新華網(wǎng)（603888）北京10月14日電中國經(jīng)濟(jì)的韌性｜高瓴：堅(jiān)持“重倉中國”，是因?yàn)閷?duì)大國發(fā)展抱有十足的信心

　　新華網(wǎng)記者冉曉寧

　　這家中國人創(chuàng)辦的市場化的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，從誕生的那一天起，就篤定了重倉中國的方向。

　　“找到最好的公司，做時(shí)間的朋友”，十幾年來，高瓴不僅隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起成長為具有國際影響力的投資機(jī)構(gòu)，也通過自身對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的堅(jiān)持，對(duì)科技創(chuàng)新的追求，成為培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的創(chuàng)新型投資機(jī)構(gòu)的代表。

　　高瓴資本集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張磊

　　研究驅(qū)動(dòng)，支持中國經(jīng)濟(jì)的原生力量

　　時(shí)間回到高瓴剛成立時(shí)的2005年。那一年，中國經(jīng)濟(jì)勢能強(qiáng)勁，甚至出現(xiàn)了“是否過熱”的爭論。而被稱為中國股市“二次革命”的全面股改正式進(jìn)入實(shí)施階段；而后2006年，新的《合伙企業(yè)法》頒布實(shí)施，國際私募股權(quán)基金普遍采用的有限合伙組織形式得以實(shí)現(xiàn)，中國私募股權(quán)行業(yè)迎來了春天。

　　也就是在那個(gè)時(shí)期，公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募行業(yè)的第一波潮流出現(xiàn)，草根生長的私募行業(yè)迎來更多“正規(guī)軍”，在加上高瓴等新興市場機(jī)構(gòu)，一時(shí)間流派紛呈，投資理念方法也是各顯異彩。

　　當(dāng)時(shí)的資本市場熱錢涌動(dòng)，賺快錢的機(jī)會(huì)似乎俯拾皆是。在熱鬧的市場氛圍中，高瓴選擇了一條略顯沉靜的學(xué)院派風(fēng)格：通過研究發(fā)現(xiàn)好的商業(yè)模式，然后尋找與好的商業(yè)模式最為契合的創(chuàng)業(yè)者，進(jìn)而再重倉長期持有。這樣的研究不是躲進(jìn)小樓成一統(tǒng)的書本型分析，而是，俯下身去，對(duì)市場做細(xì)致入微的探察。

　　實(shí)際上，為了研究用戶使用QQ的情況，張磊跑遍了大大小小的街頭巷尾和小商場，發(fā)現(xiàn)QQ擁有一個(gè)巨大的下沉市場。這讓張磊在研究了幾十個(gè)投資項(xiàng)目后，堅(jiān)定地投給了騰訊。

　　押注騰訊也一舉奠定了高瓴通過研究為企業(yè)未來發(fā)展定價(jià)的模式，這樣的模式讓高瓴對(duì)每一個(gè)進(jìn)入的行業(yè)有了更深的理解。

　　“如果理解的結(jié)果可以通過二級(jí)市場實(shí)現(xiàn)，我們就買入股票長期持有，如果沒有這樣的公司，我們就尋找私人市場，如果沒有私人市場，我們就自己孵化?！睆埨谶@樣描述高瓴基于研究的方法論。

　　也正是在研究驅(qū)動(dòng)下，高瓴在成立的第二年發(fā)現(xiàn)了格力電器（000651）。當(dāng)時(shí)的家電市場，價(jià)格戰(zhàn)的硝煙還未散去，渠道之爭愈演愈烈，但在空調(diào)行業(yè)，一場行業(yè)整合和格局優(yōu)化正悄然到來。2005年，格力家用空調(diào)銷量突破1000萬臺(tái)，成為家用空調(diào)的“單打冠軍”，開始朝著“締造全球領(lǐng)先的空調(diào)企業(yè)，成就格力百年的世界品牌”的愿景邁進(jìn)。

　　“研究的一個(gè)重要方向就是看行業(yè)格局，格局決定結(jié)局。”張磊表示，“格力電器做為中國制造業(yè)的一張名片，是我們要長期支持的?！币彩菑哪菚r(shí)起，高瓴持續(xù)重倉格力電器十幾年，譜寫了資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)長期攜手的一段佳話。

　　騰訊和格力代表了中國經(jīng)濟(jì)原生力量的兩端：科技企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，他們的持續(xù)創(chuàng)新，不斷創(chuàng)造價(jià)值，構(gòu)成了中國經(jīng)濟(jì)韌性的重要底色。高瓴作為一家市場類的投資機(jī)構(gòu)，以資源配置的方式，與這些優(yōu)秀的企業(yè)一起不斷創(chuàng)造價(jià)值，成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的積極力量。

　　高瓴一直以來堅(jiān)持的左手科技企業(yè)，右手實(shí)體經(jīng)濟(jì)的連接和布局，為在后來以數(shù)字化為標(biāo)志的產(chǎn)業(yè)變革中擔(dān)當(dāng)科技和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間融合創(chuàng)新的媒介，打下了良好基礎(chǔ)。

　　高瓴資本集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張磊

　　擁抱變化，幫助企業(yè)開拓縱深空間

　　“我們要做的就是不斷投資于變化，通過研究洞察，把最好的生意模式帶給最好的企業(yè)家?！睆埨诒硎?。

　　多年來，高瓴一直堅(jiān)持持續(xù)深入地跨時(shí)間、跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨類別、跨線上/線下的行業(yè)研究，深刻理解行業(yè)的長期內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和業(yè)務(wù)邏輯，從而準(zhǔn)確把握行業(yè)與市場的變革要素和時(shí)點(diǎn)。同時(shí)，高瓴還把通過深入研究形成的戰(zhàn)略格局觀點(diǎn)，持續(xù)不斷地輸入給企業(yè)。

　　高瓴對(duì)藍(lán)月亮和京東的投資，就遵循了這一模式。2008年，為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，同?1月“四萬億”刺激計(jì)劃出臺(tái)。LP手中的可投資金充足，大批PE機(jī)構(gòu)成立，第二波“公奔私”熱潮風(fēng)起云涌，行業(yè)獲得井噴式發(fā)展。與此同時(shí)，如何將貨幣流量引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，成為一個(gè)亟待解決的重要命題。

　　那一年，高瓴研究中國的消費(fèi)品升級(jí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)很多基礎(chǔ)的消費(fèi)品品類都被跨國公司占領(lǐng)(比如保潔和聯(lián)合利華控制了日化行業(yè))，但這些跨國公司本質(zhì)上因?yàn)闅v史的包袱，無法抓住消費(fèi)升級(jí)的趨勢?；谶@樣的邏輯，高瓴找到了藍(lán)月亮公司創(chuàng)始人羅秋平，鼓勵(lì)他勇于進(jìn)入到新的品類，開拓洗衣液市場，以換道超車的方式與跨國公司競爭。

　　“價(jià)值投資為投資者和企業(yè)家之間創(chuàng)造了相互信賴和尊重的情感紐帶，正是這條紐帶，讓企業(yè)家敢于嘗試創(chuàng)想，目光聚焦在未來10年、20年，以超長期的視角審視未來生產(chǎn)生活的變化。這種源于價(jià)值投資理念的超長期投資，為企業(yè)注入了堅(jiān)實(shí)的動(dòng)力。”張磊解釋了雙方合作推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的理念基礎(chǔ)。

　　高瓴投資藍(lán)月亮之后，把這家賺錢的消費(fèi)品公司變成了短期虧損的公司，但這只是短期的虧損。到2013年，藍(lán)月亮營業(yè)收入已經(jīng)從2007年的4億增長到了43億人民幣，年復(fù)合增長率49%。從2008年開始，藍(lán)月亮洗衣液的市場份額，年連續(xù)六年排行第一。

　　高瓴投資京東也基于同樣的邏輯，在投京東之前，高瓴已經(jīng)通過對(duì)零售電商行業(yè)的長期調(diào)查研究，明確了零售電商下一階段的發(fā)展模式，即以更加自主可控的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，滿足消費(fèi)者對(duì)電商消費(fèi)體驗(yàn)升級(jí)的需求。更值得一提的是，隨著高瓴資本投資入股京東后，還牽線搭橋，讓藍(lán)月亮高管與京東接洽，在品牌宣傳和銷售提升方面實(shí)現(xiàn)雙方共贏。

　　通過這樣的實(shí)踐，高瓴與企業(yè)一起主動(dòng)擁抱變化，探索出應(yīng)對(duì)消費(fèi)升級(jí)，增加市場供給的有效途徑。

　　如果說，助推消費(fèi)領(lǐng)域的供給側(cè)改革，是縱向的市場深耕，那么，助推企業(yè)開拓國外市場，就是橫向市場邊界的開拓。

　　在這方面，高瓴資本的基本路徑是，以跨地區(qū)的全球化研究成果為基礎(chǔ)，在世界各地尋找先進(jìn)的商業(yè)軌跡，從而把全球化的研究功效轉(zhuǎn)化為對(duì)中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的激勵(lì)。

　　2013年，高瓴資本在珠海設(shè)立管理公司。

　　在這座改革開放前沿城市安營扎寨后，高瓴幫助被投企業(yè)進(jìn)行國際化擴(kuò)張的步伐開始加快。

　　作為騰訊長期重要的投資者，2013年，高瓴與騰訊及印尼媒體集團(tuán)公司Global Mediacom宣布共同出資成立合資公司，在印尼發(fā)展微信業(yè)務(wù)。該合資公司的首批產(chǎn)品之一，印尼版微信，已成為目前印尼國內(nèi)最受歡迎的移動(dòng)社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)之一。

　　2015年1月，高瓴資本宣布與美國梅奧醫(yī)療集團(tuán)共同合資設(shè)立惠每醫(yī)療管理有限公司，將通過專家互訪、技術(shù)合作、人才交流、教育培訓(xùn)和管理咨詢等方式，全面引進(jìn)并本土化梅奧的醫(yī)療技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和培訓(xùn)體系。

　　2017年，高瓴資本把韓國知名的O2O平臺(tái)Woowa Bros公司介紹給美團(tuán)企業(yè)。兩家企業(yè)很快就找到了“共同語言”，通過參觀交流等方式建立了良好的相互學(xué)習(xí)機(jī)制。

　　“如今，兩家企業(yè)都在本國市場占據(jù)了六成的市場份額，均處于國內(nèi)冠軍的地位?！睆埨谡f，作為兩家企業(yè)背后共同的投資機(jī)構(gòu)，能撮合強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手是最有成就感的事情了。

　　在海外商業(yè)模式和資源上的引入和對(duì)接之外，通過資源激勵(lì)，將海外頂尖人才、創(chuàng)新成果引入中國，讓某個(gè)領(lǐng)域的原發(fā)創(chuàng)新在中國落地生根、開花結(jié)果，是更深層次的市場拓展。

　　2011年，美國國家科學(xué)院院士、中國科學(xué)院外籍院士王曉東博士，與保諾科技公司(Bioduro)創(chuàng)始人歐雷強(qiáng)(John Oyler)共同創(chuàng)建了百濟(jì)神州，開始專注于研發(fā)分子靶向和免疫抗癌藥物的研發(fā)。

　　而高瓴很早就成立了專業(yè)的生物醫(yī)療行業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，對(duì)醫(yī)療行業(yè)中的細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)研究，重點(diǎn)關(guān)注生物技術(shù)、創(chuàng)新藥研發(fā)、海外創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)的引進(jìn)，挖掘處于快速成長中的優(yōu)秀生物醫(yī)療企業(yè)，同時(shí)大力支持擁有一流技術(shù)的頂尖華人科學(xué)家回國創(chuàng)業(yè)。

　　在這樣的基礎(chǔ)上，高瓴對(duì)百濟(jì)神州的支持就變得自然而然。高瓴參與和支持了百濟(jì)神州公司從成立以來的每一輪融資，從2014年的種子期(A輪)，到2015年的起步期(B輪)，從2016年納斯達(dá)克上市，到上市后的定向增發(fā)，再到去年香港上市，高瓴是百濟(jì)神州在中國唯一的全程投資人。

　　在高瓴等創(chuàng)新型資本的支持下包括百濟(jì)神州在內(nèi)，藥明康德（603259）、甘李藥業(yè)、君實(shí)生物、信達(dá)生物、瀚暉制藥等一大批原研藥企開始崛起，證明了中國企業(yè)也完全有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)從制造到創(chuàng)造的躍遷，在行業(yè)領(lǐng)域取得原發(fā)創(chuàng)新的突破。更可喜的是，今天，在具有國際影響力的市場化資本力量的助推下，華人高端人才的回國創(chuàng)業(yè)正逐漸成為趨勢。

　　支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展

　　21世紀(jì)的第一個(gè)十年之后，如何真正賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵命題。

　　“我常說，科技創(chuàng)新的主角應(yīng)該是傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，傳統(tǒng)企業(yè)才是主角。所以不是‘互聯(lián)網(wǎng)+’，而是‘+互聯(lián)網(wǎng)’，坐主駕駛位的是傳統(tǒng)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和新技術(shù)應(yīng)該是坐在副駕上提供輔助決策和幫助的催化劑，雙方合力共同創(chuàng)造價(jià)值?！睆埨谧龀鲞@一判斷的時(shí)候，中國的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入了以原發(fā)創(chuàng)新為主導(dǎo)的2.0階段。在他看來，高瓴有機(jī)會(huì)“應(yīng)用科技與資本的力量幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)更長期的社會(huì)價(jià)值?！?/p>

　　高瓴資本的投資圖譜中既包括科技企業(yè)又包括實(shí)體行業(yè)，這使其有機(jī)會(huì)通過深入研究，對(duì)兩者都做出深入洞察，并作為連接技術(shù)與需求、算法與場景的重要媒介，推動(dòng)新技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有效結(jié)合，幫助和支持傳統(tǒng)企業(yè)跨地域、跨時(shí)間、跨行業(yè)創(chuàng)新升級(jí)，加快科技成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，提高創(chuàng)新效率，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式和管理創(chuàng)新，從而培育出新模式和新業(yè)態(tài)，推動(dòng)整個(gè)企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　2017年4月，高瓴牽頭對(duì)百麗提出私有化建議，并在順利完成百麗私有化后，成為其控股股東。在之后的兩年里，在百麗管理層的戰(zhàn)略決心和主導(dǎo)下，依靠十幾萬員工的持續(xù)努力，高瓴持續(xù)不斷為百麗引入技術(shù)、人才和管理資源，進(jìn)行線下門店重塑，賦能基層員工，探索全供應(yīng)鏈的升級(jí)。滔搏就是百麗數(shù)字化升級(jí)的重要實(shí)踐基地。

　　2019年10月10日，百麗國際旗下運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)板塊滔搏國際正式登陸港交所，上市后市值持續(xù)上漲，目前已經(jīng)超過600億港元，超過了當(dāng)初百麗私有化時(shí)候的總市值(531.35億港元)。

　　一代“鞋王”蛻變歸來，成為市場觀測高瓴這樣的PE投資機(jī)構(gòu)助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一面鏡子。

　　今天，百麗和滔搏的積極態(tài)勢證明了，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，尤其是經(jīng)歷了多年市場錘煉和長期積累的制造業(yè)企業(yè)，自身蘊(yùn)藏著巨大的寶藏，而創(chuàng)新型資本力量，有機(jī)會(huì)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技企業(yè)之間的連接器，推動(dòng)“啞鈴兩端”的融合創(chuàng)新，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能，打造新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展。

　　投資于未來，支持教育和原發(fā)創(chuàng)新

　　“新的產(chǎn)業(yè)時(shí)代最根本的還是需要依靠科學(xué)技術(shù)來驅(qū)動(dòng)，需要真正的科學(xué)創(chuàng)新，尤其是基礎(chǔ)科學(xué)、硬科學(xué)。因此，在這樣的環(huán)境下，人才也需要多方面的知識(shí)儲(chǔ)備?！睆埨诓恢挂淮芜@樣表示。

　　因此，在投資之外，張磊也在支持創(chuàng)新人才培養(yǎng)和基礎(chǔ)科學(xué)方面投入了大量精力和資源。

　　2019年4月，中國人民大學(xué)高瓴人工智能學(xué)院正式掛牌成立，兩年前張磊向自己的母校捐贈(zèng)的3億元得到了最好的安排。為什么創(chuàng)辦人工智能學(xué)院？張磊表示，目前正在進(jìn)行的深刻的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)將隨著人工智能的發(fā)展演進(jìn)為一場以行業(yè)為“底數(shù)”，AI為“指數(shù)”的“冪次方”革命。AI將成為對(duì)話未來的語言，它將以全領(lǐng)域、深結(jié)合的融合創(chuàng)新，深刻改變各個(gè)行業(yè)的面貌?！皬倪@個(gè)意義來說，高瓴人工智能學(xué)院的成立，也是正當(dāng)其時(shí)。”

　　實(shí)際上，除了對(duì)基礎(chǔ)科學(xué)和高等教育的支持，高瓴對(duì)教育的投入和支持還覆蓋了中學(xué)、職業(yè)教育等多階段的公益項(xiàng)目。

　　在張磊看來，人才是創(chuàng)新的未來和核心，不僅是“永遠(yuǎn)不需要退出的投資”，更是最具幸福感的投資。堅(jiān)信教育的力量，堅(jiān)持對(duì)教育的投入，堅(jiān)守公益的精神，助力中國教育事業(yè)和基礎(chǔ)科學(xué)研究創(chuàng)新，是高瓴堅(jiān)持“重倉中國”理念的最好注解，也表明了高瓴對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來的信心和期待。

　　“我們對(duì)大國發(fā)展抱有十足的信心。我們可以看到，中國正擁有越來越多值得敬佩的創(chuàng)業(yè)者、發(fā)明家、科學(xué)家、企業(yè)家，他們在科學(xué)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新上不斷追求卓越，正是這些，構(gòu)成了堅(jiān)持價(jià)值投資的原因所在?！睆埨谡f。