打新市場生變：

　　私募積極參與“巨頭”打新、調(diào)整策略提高收益

　　監(jiān)管整頓市場亂象

　　中國基金報記者吳君任子青

　　今年下半年金龍魚（300999）等“巨頭”新股登陸創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，引發(fā)機構(gòu)搶籌。部分私募表示，參與這些大票打新貢獻收益較大，因此參與熱情較高，接下來螞蟻集團上市，也會積極參與打新。

　　記者也了解到，雖然現(xiàn)在打新市場參與人數(shù)增加、中簽率下降，同時新股上市漲幅下降，但私募認為其仍然是較好的機會，一些私募也在完善打新策略。多數(shù)私募看好打新市場前景，但也有私募表示隨著未來收益下降，可能會降低參與比例。

　　另外，現(xiàn)在打新市場出現(xiàn)機構(gòu)抱團報價等亂象，監(jiān)管出手，開展網(wǎng)下投資者詢價合規(guī)情況全面自查。

　　螞蟻等大體量新股將接連上市

　　私募積極參與“巨頭”打新

　　近期“千億糧油巨頭”金龍魚即將登陸創(chuàng)業(yè)板，據(jù)悉，金龍魚9月25日進行網(wǎng)上及網(wǎng)下申購，各類機構(gòu)積極參與。華南某中型多頭私募表示，已經(jīng)參與了金龍魚的打新，還在等待最終獲配的數(shù)據(jù)。

　　該私募向記者介紹道，由于公司募集額度高，獲配的額度也相應(yīng)較大，導致即便流通盤很大，上市首日亦上漲了2倍多?！拔覀兏鶕?jù)研究判斷該股短期漲幅過大，所以選擇上市首日賣出，鎖定了打新收益。對于這種超級大盤股的上市，要落實到對公司基本面的研究上來，如果公司十分優(yōu)秀，自然會受到市場的青睞，相應(yīng)的收益十分可觀。另外，目前市場的流動性中長期來看很足，可以支持此類大盤股的成功發(fā)行?！?/p>

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊指出，一般來說，大票對打新收益有增強作用，所以單一大票的打新收益非?？捎^，打新私募一般都會不錯過。

　　雷根基金表示，大票的中簽金額較大，對產(chǎn)品收益的貢獻較大。目前無論大票小票，由于基本不會破發(fā)，所以都等同地參與。

　　除此以外，備受關(guān)注的螞蟻集團“A+H”上市已進入倒計時。對于其上市的影響及未來參與情況，前述華南中型私募表示，螞蟻集團是國內(nèi)頂級的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)類公司，其掌握了流量入口，未來依靠流量變現(xiàn)，公司潛在的吸金能力令市場充滿想象，因此會積極參與螞蟻集團的打新。螞蟻的上市，將是首個登陸科創(chuàng)板的超級獨角獸，未來會吸引更多優(yōu)秀企業(yè)選擇在A股、港股上市。

　　北京某量化私募總經(jīng)理認為，螞蟻集團登陸科創(chuàng)板有利于優(yōu)化A股的結(jié)構(gòu)，螞蟻集團代表了一類非常優(yōu)質(zhì)的、大型的科技企業(yè)，因此會積極參與。

　　雷根基金表示，會參與螞蟻集團的A股和港股打新，預(yù)估螞蟻上市后價格港股會比A股便宜，因此港股的持有時間會更長一些。

　　打新市場生變：私募調(diào)整打新策略

　　監(jiān)管整頓市場亂象

　　數(shù)據(jù)顯示，去年7月首批上市的25只科創(chuàng)板新股網(wǎng)下申購平均中簽率為0.32%，上市首日漲幅達到139.55%；但到了今年中簽率、漲幅都下降明顯，今年9月上市的14只科創(chuàng)板新股網(wǎng)下平均中簽率僅為0.04%，上市首日漲幅為88.38%。但記者了解到，由于新股較多，打新收益并沒有明顯下降，私募認為仍值得參與。

　　上海某中型私募稱，“雖然參與的人越來越多，新股網(wǎng)下配售中簽率下降，但我們參與打新的收益率下降情況并不明顯，因為現(xiàn)在發(fā)行的新股較多，即便單只新股收益變少，但可以以量補價，仍會積極參與。”

　　雷根基金表示，隨著打新參與者逐步增多，收益肯定會有所降低。但目前打新扔是性價比很高的策略，因此會繼續(xù)受市場熱捧，策略方面會尋求底倉增強和上市后擇時賣出。

　　為了提高收益，也有一些私募在調(diào)整打新策略。前述華南中型私募表示，目前新股上市后的表現(xiàn)分化較大，市場行情不好時，質(zhì)地一般的公司首日漲幅只有幾十個點，普遍看好的公司依舊可以獲得幾倍的漲幅。在網(wǎng)下打新的詢價階段，如何提高報價入圍率是主觀上可以做出努力的方向，至于新股上市后的表現(xiàn)只能交給市場來定。

　　胡泊指出，一方面，隨著參與打新機構(gòu)數(shù)量逐步增加，目前打新的報價能力越來越成為考驗私募打新收益的主要因素；另一方面，新股發(fā)行數(shù)量迅速增加后，單只個股上市首日漲幅在逐漸下降，整體報價也會越來越趨于合理。

　　但是，近期打新市場上出現(xiàn)機構(gòu)“抱團”報價等現(xiàn)象，監(jiān)管正在開展網(wǎng)下投資者詢價合規(guī)情況全面自查。北京某大型私募基金經(jīng)理表示，可以感受到監(jiān)管對于網(wǎng)下打新的管理趨于嚴格，市場也逐漸成熟。上海某私募總經(jīng)理稱，“我們很重視這個自查，現(xiàn)在還搞不清楚情況，先把材料細致準備好。”

　　北京某量化私募總經(jīng)理認為，打新市場未來會越來越好，現(xiàn)在是一個暫時的階段，因為短期內(nèi)新股上市比較快，從打新模式和流程、監(jiān)管規(guī)則和方向等還在優(yōu)化完善。

　　私募對打新未來態(tài)度現(xiàn)分歧

　　多數(shù)私募看好打新市場前景，表示仍會積極參與。胡泊認為，打新市場在可以預(yù)見的未來，依然是比較確定的收益來源。但隨著注冊制不斷深入發(fā)展，上市公司數(shù)量擴容之后，打新收益可能會有所下降。不過就性價比而言，依然會積極布局，因為打新相對來說是一個風險極低、收益確定的策略。

　　雷根基金表示，“由于未來市場參與者不斷增多，上市后二級市場買入賺錢效應(yīng)不強，之后打新中簽率和上市平均漲幅預(yù)計都會下降，但目前預(yù)估打新收益仍比較客觀，因此我們還會繼續(xù)參與打新?！?/p>

　　前述華南中型私募稱，依舊看好未來打新的市場，還會積極參與，尤其是市場關(guān)注度很高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的機會，“港股作為全球成熟資本市場之一，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的打新一直以來充滿機會，我們認為A股未來的打新機會也會逐步往優(yōu)質(zhì)企業(yè)靠攏。”

　　但也有私募對打新收益的持續(xù)性并不樂觀，未來可能降低參與比例。奶酪基金經(jīng)理莊宏東，短期內(nèi)，打新的收益還是可持續(xù)的。長期的話，因為注冊制，股票供應(yīng)量增加，標的質(zhì)量參差不齊，未來新股上市表現(xiàn)會出現(xiàn)分化，存在破發(fā)的可能。北京某中型私募基金經(jīng)理指出，未來打新收益的確定性或有所萎縮，另外，打新策略并不是產(chǎn)品收益的主要來源，尤其是詢價的報價方式難度很大，中簽率較低。

　　前述北京量化私募總經(jīng)理認為，打新本身不該成為特別大的收益來源，如果長期收益太高，參與的資金越來越多，打新收益就會逐漸下行，所以不用對打新長期抱太高的預(yù)期?！按蛐轮皇亲鳛槲覀兞炕呗缘脑鰪?，如果后面打新收益下滑較多，風險收益不合適，我們便會降低參與的比例?！?/p>

　　賺錢效應(yīng)可觀

　　私募有新必打

　　中國基金報記者房佩燕

　　制度紅利下，打新賺錢效應(yīng)顯著，破發(fā)現(xiàn)象幾乎為零，各家私募逐漸形成有新必打，以增厚產(chǎn)品收益。

　　具體操作上，私募表示，都是用類固收產(chǎn)品的思路來做打新基金，除了考研打新報價能力，打新產(chǎn)品的規(guī)模為關(guān)鍵，一般2億規(guī)模的收益最佳。

　　風險低，收益極其穩(wěn)定

　　私募有新必打

　　注冊制實施以來，市場新股發(fā)行火熱，打新幾乎成為各家私募的必須操作。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊介紹，由于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的打新制度與主板不同，其更多的份額分配給了網(wǎng)下配售，向機構(gòu)傾斜，所以機構(gòu)參與網(wǎng)下打新收益相當豐厚，也是今年最確定性的策略，據(jù)其了解到，頭部私募一般都參與了網(wǎng)下打新。因為打新策略收益非常確定，風險極低。

　　雷根基金直言，目前打新收益比較客觀，風險也較小，因此除了純打新產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品如果固有策略外的剩余資金符合規(guī)模，都會參與打新。

　　上海某中型私募告訴記者，其有打新產(chǎn)品，打新策略帶來的裸收益超過10%。“我們基本上所有產(chǎn)品都會參與打新。股票策略產(chǎn)品能開打新的都開了，另外也有專門的打新基金?！彼硎?，打新是類固收策略，大部分投資者都比較青睞。

　　除了專門設(shè)立打新基金，更多的私募是直接在現(xiàn)有產(chǎn)品中參與打新，做收益的增厚。北京一大型私募基金經(jīng)理告訴記者，雖然目前沒有發(fā)行專門做打新的產(chǎn)品，因為公司很多產(chǎn)品都是復(fù)制策略，暫時沒有開拓新產(chǎn)品線的計劃，但他表示肯定會參與打新，因為賺錢效應(yīng)十分可觀。產(chǎn)品在這部分的收益大概能實現(xiàn)兩三個點，有時候市場好能實現(xiàn)四五個點。

　　北京某量化私募總經(jīng)理表示，只要操作流程上沒有問題，都是盡量去參與打新。“我們現(xiàn)在基本上能參與都會參與，今年的票太多，要看每個票的情況，90%以上的新股都會參與，有個別票沒有參與?！彼嬖V記者，沒有專門為打新做產(chǎn)品，會相對往打新做一些傾斜和增強，但還是以量化交易為主?，F(xiàn)有阿爾法、多頭類的量化策略的產(chǎn)品，都可以參與打新，只要規(guī)模達標。收益貢獻差不多是5個點以上，相對保守的交易效果。

　　華南一中型多頭私募也告訴記者，一直以來都有積極參與A股市場的網(wǎng)下打新機會，包括科創(chuàng)板和注冊制下的創(chuàng)業(yè)板，每年大概可以增厚3-6個點的產(chǎn)品收益率。

　　北京一大型私募基金經(jīng)理很多產(chǎn)品都有參與打新，不過對于港股打新還是持以較為謹慎的態(tài)度，港股必須得在港股開戶才能打新，會有選擇性地參與。

　　奶酪基金經(jīng)理莊宏東則告訴記者，奶酪基金是線上打新，一般頂格申購，因為中簽率低，中簽額度比較小，現(xiàn)在打新中簽也基本上都能獲利，所以逢新就打。也因為額度較小，對產(chǎn)品凈值貢獻不大，中簽后一般都能獲利，因此并未花太多精力研究標的。

　　網(wǎng)下打新考驗報價能力

　　2億規(guī)模產(chǎn)品收益更佳

　　胡泊分析，目前網(wǎng)下打新策略主要考驗私募的打新報價能力，這會影響整個私募產(chǎn)品的入圍率，因為系統(tǒng)會剔除超高價和低于發(fā)行價的報價，因此準確報價的能力對產(chǎn)品非常重要。交易策略上，更多采取的是開盤之后按均價逐步賣出，并沒有復(fù)雜的交易策略。

　　而從行業(yè)、個股來看，目前私募并無做太大的研究和區(qū)分。上述北京大型私募基金經(jīng)理表示，行業(yè)方面并不會有所偏向，因為目前來看新股前期漲幅較為可觀，這個跟所處的行業(yè)沒有太多關(guān)系。胡泊也認為，打新作為一個比較確定的盈利策略，跟行業(yè)的相關(guān)性并沒有那么高。當然部分熱門行業(yè)個股可能漲幅更高，但普通個股打新收益依舊可觀，不應(yīng)該放棄。

　　不過，打新的收益和產(chǎn)品的規(guī)模有較大的關(guān)系。華南一中型多頭私募分析，理論上，如果全部配置A股的話，由于滬深兩市都有6000萬元市值的門檻要求，1.3億以上規(guī)模的產(chǎn)品會有較好的打新收益，但實際操作中，受A股倉位和港股倉位的影響，1.5億-2億的規(guī)模是打新收益率較高的。

　　胡泊分析，從規(guī)模上來講，1.5~3億規(guī)模的私募基金是打新策略最優(yōu)的規(guī)模，因為規(guī)模太大會攤薄打新收益。上述上海中型私募也表示，專門的打新基金的規(guī)模會小一些，一個基金最多2億，因為規(guī)模太大會稀釋收益?！?/p>

　　具體操作上，大多私募打新基金都會用股指期貨來對沖低倉的波動中新股后，一般都會選擇首日賣出的策略，以鎖定打新收益。

　　上海中型私募稱，打新基金會用股指期貨來對沖底倉的波動，去掉市場波動帶來的影響。而他們打新都是頂格打。報價市面上都差不多，打新基金就是當做類固收的思路來做。

　　雷根基金稱，交易策略主要區(qū)別在于底倉構(gòu)建，比如單純?nèi)谌?0etf300etf全復(fù)制或者指數(shù)增強全對沖，還有底倉的T0增強，新股上市后的擇時賣出或者T0。

　　華南一中型多頭私募表示，對于主板的股票，大部分選擇在打開漲停板的第一天賣出股票，鎖定打新收益；對于部分特別看好的賽道，如醫(yī)藥、消費等，視公司質(zhì)地情況，有選擇的多持有一段時間。