基金”，達(dá)到分散投資，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。私募資產(chǎn)配置基金本身就是以FOF的形式投資于各類基金。

　　什么是私募資產(chǎn)配置基金？

　　私募資產(chǎn)配置基金是底層標(biāo)的為各類資產(chǎn)的私募基金，與一般性私募基金相比，“變相”突破了專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的要求，底層標(biāo)的可以是證券、股權(quán)、其他類資產(chǎn)。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的要求，私募資產(chǎn)配置基金應(yīng)當(dāng)主要采用基金中基金(FOF)的投資方式，即私募資產(chǎn)配置基金中80%的已投資出去的資金不能直接投資于底層資產(chǎn)，而應(yīng)當(dāng)投資于已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。在前述私募基金類型中，其他三類私募FOF都不能夠“跨大類”投資，屬于私募證券投資基金的FOF,不允許投資一級(jí)市場(chǎng)；屬于私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金的FOF不允許投資二級(jí)市場(chǎng)。而私募資產(chǎn)配置基金雖然同樣是以FOF的方式投資，但是可以突破以往中基協(xié)對(duì)其他三類私募FOF“專項(xiàng)經(jīng)營(yíng)”的要求，同時(shí)投資于一、二級(jí)市場(chǎng)。

　　發(fā)展私募資產(chǎn)配置基金的意義

　　一是，私募資產(chǎn)配置基金的設(shè)立滿足了投資者對(duì)于分散投資，資產(chǎn)多元化配置的需求。以往有多樣化、跨大類投資需求的投資者，在選擇私募基金產(chǎn)品時(shí)，由于起投門檻高而資金受限無(wú)法同時(shí)投資于不同類型的私募基金產(chǎn)品。私募資產(chǎn)配置基金可以解決這部分投資者的需求。

　　二是，私募資產(chǎn)配置基金的跨類別性極大地提高了基金經(jīng)理在投資范圍和投資策略上的靈活度。基金經(jīng)理可以根據(jù)市經(jīng)濟(jì)周期以及市場(chǎng)行情，調(diào)整底層資產(chǎn)在一、二級(jí)市場(chǎng)的比重，使用更豐富的投資策略對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)，平衡母基金整體的流動(dòng)性和收益性，為投資者創(chuàng)造更穩(wěn)定的收益和更好的投資體驗(yàn)。