“國內(nèi)發(fā)展私募股權(quán)二級市場的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)來了，深創(chuàng)投有責(zé)任邁出新的一步，推動(dòng)市場發(fā)展?！?2月10日，深創(chuàng)投董事長倪澤望在2019年私募股權(quán)二級市場珠海論壇暨深創(chuàng)投S基金成立發(fā)布會(huì)上如是說道。

　　據(jù)了解，此次深創(chuàng)投發(fā)布的S基金（即廣東紅土和裕股權(quán)投資基金(有限合伙)于2019年10月16日在珠海橫琴新區(qū)注冊，目標(biāo)規(guī)模100億元，預(yù)計(jì)首期規(guī)模約50億元，深創(chuàng)投和格力集團(tuán)為基石投資人?；饘⒁运侥脊蓹?quán)基金的LP份額或投資組合為主要投資對象，為私募股權(quán)市場的流動(dòng)性、投資配置多元化以及風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持，預(yù)計(jì)在明年初啟動(dòng)投資。

　　倪澤望表示，在中國發(fā)展私募股權(quán)二級市場需要各方合力，其中特別需要規(guī)范私募股權(quán)一級市場的發(fā)展，轉(zhuǎn)變投資理念，以及共同探討二級市場的交易模式、估值模型以及規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)介紹，從中長期來看，深創(chuàng)投S基金將致力于破解行業(yè)收益難題、探索估值體系，并建立私募股權(quán)二級市場的交易所。

　　S基金的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)來臨

　　據(jù)了解，私募股權(quán)二級市場和S基金，是私募股權(quán)市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，歐美的私募股權(quán)二級市場發(fā)展較為成熟，從全球第一只S基金1984年設(shè)立至今，已有35年的發(fā)展歷史。

　　回顧S基金的發(fā)展歷史，倪澤望表示，私募股權(quán)二級市場的發(fā)展與大的市場周期密切相關(guān)?！暗谝徊ㄔ鲩L浪潮發(fā)生在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后，第二波增長浪潮發(fā)生在2008年金融危機(jī)之后，第三波增長浪潮就發(fā)生在經(jīng)濟(jì)下行的當(dāng)下?！蹦邼赏f。而根據(jù)Preqin數(shù)據(jù)，2018年全球PE二級市場交易額約840億美元，2019年預(yù)計(jì)達(dá)1160億美元，近三年年均增速46.6%，LP權(quán)益周轉(zhuǎn)大幅增加。

　　倪澤望認(rèn)為，經(jīng)過多年的發(fā)展，S基金表現(xiàn)出比其他PE基金周期更短、風(fēng)險(xiǎn)更低、收益更高的產(chǎn)品特性，S基金也由最初的“利基市場品種”，逐漸成為大類資產(chǎn)配置眾多產(chǎn)品中的成熟品種之一。根據(jù)Preqin數(shù)據(jù)，近二十年里，全球S基金累計(jì)募集數(shù)量約436只，募集金額約3900億美元，S基金作為投資組合管理工具得到廣泛認(rèn)可。

　　“聚焦到中國來看，我們認(rèn)為國內(nèi)發(fā)展私募股權(quán)二級市場的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)來臨?！蹦邼赏敿?xì)分析了當(dāng)下中國發(fā)展私募股權(quán)二級市場的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)：

　　一是中國的股權(quán)市場管理資本量已接近11萬億，具備強(qiáng)大的二級交易基礎(chǔ)。

　　二是海量的存量項(xiàng)目尋求退出機(jī)會(huì)。從歷年投資和退出數(shù)量來看，存量項(xiàng)目越來越多。近十年國內(nèi)累計(jì)投資案例超過5.4萬筆，投資金額超過5萬億，退出比例只有24%左右。投資機(jī)構(gòu)不得不面對巨大的管理壓力和退出壓力，催生出強(qiáng)烈的私募股權(quán)二級交易需求。

　　三是大批基金到期，清算迫在眉睫。私募股權(quán)基金一般都有明確期限，多數(shù)基金投資期加回收期平均在7-10年。2006年左右，國內(nèi)大量美元基金設(shè)立；2010年左右，大量人民幣基金設(shè)立，到目前也陸續(xù)進(jìn)入退出清算期。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到期清算的基金規(guī)模超過1.3萬億。因此，投資機(jī)構(gòu)不論是出于聲譽(yù)考慮，還是出于滿足LP需求的考慮，均有通過私募股權(quán)二級市場清盤的強(qiáng)烈需求。

　　四是LP的多樣需求進(jìn)一步催生私募股權(quán)二級交易。首先，資管新規(guī)導(dǎo)致部分LP的后續(xù)出資難以為繼，且其已出資部分須限期退出。其次，包括母基金在內(nèi)的長期投資者日漸成熟，二級市場交易成為其投資組合的重要管理工具。再次，經(jīng)濟(jì)下行周期，以企業(yè)主為代表的部分LP資金鏈?zhǔn)艿綐O大影響，迫切需要退出PE資產(chǎn)，獲取流動(dòng)性。因此，倪澤望認(rèn)為，在中國發(fā)展私募股權(quán)二級市場，不論對GP還是對LP，都是一個(gè)多方共贏的事情，更是完善中國整個(gè)股權(quán)投資生態(tài)的重要一環(huán)。從募資端來看，S基金將成為許多“斷供”基金的穩(wěn)定器；從退出端來看，私募股權(quán)二級市場是金融供給側(cè)改革的有益探索，增加了私募股權(quán)市場的流動(dòng)性。

　　破解募資難題 探索估值體系

　　盡管機(jī)會(huì)已至，但S基金在國內(nèi)還算新鮮事物，S基金業(yè)務(wù)的開展也必將會(huì)面臨一系列的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。因此，在倪澤望看來，在中國發(fā)展私募股權(quán)二級市場，還需要各方的努力。首先，要進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展私募股權(quán)一級市場。私募股權(quán)一級市場是二級市場的基礎(chǔ)，一級市場的規(guī)模決定了二級市場的發(fā)展空間上限；一級市場標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量、估值決定了二級市場的流動(dòng)性；一級市場信息的透明度以及各項(xiàng)配套制度的完善，直接影響二級市場的健康發(fā)展。

　　其次，投資人特別是LP的投資理念的轉(zhuǎn)變需要時(shí)間。二手基金不是簡單的接盤基金，而是大類資產(chǎn)配置的重要品種；二級市場也不是檸檬市場，而是管理資產(chǎn)配置的重要工具；轉(zhuǎn)讓退出不是私募股權(quán)基金退出的次優(yōu)選擇，而應(yīng)成為私募股權(quán)基金退出的主流方式之一。

　　再者，私募股權(quán)二級市場的發(fā)展初期，需要各參與方的共同呵護(hù)，大家一起來探討二級市場的交易模式、估值模型以及規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，我們需要有一批先行先試機(jī)構(gòu)，活躍市場并引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

　　據(jù)介紹，深創(chuàng)投S基金的短期目標(biāo)是積極挖掘交易機(jī)會(huì)?！暗谝?，建立聯(lián)系。各位機(jī)構(gòu)如果有基金份額轉(zhuǎn)讓需求，我們非常歡迎大家與我們對接，或者向我們推薦好的資產(chǎn)標(biāo)的。第二，落地珠海。我們希望與大家合作的時(shí)候，能夠積極推動(dòng)所投的項(xiàng)目也落地珠海。第三，打造平臺。我們希望深創(chuàng)投S基金可以成為全國主要GP、LP、母基金等相關(guān)機(jī)構(gòu)的連接器，各機(jī)構(gòu)可以在我們的平臺上實(shí)現(xiàn)交易，合作共贏?！鄙顒?chuàng)投副總裁劉波表示。

　　劉波表示，從長期來看，深創(chuàng)投S基金有三個(gè)目標(biāo)：一是建交易所，為行業(yè)發(fā)展探路?！拔覀兿Ｍ逊菢?biāo)的私募股權(quán)二級交易標(biāo)準(zhǔn)化，通過交易要素的拆分，通過結(jié)構(gòu)化安排等操作，我們認(rèn)為可以設(shè)計(jì)出標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，然后將標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品在私募股權(quán)二級市場交易所進(jìn)行交易，吸引更多的機(jī)構(gòu)、投資人參與到其中?！倍瞧平怆y題。劉波表示，當(dāng)前募資難的核心問題是投資機(jī)構(gòu)不能給投資人帶來預(yù)期收益，不能創(chuàng)造絕對收益，因此希望通過S基金的運(yùn)作，不光選出優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)，更要選出優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，從根本上破解募資難、投資難問題。三是探索估值體系。劉波認(rèn)為，估值是交易的核心要素，目前，賣方有估值，買方有估值，第三方也有估值，但缺乏統(tǒng)一的估值體系，因此，希望深創(chuàng)投S基金能夠探索出一套有市場影響力和市場公信力的估值體系和估值方法。