2019年11月26日，瑞銀(UBS)、中航信托（AVIC TRUST）、Campden wealth和惠裕全球家族智庫(kù)（FOTT）在京聯(lián)合披露《2019年中國(guó)家族財(cái)富與家族辦公室調(diào)研報(bào)告》（下稱報(bào)告）中最核心家族資產(chǎn)配置模塊的報(bào)告內(nèi)容，完整版內(nèi)容將在2020年元月份正式發(fā)布。

　　該報(bào)告由瑞銀(UBS)、中航信托（AVIC TRUST）聯(lián)合推出，由惠裕全球家族智庫(kù) (FOTT)和Campden wealth聯(lián)合進(jìn)行調(diào)研?；菰＠蒙罡嗄甑募易鍟?huì)客廳和家族辦公室會(huì)員體系，于2019年3月至8月之間，在中國(guó)對(duì)76名家族成員、家族辦公室高級(jí)主管和家族財(cái)富主管進(jìn)行數(shù)據(jù)調(diào)研和訪問(wèn)，為了提供背景和對(duì)定量研究結(jié)果的更深入了解，F(xiàn)OTT和Campden Wealth還進(jìn)行了深入的定性研究，采訪了10組超高凈值家族。

　　作為國(guó)內(nèi)首批家族信托【探路者(300005)、股吧】(300005,股吧)，中航信托將家族信托業(yè)務(wù)作為核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之一，已經(jīng)在慈善信托、股權(quán)信托、保險(xiǎn)金信托、特殊人群保障信托等領(lǐng)域進(jìn)行了豐富的探索和實(shí)踐。中航信托也深度參與了此次調(diào)研報(bào)告的框架設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)分析，并反饋了諸多國(guó)內(nèi)家族信托實(shí)踐實(shí)際。

　　瑞銀集團(tuán)致力于為遍布全球的富裕人士、機(jī)構(gòu)和公司客戶以及瑞士的私人客戶提供金融咨詢服務(wù)和解決方案。瑞銀的戰(zhàn)略以全球領(lǐng)先的財(cái)富管理業(yè)務(wù)及位于瑞士的卓越全能銀行業(yè)務(wù)為核心，協(xié)同發(fā)展資產(chǎn)管理和投資銀行業(yè)務(wù)。瑞銀專注的業(yè)務(wù)均在其目標(biāo)市場(chǎng)擁有強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)地位，具有資本效率及提供有吸引力的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)和盈利前景。

　　瑞銀的業(yè)務(wù)遍及全球所有主要的金融中心，在50個(gè)地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，所雇員工在美洲約占31%，瑞士占32%，歐洲、中東及非洲地區(qū)其他國(guó)家占19%，亞太區(qū)占18%。UBS Group AG在全球擁有逾 67,000 名員工，股票在瑞士證券交易所及紐約證券交易所上市。

　　一、中國(guó)家庭正在尋找增長(zhǎng)或平衡

　　據(jù)悉，該報(bào)告所代表的家族的平均凈財(cái)富為65億元人民幣(9.43億美元)，家族辦公室的AUM為人民幣42億元(6.04億美元)。

　　約三分之二的被調(diào)研家族正在使用家族辦公室服務(wù)，主要?jiǎng)訖C(jī)是保全財(cái)富。作為財(cái)富管理工具，使用單一家族辦公室占30%，使用商業(yè)多家族辦公室(16%)，使用私人多家族辦公室和混合家族辦公室(各占9.2%)。

　　參與調(diào)研的家族辦公室采用了以增長(zhǎng)為導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略(占44%)和以平衡為導(dǎo)向的投資策略占（占43%)，比例大致相同的；而采用以保全為導(dǎo)向的戰(zhàn)略的比例要小得多，只有13%。

　　二、資產(chǎn)類別呈現(xiàn)多樣化，私募股權(quán)比公開(kāi)市場(chǎng)更受歡迎

　　報(bào)告顯示，被調(diào)研的中國(guó)家族資產(chǎn)配置平均投資組合的資產(chǎn)類別呈現(xiàn)多樣化。平均而言，家族辦公室將超過(guò)一半的投資組合分配給固定收益(22%)、股票(17%)和房地產(chǎn)(13%)，其中固定收益是他們投資的最高資產(chǎn)類別。其余包括對(duì)私募股權(quán)的占總投資20%，而私募股權(quán)又包括分別用于直接投資和基于基金的投資的11%和9.2%，這比公開(kāi)市場(chǎng)更受歡迎。

　　參與調(diào)研的家族辦公室在2019年3月至8月之間受訪，他們對(duì)被問(wèn)及參與日期前12個(gè)月的投資回報(bào)作出回應(yīng)，他們獲得了11%的平均總體投資回報(bào)。

　　私募股權(quán)是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類別，直接投資回報(bào)率為19%，基金投資回報(bào)率為15%。房地產(chǎn)市場(chǎng)也表現(xiàn)良好，直接投資回報(bào)率為14%，房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)回報(bào)率為9.0%。

　　私募股權(quán)投資和房地產(chǎn)投資的回報(bào)也是家族辦公室之間的最大變數(shù)，與公開(kāi)發(fā)行的股票一樣。大多數(shù)家庭表示，在過(guò)去12個(gè)月中，投資業(yè)績(jī)一直令人滿意。在私募股權(quán)直接投資方面，例如pre-IPO/風(fēng)險(xiǎn)投資，一些家族表示，盡管過(guò)去幾年的回報(bào)一直很高，但未來(lái)12個(gè)月的不確定性要大得多。

　　三、對(duì)內(nèi)具有顯著冒險(xiǎn)精神，對(duì)外偏愛(ài)低風(fēng)險(xiǎn)和成熟市場(chǎng)

　　報(bào)告顯示，關(guān)于在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)改變資產(chǎn)配置的計(jì)劃，家族表示可能會(huì)削減大宗商品、其他有形資產(chǎn)和房地產(chǎn)，私人股本投資則可能會(huì)提振。

　　對(duì)家族辦公室投資經(jīng)理的巨大障礙正在襲來(lái)。一般來(lái)說(shuō)，中國(guó)家族辦公室在國(guó)內(nèi)投資方面具有顯著的冒險(xiǎn)精神，即它們具有很高的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，因?yàn)樗麄兎e累了關(guān)于中國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)問(wèn)題的大量知識(shí)。然而，他們?cè)诤Ｍ馔顿Y的風(fēng)格截然不同，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度很低，他們更愿意投資于成熟市場(chǎng)并持有現(xiàn)金，傳統(tǒng)的固定收益或房地產(chǎn)。

　　年會(huì)上的《報(bào)告》猶抱琵琶半遮面，據(jù)透露，報(bào)告內(nèi)容其實(shí)還包括家族辦公室設(shè)立、家族辦公室面臨的挑戰(zhàn)、家族辦公室遴選服務(wù)商等等內(nèi)容，看起來(lái)聽(tīng)起來(lái)都相當(dāng)?shù)跞宋缚?，讓我們一起期待一月份即將正式完整亮相的?019年中國(guó)家族辦公室財(cái)富報(bào)告》。

　　四、2020年中國(guó)依然有更多投資機(jī)會(huì)

　　在《報(bào)告》披露之后，年會(huì)開(kāi)始進(jìn)行機(jī)構(gòu)會(huì)客廳環(huán)節(jié)，主要討論的話題是“家族資產(chǎn)配置趨勢(shì)的全球較量”。該環(huán)節(jié)由原鳳凰財(cái)經(jīng)主持人、【東方集團(tuán)(600811)、股吧】(600811,股吧)家族成員格欣主持，參與話題討論的嘉賓有惠裕全球家族智庫(kù)創(chuàng)始人范曉曼，中航信托總經(jīng)理助理兼家族信托事業(yè)部負(fù)責(zé)人姜燕，Campden Weaith亞太地區(qū)負(fù)責(zé)人Nick Hayward，瑞銀財(cái)富管理環(huán)球家族辦公室大中華區(qū)執(zhí)行董事夏凱。

　　范曉曼表示，F(xiàn)OTT和Campden Wealth之所以能在一起合作，主要是由于惠裕在2015年成立智庫(kù)之初，就是以Campden Wealth為目標(biāo)。25年前Campden Wealth就出版了家族辦公室雜志，之后又進(jìn)行全球家族辦公室智庫(kù)的建設(shè)，而惠裕的發(fā)展進(jìn)程也是如此。近幾年來(lái)FOTT和Campden Wealth的關(guān)系越來(lái)越密切，去年雙方希望在中國(guó)聯(lián)合做家族調(diào)研報(bào)告。經(jīng)歷了半年的調(diào)研，現(xiàn)在所完成的報(bào)告是非常有價(jià)值的，因?yàn)樵诖酥?，中?guó)從來(lái)沒(méi)有公司如此細(xì)致地做過(guò)家族辦公室的調(diào)研。

　　夏凱指出，18年全球家族辦公室的整體平均投資組合回報(bào)為5.4%,，亞太區(qū)及新興市場(chǎng)的家族辦公室最高平均回報(bào)為6.2%。除了股票外, 中國(guó)家族在各資產(chǎn)類別的投資都比海外高。中國(guó)家族在股票上頭寸小，海外家族1/3會(huì)投到股市。19年全球固定收益配置比較高；相比海外家族，亞太地區(qū)投對(duì)沖基金意愿較低。2020年，海外家族投資偏好更保守，繼續(xù)增加固收投資，但會(huì)加大對(duì)中國(guó)的投資，包括證券和股票。

　　Nick Hayward表示，目前中國(guó)家族辦公室在資產(chǎn)配置方面，除了固定收益占比最大以外，也很青睞私募股權(quán)投資，其投資比例僅次于固定收益。

　　姜燕通過(guò)在市場(chǎng)中的經(jīng)歷發(fā)現(xiàn)，在高端財(cái)富人群中近期更多提到了財(cái)富的保值和安全性的訴求。而在資產(chǎn)管理方面，系統(tǒng)化地建立家辦機(jī)制和制度，來(lái)幫家族管理好資產(chǎn)，對(duì)家族來(lái)說(shuō)也是很重要的一點(diǎn)。在大類資產(chǎn)配置方面，姜燕指出，中國(guó)超高凈值客戶配固收比例明顯高于國(guó)外，對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，報(bào)告給出解釋，客戶在固收方面的配置，除了常規(guī)的債券投資之外，還配置了一部分外幣債券，以及非傳統(tǒng)債券。此外，姜燕還發(fā)現(xiàn)，超凈值客戶對(duì)另類資產(chǎn)的需求更多一些。