布局勢在必行

　　有券商投資人士介紹，券商主要通過私募基金子公司與另類投資子公司開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。其中，根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》，科創(chuàng)板試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度，并明確保薦機(jī)構(gòu)通過依法設(shè)立的另類投資子公司等參與科創(chuàng)板跟投。近期，券商新設(shè)子公司或?qū)ζ煜伦庸驹鲑Y，主要是另類投資子公司，以滿足科創(chuàng)板跟投要求。

　　6月以來，類似事件頻發(fā)。比如國信證券（002736）宣布，設(shè)立另類投資子公司——國信資本有限責(zé)任公司；【東方證券(600958)、股吧】（600958）向全資子公司——上海東方證券創(chuàng)新投資有限公司增資20億元；南京證券（601990）發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬利用不超過兩億元募集資金用于子公司巨石創(chuàng)投、藍(lán)天投資增資。根據(jù)這幾家的公司公告發(fā)現(xiàn)，上述行為的主要目的是加強(qiáng)布局科創(chuàng)板股權(quán)投資業(yè)務(wù)，增強(qiáng)科創(chuàng)板跟投能力。

　　國金鼎興投資有限公司副總經(jīng)理楊軍告訴記者，券商通過其私募基金子公司發(fā)行的私募基金產(chǎn)品布局前端科創(chuàng)板投資，意義重大。一方面可以為投資者提供多元化的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為投資者通過一級市場參與科創(chuàng)企業(yè)投資提供機(jī)會。另一方面有助于提升券商的品牌影響力。在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入科技驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動的大背景下，券商布局前端科創(chuàng)板股權(quán)投資，符合國家關(guān)于金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的總體要求，能夠增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力，同時分享科創(chuàng)板制度紅利。

　　在華鑫證券總經(jīng)理助理兼華鑫投資董事長張耀華看來，科創(chuàng)板試點注冊制，對整個股權(quán)投資行業(yè)有著積極且深遠(yuǎn)的意義。從納斯達(dá)克市場發(fā)展經(jīng)驗看，一個成熟且有活力的科創(chuàng)型資本市場，最終是通過幾個行業(yè)以及代表公司的崛起而實現(xiàn)快速發(fā)展。因此，科創(chuàng)板的誕生，將有可能推動中國幾個大的新興產(chǎn)業(yè)走到世界前沿，通過資本的力量加快培養(yǎng)出一批在國內(nèi)甚至全球具備較強(qiáng)競爭力的科創(chuàng)企業(yè)。

　　積極投資優(yōu)質(zhì)項目

　　在具體的科創(chuàng)板股權(quán)投資方面，有機(jī)構(gòu)人士分析指出，另類投資子公司是以券商的100%自有資金進(jìn)行股權(quán)投資。投資項目可以分為兩類——主動投資和被動投資，其中主動投資就是通過自身投資團(tuán)隊的投研能力，挖掘出擬申報科創(chuàng)板企業(yè)，在企業(yè)上市前進(jìn)行股權(quán)投資；被動投資就是參與投行保薦與發(fā)行科創(chuàng)板企業(yè)的跟投。

　　張耀華介紹，【華鑫股份(600621)、股吧】（600621）及華鑫證券高度重視股權(quán)投資業(yè)務(wù)，尤其是科創(chuàng)板投資。今年以來，對旗下另類投資子公司——華鑫投資進(jìn)行分批增資，增資金額近兩億元，并已布局多個科創(chuàng)板股權(quán)投資項目。華鑫投資主要聚焦云計算、物聯(lián)網(wǎng)、高端裝備、環(huán)保以及醫(yī)療器械等領(lǐng)域，已陸續(xù)投資久日新材、百川環(huán)能、華云數(shù)據(jù)、浪潮云、熊貓乳品等所在領(lǐng)域的標(biāo)桿性企業(yè)，其中久日新材已申報科創(chuàng)板，另外已投部分企業(yè)根據(jù)自身的資本市場規(guī)劃，也表達(dá)出擬申報科創(chuàng)板的想法和計劃。

　　國金鼎興投資有限公司是國金證券（600109）旗下私募基金子公司。楊軍表示，公司目前正在籌備多只不同策略的科創(chuàng)基金，其中一只即將進(jìn)入備案流程。公司科創(chuàng)基金主要投資生物醫(yī)藥、芯片、新材料、高端制造等領(lǐng)域。公司投資團(tuán)隊正在積極開拓這些領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。

　　在楊軍看來，券商布局科創(chuàng)板股權(quán)投資需要聚焦行業(yè)，或者持續(xù)聚焦其過往重點關(guān)注的科技行業(yè)，同時發(fā)揮研究所的研究力量，協(xié)同開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

　　“科創(chuàng)含金量”判斷更重要

　　科創(chuàng)板的推出，在帶來投資機(jī)遇的同時也帶來了一定的挑戰(zhàn)。張耀華指出，以往券商的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，更多是以PE和Pre-IPO為主要投資階段；而科創(chuàng)板對上市企業(yè)更具包容性，投資階段將有所前移。這也造成了投資風(fēng)險增加，難點也隨之產(chǎn)生，主要體現(xiàn)在對科創(chuàng)板企業(yè)所擁有的技術(shù)含金量以及相關(guān)技術(shù)推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的判斷上。

　　對此，張耀華表示，除需要具備財務(wù)、法律、投行、投研等綜合能力的投資團(tuán)隊外，還需對產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)發(fā)展路徑及演化等產(chǎn)業(yè)要素進(jìn)行重點考量，尤其是還處于研發(fā)階段、商業(yè)模式暫未形成的企業(yè)。

　　另外，如何對科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行估值也是一個挑戰(zhàn)。上述券商投資人士表示，券商多年來已經(jīng)習(xí)慣的市盈率和市凈率的估值方法，已經(jīng)不能對科創(chuàng)板企業(yè)的真實價值進(jìn)行判斷。如何形成客觀且符合科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)展周期的估值體系，將考驗券商的投研水平。

　　楊軍表示，對科創(chuàng)企業(yè)核心技術(shù)的先進(jìn)性及應(yīng)用前景的理解，對于券商布局科創(chuàng)板股權(quán)投資具有一定的挑戰(zhàn)性。