2020年7月8日-北京光塵顧問聯(lián)合執(zhí)中，攜手全球金融信息及金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商路孚特（Refinitiv）于今日發(fā)布《2020年中國私募股權(quán)二級市場白皮書》。白皮書撰寫過程采用走訪+調(diào)查問卷的方式訪問了深創(chuàng)投、元禾辰坤、TR 資本等20余家PE二級市場中的主要參與者，同時通過分析當(dāng)前一級私募市場上活躍的1,495家GP及它們所管理6,720只基金，篩選整理出了1,261筆有效交易，結(jié)合桌面研究、實地走訪和數(shù)據(jù)分析等研究方法推出這份白皮書。

　　此份白皮書通過對市場公開信息的梳理，結(jié)合市場機構(gòu)深度調(diào)查，分析中國私募股權(quán)二級交易（“S交易”或“PE二級交易”）特征，第一次用可視化數(shù)據(jù)的方式，立體地展現(xiàn)了中國PE二級交易市場（“S市場”）的結(jié)構(gòu)、容量、參與方和交易特點。我們希望本次研究為市場參與者更好地探索交易路徑，營造更健康、有活力的私募股權(quán)投資生態(tài)提供參考依據(jù)。

　　白皮書主要研究結(jié)果包括：

　　PE二級市場現(xiàn)狀及過往交易分析：

　　從交易規(guī)模的角度分析，根據(jù)統(tǒng)計推算，2010至2020年初中國人民幣私募二級市場的年平均交易規(guī)模至少有46億人民幣，總規(guī)模在488億以上。其中2018-19年的交易數(shù)量劇增，且金額超過2億規(guī)模的交易明顯增加，2018年出臺的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（“資管新規(guī)”）觸發(fā)的流動性訴求，進(jìn)一步促成交易供給。根據(jù)買方機構(gòu)的問卷調(diào)查反饋，82%的機構(gòu)在未來對發(fā)起S交易的意愿較高，會主動尋求S交易機會。可以預(yù)期未來中國的S交易規(guī)模預(yù)計還將繼續(xù)保持高位。

　　從交易資產(chǎn)的性質(zhì)分析，統(tǒng)計結(jié)果顯示，大部分成交交易標(biāo)的為中期資產(chǎn)，由此可見，看重可預(yù)期DPI的賣家無疑是當(dāng)前的市場主流，調(diào)查問卷的結(jié)果也印證了機構(gòu)買方最偏好中期資產(chǎn)（占S交易標(biāo)的的42%）；交易標(biāo)的以成長基金為主，被投企業(yè)的退出預(yù)期比早期基金和創(chuàng)業(yè)基金更有預(yù)見性，成長基金交易金額占總比為81.2%，與中國私募股權(quán)投資策略分布相符；2007-2017年成立的成長基金募資金額占總比為56.0%；S交易聚集在頭部基金，規(guī)模大于30億的基金份額貢獻(xiàn)超過50%的S市場交易規(guī)模。

　　從市場參與方的角度分析，非機構(gòu)合格投資者LP是最活躍的S市場參與者，對流動性有最大訴求。約70%的交易都由決策流程較為簡單的民營資本（個人、企業(yè)投資者等）完成，且與其他類型LP進(jìn)行的交易中67%為賣出。資管新規(guī)將加速資本市場參與者的迭代，風(fēng)險承受能力低、流動性需求高的個人投資者將逐漸退出S市場，取而代之的則是金融機構(gòu)、市場化母基金以及帶有國資背景的機構(gòu)投資者等；調(diào)查顯示，未來，這些賣方的占比預(yù)計會從現(xiàn)在的44%提升至59%。

　　PE二級市場參與方分析：

　　國內(nèi)S市場呈現(xiàn)出了明顯的“買方市場”特點，手握彈藥的機構(gòu)投資者無疑具有極高的話語權(quán)和議價權(quán)，其中以金融機構(gòu)最為市場所看好；報告研究發(fā)現(xiàn)，金融機構(gòu)目前退出壓力巨大，主要源于資管新規(guī)的影響。在外部環(huán)境及自身轉(zhuǎn)型雙重壓力下，保險行業(yè)步入實質(zhì)性分化期對于中小型保險公司參與私募股權(quán)二級市場可以大幅提高配置效率;政府引導(dǎo)基金將逐步與市場機制接軌，更好發(fā)揮引導(dǎo)和協(xié)調(diào)行業(yè)發(fā)展作用。

　　PE二級市場未來展望

　　注冊制及減持新規(guī)的出臺，相關(guān)政策逐漸完善，提升S市場的制度建設(shè)，實際操作更加暢通，進(jìn)一步提升了市場對于S基金的流動性預(yù)期。

　　伴隨交易模式的創(chuàng)新，私募股權(quán)二級市場金融機構(gòu)參與度越來越高。資產(chǎn)管理公司、保險、銀行理財子公司、券商等機構(gòu)也已經(jīng)進(jìn)場分食。新的參與者會對市場生態(tài)形成帶來新的血液，也將引起市場生態(tài)的進(jìn)一步變革。

　　多元化的第三方服務(wù)已現(xiàn)萌芽，市場中也已經(jīng)出現(xiàn)了一批專業(yè)第三方服務(wù)機構(gòu)如光塵顧問與交易平臺如執(zhí)中交易通等先行者，與市場共同發(fā)展，為市場交易帶來效率的提升。

　　從政策制度的搭建、交易模式與交易參與方的多元到基礎(chǔ)設(shè)施的完善，諸多趨勢都在預(yù)示著市場已經(jīng)在準(zhǔn)備著迎接一個時代性投資機遇的到來。

　　附《2020年中國私募股權(quán)二級市場白皮書》完整版下載