今年9月以來(lái)，平安銀行、招商銀行陸續(xù)向私行客戶推出“私募定投”服務(wù)，其中招行客戶購(gòu)買定投產(chǎn)品門檻降至40萬(wàn)元。

　　一時(shí)間，“40萬(wàn)可買私募”、“百萬(wàn)購(gòu)買門檻”正式打破、私行下沉攬客等說(shuō)法甚囂塵上。

　　然而，仔細(xì)研究相關(guān)規(guī)則不難看出，招行私募定投首先是面向私行客戶，而要成為招行的私行客戶，需滿足同一證件下在申請(qǐng)開(kāi)戶分行管理客戶總資產(chǎn)上月日均人民幣≥1000萬(wàn)元。

　　購(gòu)買私募產(chǎn)品的“100萬(wàn)元準(zhǔn)入”門檻并未降低。

　　與此同時(shí)，招行此次推出的私募定投實(shí)為混合類“信托理財(cái)”，而根據(jù)資管新規(guī)，購(gòu)買此類產(chǎn)品門檻最低正是40萬(wàn)元。

　　目前參與的私募機(jī)構(gòu)有淡水泉、拾貝、興聚等，但與此同時(shí)，景林、高毅、凱豐、星石等大牌機(jī)構(gòu)仍在“旁觀”。

　　“私募定投”新風(fēng)潮興起，會(huì)由此重構(gòu)萬(wàn)億私募市場(chǎng)格局嗎？這里面還有哪些不尋常現(xiàn)象？

　　“私募定投”走紅

　　定投指在固定的時(shí)間以一定金額(定額/不定額)，投資到對(duì)應(yīng)的基金產(chǎn)品中，類似于銀行的零存整取模式。

　　上述模式，可以有利于投資者以積少成多的模式，不斷買入基金，并抹平基金凈值的高峰和低谷，有利于克服市場(chǎng)波定性。相比一次性買入，有利于避免投資者主觀擇時(shí)買入。

　　今年9月，平安銀行率先首發(fā)私募定投，面向私人銀行客戶。宣傳中強(qiáng)調(diào)“分散選時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，平滑收益波動(dòng)”、“降低追購(gòu)門檻，5000元起即可追購(gòu)私募”。

　　平安銀行的定投機(jī)制中，高凈值客戶通過(guò)智能定投系統(tǒng)，授權(quán)代銷銀行按約定的時(shí)間、周期、扣款方式、金額等，進(jìn)行私募基金定投。

　　平安銀行的首發(fā)定投產(chǎn)品是百億私募淡水泉的一只基金。

　　10月末，招商銀行私人銀行也推出了私募定投，參與的機(jī)構(gòu)頗多，包括淡水泉、重陽(yáng)、拾貝、遠(yuǎn)策、泓澄等百億私募，還有中泰資管、銀杏全球、興聚、中歐瑞博等機(jī)構(gòu)。

　　然而，產(chǎn)品宣傳中特別強(qiáng)調(diào)，上述私募產(chǎn)品的首次購(gòu)買下限為40萬(wàn)元，之后每次購(gòu)買下限為1萬(wàn)元起。

　　“彈性門檻”現(xiàn)身

　　如上文所述，招商新推的定投計(jì)劃中，首次購(gòu)買下限為40萬(wàn)，這相當(dāng)于客戶的購(gòu)買門檻。

　　對(duì)此，市場(chǎng)出現(xiàn)解讀稱，100萬(wàn)私募門檻正式打破!

　　實(shí)則不然。

　　以平安銀行為例，私募定投是針對(duì)“追加認(rèn)購(gòu)”的私人銀行客戶，所規(guī)定的5000元“門檻”是追購(gòu)門檻。

　　具體來(lái)說(shuō)，參與定投需滿足三大條件：1、平安私行客戶；2、合格投資者；3、已完成購(gòu)買私募基金(百萬(wàn)元的起購(gòu)門檻)

　　資料顯示該行標(biāo)準(zhǔn)為：客戶近三月任一月的日均資產(chǎn)超過(guò)600萬(wàn)元。

　　再以招商銀行為例，私募定投首先是面向私人銀行客戶。資料顯示，客戶標(biāo)準(zhǔn)為同一證件下在申請(qǐng)開(kāi)戶分行管理客戶總資產(chǎn)上月日均人民幣≥1000萬(wàn)元。

　　此次與招行合作的十家私募產(chǎn)品，均成立了單獨(dú)的信托計(jì)劃，私募作為投顧方，招商角色為代銷渠道。

　　比如，淡水泉、中泰資管在外貿(mào)信托成立產(chǎn)品；遠(yuǎn)策投資、重陽(yáng)投資、朱雀投資、銀杏全球與華潤(rùn)信托合作；拾貝投資、興聚投資、中歐瑞博、泓澄投資在中信信托成立產(chǎn)品。

　　市場(chǎng)宣傳中，客戶對(duì)上述十家合作私募的定投基金，首次購(gòu)買門檻“降”至40萬(wàn)元。

　　翻查產(chǎn)品合同發(fā)現(xiàn)，招行推廣的私募定投產(chǎn)品均為“信托理財(cái)”，產(chǎn)品類型標(biāo)注為“混合類”。

　　《資管新規(guī)》指出：“合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬(wàn)元，投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于40萬(wàn)元，投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬(wàn)元?！?/p>

　　可見(jiàn)，所謂門檻降低背后，屬于產(chǎn)品類型的改變，這與上述多頭私募過(guò)往銷售的權(quán)益類產(chǎn)品有明顯差別。

　　換言之，百萬(wàn)門檻并未打破，一切要符合《資管新規(guī)》，而是門檻出現(xiàn)了“彈性”，一切要根據(jù)產(chǎn)品類型而定!

　　頭部私募“望而卻步”

　　值得注意的是，參與私募定投的頭部私募并不多，比如星石投資、景林資產(chǎn)、源樂(lè)晟資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)、凱豐投資均未參與合作。

　　另有多家百億量化對(duì)沖私募、價(jià)值型中小私募，均與招行有產(chǎn)品發(fā)行合作，也未出現(xiàn)在私募定投合作中。

　　有頭部私募明確表示，私募定投與自身機(jī)構(gòu)定位“不契合”。

　　具體邏輯是：招行私募定投的產(chǎn)品策略為混合類，合同規(guī)定：現(xiàn)金類資產(chǎn)的比例為0-100%，債權(quán)類資產(chǎn)的比例為0-80%，權(quán)益類資產(chǎn)比例不能高于80%等。

　　因此，對(duì)于專注權(quán)益投資的私募來(lái)說(shuō)，股票倉(cāng)位比例最高八成則給基金經(jīng)理的發(fā)揮造成一定“限制”。此外，若私募旗下沒(méi)有成熟的固定收益團(tuán)隊(duì)，則無(wú)法做到真正意義的混合型產(chǎn)品。

　　另有頭部私募主打1-3年封閉期的產(chǎn)品，且為了控制規(guī)模，開(kāi)放申購(gòu)的次數(shù)也有限，因此，定投模式與產(chǎn)品定位將產(chǎn)生沖突。

　　實(shí)際上，多數(shù)私募采取單一產(chǎn)品線，策略直接復(fù)制到不同基金產(chǎn)品，只有綜合型私募能夠單設(shè)私募定投的產(chǎn)品線。

　　比如，淡水泉就是一例。2018年，這家百億私募推出了“平衡型基金”，與該機(jī)構(gòu)一直擅長(zhǎng)的成長(zhǎng)策略截然不同，突出一年期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可承擔(dān)短期風(fēng)險(xiǎn)，追求波動(dòng)率較低，預(yù)期收益也相應(yīng)降低。

　　可見(jiàn)，旗下產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其收益表現(xiàn)，是頭部私募決定參與私募定投的關(guān)鍵因素。