【財華社訊】施羅德投資大中華股票主管盧偉良發(fā)表報告指出， 過去18個月的中國企業(yè)盈利預(yù)測修訂或已接近見底。預(yù)期2020年按年增長率將會出現(xiàn)更穩(wěn)定的中單位數(shù)增長。

　　估值低于平均水平，盈利看似即將回升

　　鑒于MSCI中國指數(shù)的整體估值略低于長期平均值，由內(nèi)地市場流入香港的南向交易資金流或會繼續(xù)帶來流動性支持。另一方面，由于最新一輪的MSCI指數(shù)納入調(diào)整已經(jīng)完成，加上進(jìn)一步增加權(quán)重的時間尚未確定，流入中國A股的資金流或會更為不確定。

　　中國股市的機(jī)遇在哪里？

　　在此環(huán)境下，將在各項(xiàng)中國專項(xiàng)投資策略中采取均衡策略。以國內(nèi)業(yè)務(wù)為主的企業(yè)將從中國的中期增長前景受惠，因此會持續(xù)專注投資這些企業(yè)，當(dāng)中以可再生能源、醫(yī)藥、保險，以及個別電訊傳媒科技 (TMT)/互聯(lián)網(wǎng)/5G概念這些可以在消費(fèi)升級的主調(diào)下受惠的企業(yè)較有優(yōu)勢。

　　報告指出，2019年是充滿挑戰(zhàn)的一年，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著放緩。這很大程度上反映出中美貿(mào)易磨擦帶來了更艱難的外圍環(huán)境，同時亦反映政府在過去采取抑制經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險措施的影響已經(jīng)浮現(xiàn)，特別是2018年為抑制債務(wù)過度增長及控制樓價而推出的措施。

　　報告預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)將在多項(xiàng)因素的共同支持下于2020年靠穩(wěn)。這些因素包括央行為改善信貸供應(yīng)所帶來的寬松貨幣環(huán)境、政府透過稅項(xiàng)及開支政策提供更大的財政支持，以及環(huán)球工業(yè)活動有望觸底回升。與美國達(dá)成某種形式的貿(mào)易協(xié)議亦有助年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長再度溫和加速。

　　為什么會認(rèn)為2020年將推出更多刺激經(jīng)濟(jì)措施？

　　2020年是中國第13個五年規(guī)劃的最后一年，其中一項(xiàng)發(fā)展目標(biāo)是達(dá)到「中等發(fā)達(dá)國家」的水平。該計劃的其中一項(xiàng)關(guān)鍵目標(biāo)是在2010年至2020年間實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值翻倍。中國明年的國內(nèi)生產(chǎn)總值需要達(dá)到6% 的增長方能夠?qū)崿F(xiàn)這個目標(biāo)。

　　中國現(xiàn)時將更多的注意力放在管理經(jīng)濟(jì)體系中的長期風(fēng)險之上。他們近期采取更有節(jié)制的刺激措施便是很好的證明。然而，鑒于外圍環(huán)境的挑戰(zhàn)以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，報告認(rèn)為未來12個月需要推出更多寬松政策以支持經(jīng)濟(jì)增長。

　　刺激計劃將以甚么形式推出？

　　貨幣政策方面，預(yù)期商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率 (RRR) 以及貸款基礎(chǔ)利率 (LPR) 將繼續(xù)下調(diào)。存款準(zhǔn)備金率是政府要求銀行存置在央行的存款儲備金百分比，而貸款基礎(chǔ)利率則是由中國人民銀行旗下的全國銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)銀行報價為基準(zhǔn)而制定。

　　由于豬肉價格暴漲導(dǎo)致通脹急升，在第一季度內(nèi)減息（回購利率）的可能性將比較渺茫。報告認(rèn)為銀行或會在信貸方面有所放寬。然而，根據(jù)在過去18個月的觀察，中國人民銀行或需要繼續(xù)在支持經(jīng)濟(jì)增長與降低影子銀行風(fēng)險之間保持平衡。

　　踏入2020年，報告預(yù)期政府將更依賴財政政策來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。2019年下半年專項(xiàng)債券發(fā)行量以及基建開支的增長勢頭或會延續(xù)至明年上半年。同時，政府或會在2020年將財政赤字（即政府開支超過收入）目標(biāo)上調(diào)至占國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%（2019年為2.8%），從而為基建投資提供更多資金。

　　預(yù)期政府將為了促進(jìn)投資而繼續(xù)推進(jìn)資本市場改革，同時將通過戶籍改革為房地產(chǎn)市場及消費(fèi)提供支持。然而，在當(dāng)局反復(fù)強(qiáng)調(diào)「房住不炒」的情況下，預(yù)期房地產(chǎn)政策將不會出現(xiàn)明顯放寬。

　　哪些領(lǐng)域會驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長？

　　消費(fèi)已成為支撐今年的經(jīng)濟(jì)增長的主要來源。預(yù)期這種趨勢將在多項(xiàng)因素支持下在2020年持續(xù)。就業(yè)增長維持穩(wěn)定，今年首10個月已增加近1,200萬個城鎮(zhèn)就業(yè)職位，而2019年實(shí)際可支配收入亦增長了6%。與環(huán)球水平相比，儲蓄率仍處于較高水平，服務(wù)需求（如醫(yī)療保健）亦持續(xù)上升。此外，由科技變革帶來的新商業(yè)模式和下調(diào)個人所得稅率這樣的利好措施亦會帶來支持。

　　私人投資方面，隨著中小企業(yè)的信貸環(huán)境放寬以及利潤預(yù)期改善，為制造業(yè)投資及資本開支或會溫和回升。然而，出現(xiàn)這種結(jié)果的可能性較不確定。

　　中國持續(xù)強(qiáng)調(diào)科技方面「自給自足」，并不斷加強(qiáng)對戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)（如航天、資訊科技、半導(dǎo)體、機(jī)器人）相關(guān)企業(yè)的支持。隨著「國家龍頭企業(yè)」開始崛起，這將為投資者帶來一些具吸引力的機(jī)會。