中國(guó)基金報(bào)記者 房佩燕 任子青

　　2020年A股賺錢效應(yīng)顯著，私募迎來業(yè)績(jī)豐收年。八大策略平均收獲30.17%的收益，其中更有568只私募基金收益翻倍。具體而言，宏觀策略平均收益超40%，在所有策略中表現(xiàn)最好。股票產(chǎn)品平均收益超過36.12%，其中百億私募平均收益達(dá)48.81%。

　　平均收益超30%

　　私募迎來業(yè)績(jī)大年

　　2020年私募各大策略都抓住了市場(chǎng)賺錢機(jī)會(huì)。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，八大策略均斬獲正收益，成立滿12個(gè)月且有業(yè)績(jī)記錄的14906只產(chǎn)品2020年平均收益30.17%，跑贏同期大盤指數(shù)。有13307只產(chǎn)品今年以來收益為正，正收益私募占比89.27%。5959只基金年內(nèi)收益超30%，其中更有568只私募基金收益翻倍。

　　具體來看，宏觀策略業(yè)績(jī)位于八大策略首位，納入統(tǒng)計(jì)的240只宏觀策略基金2020年平均收益為40.88%，在八大策略中排名第一。據(jù)悉，由于宏觀策略基金大多配置于股票、期貨、類固收資產(chǎn)為主，收益也往往居于三者之間。

　　管理期貨策略位居其后，納入統(tǒng)計(jì)的1035只管理期貨私募，在2020年平均收益達(dá)38.79%，且賺錢私募占比高達(dá)92.08%。據(jù)悉，管理期貨策略可以分為趨勢(shì)策略、套利策略和高頻/日內(nèi)策略；根據(jù)交易模式可分為主觀和量化兩種；管理期貨的高收益主要來自于現(xiàn)在的管理期貨策略基金多數(shù)采取量化的方式交易，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性依賴程度低，在各類行情下均能穩(wěn)定盈利。

　　股票策略收益位居第三，納入統(tǒng)計(jì)的8890只股票基金平均錄得36.12%的收益率。今年以來共有7895只產(chǎn)品賺錢，正收益占比88.81%。對(duì)此，駿偉資本董事長(zhǎng)徐煒哲告訴記者，旗下產(chǎn)品平均收益超預(yù)期，主要的收益來源來自于大消費(fèi)板塊。其表示，2020年投資的主要方向是大消費(fèi)板塊。大消費(fèi)板塊是幾十萬億市場(chǎng)的大行業(yè)，包括衣食住行等細(xì)分行業(yè)，也是能夠成長(zhǎng)出大市值公司的行業(yè)。

　　汐泰投資也表示，2020年對(duì)汐泰投資和客戶而言是一個(gè)比較開心幸福的年份。據(jù)悉，汐泰投資更傾向于在絕大多時(shí)候堅(jiān)持自下而上、深挖基本面、堅(jiān)持選股，再疊加特殊時(shí)期自上而下的宏觀考量（有大的宏觀風(fēng)險(xiǎn)時(shí)進(jìn)行及時(shí)有效的倉位管理或股指期貨對(duì)沖），來進(jìn)行組合管理。如去年3月份，面對(duì)突如其來、對(duì)全球無差別攻擊的疫情以及由此引發(fā)的巨大的宏觀不確定性，他們及時(shí)進(jìn)行了較大幅度的減倉。在隨后的4月份，其判斷在美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勁貨幣政策的刺激下，宏觀風(fēng)險(xiǎn)已大為緩解，且疫情在世界范圍內(nèi)也得到較為有效的控制，他們又及時(shí)把倉位加了回來。具體來看，其2020收益主要來自于年初的TMT、醫(yī)藥，年中的消費(fèi)，還是年底的軍工、新能源汽車、包括一些順周期的高端制造行業(yè)，而這些行業(yè)板塊恰好都在他們的能力范圍，遵循其的研究理念和體系選出來的標(biāo)的。

　　紅籌投資主要策略整體回報(bào)率較高，這在歷史上應(yīng)該算個(gè)大年。不過和大多數(shù)機(jī)構(gòu)都重倉消費(fèi)股不同的是，紅籌投資2020年基本沒有參與消費(fèi)股，其告訴記者，主要正收益貢獻(xiàn)來自于對(duì)電氣設(shè)備及新能源、國(guó)防軍工、通信、醫(yī)藥、化工等板塊的布局，組合內(nèi)部行業(yè)配置相對(duì)均衡。其中國(guó)防軍工2019年在行業(yè)底部時(shí)開始布局，底部區(qū)域建倉，右側(cè)加倉。

　　股票策略中，建泓時(shí)代旗下代表產(chǎn)品以超700%的收益斬獲股票策略年度冠軍。對(duì)此，建泓時(shí)代副總裁兼投資總監(jiān)趙媛媛坦言，該業(yè)績(jī)超出預(yù)期。她同時(shí)向記者分析2020年致勝的關(guān)鍵：嚴(yán)格執(zhí)行自己的投資框架，客服內(nèi)心的恐懼和貪婪，并且對(duì)重大事件對(duì)股票的影響保持高度敏感。如年初疫情第一次沖擊市場(chǎng)的時(shí)候，她們成功通過股指期權(quán)規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。春節(jié)后，在大部分人在疫情恐慌的影響下主動(dòng)或被動(dòng)減倉的之際，她們預(yù)料到中國(guó)乃至全球會(huì)出臺(tái)激進(jìn)的貨幣和財(cái)政刺激，因此用看漲期權(quán)方式實(shí)現(xiàn)了退可守進(jìn)可攻的加倉。再如8月之后，國(guó)內(nèi)疫情穩(wěn)定，利率繼續(xù)上行，她們沿著大消費(fèi)方向?qū)ふ覙I(yè)績(jī)龍頭。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)進(jìn)入后周期，汽車這一典型的可選消費(fèi)品開始走出底部。結(jié)合國(guó)內(nèi)外環(huán)境，她們的持倉也在從新能源整車往上游傾斜。

　　事件驅(qū)動(dòng)、復(fù)合策略、組合基金、相對(duì)價(jià)值、固定收益產(chǎn)品平均收益依次為32.63%、26.30%、24.31%、17.13%、7.73%。

　　百億私募強(qiáng)者恒強(qiáng)

　　平均收益48.81%

　　整體來看，百億私募今年獲得業(yè)績(jī)大豐收。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，百億私募旗下股票型基金（含量化股票多頭）的平均收益達(dá)48.81%，前三甲業(yè)績(jī)更是超過100%。

　　據(jù)悉，2020年大多數(shù)百億私募對(duì)市場(chǎng)的宏觀環(huán)境，都有較為準(zhǔn)確的分析和預(yù)判。

　　星石投資告訴記者，2020年主導(dǎo)市場(chǎng)的是宏觀節(jié)奏的變化，上半年流動(dòng)性寬松和下半年經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇。而他們對(duì)這兩輪機(jī)會(huì)均有所預(yù)判。2月初，疫情帶來股市暴跌后，他們當(dāng)即判斷，疫情對(duì)股市沖擊已一步到位。由于政策會(huì)加大寬松，同時(shí)科技行業(yè)受疫情影響小，因此一二季度，其聚焦于科技醫(yī)藥為代表的逆周期成長(zhǎng)股；5月起，基于頻繁的調(diào)研和高頻數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)濟(jì)有抬頭跡象，供給側(cè)上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率快速提升，意味著疫情沒有破壞中國(guó)的供給能力。而且過去十年的三輪供給出清，已經(jīng)壓實(shí)供給，而需求的稍微改善，都將會(huì)帶來中上游價(jià)格反彈。在流動(dòng)性維持寬松、政策加快顯效下，下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)加快復(fù)蘇，海內(nèi)外需求回升，企業(yè)盈利快速修復(fù)。因此二季度起，逐步從重點(diǎn)關(guān)注科技轉(zhuǎn)至周期、消費(fèi)，三四季度進(jìn)一步聚焦順周期成長(zhǎng)股。

　　此外，石鋒資產(chǎn)獲得百億私募業(yè)績(jī)排名榜首。而據(jù)記者了解，其主要收益來源來自于選股。2020年初，石鋒資產(chǎn)已公開表示，2020年將以消費(fèi)和科技為中心展開A股投資布局。而在3月份，全球疫情爆發(fā)之際，石鋒資產(chǎn)認(rèn)為，由于未來市場(chǎng)的核心矛盾是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，所以倉位的選擇將會(huì)失去作用，結(jié)構(gòu)將更加核心，需要在二季度去分辨出哪些行業(yè)或者公司在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中的速度更快，將增加這些行業(yè)或者公司的配置。

　　頭部量化機(jī)構(gòu)的多頭產(chǎn)品也表現(xiàn)突出。全年來看，在震蕩行情下，由于波動(dòng)量和交易量較往年有明顯提升，量化類百億私募表現(xiàn)同樣亮眼，靈均投資、幻方量化和明汯投資的多頭產(chǎn)品漲幅也均超過了50%。

　　業(yè)績(jī)大年

　　私募投資者持續(xù)加倉

　　2020年A 股結(jié)構(gòu)性牛市明顯，在市場(chǎng)環(huán)境的影響下私募業(yè)績(jī)大豐收，逐漸受到投資者的認(rèn)可。隨著2021年股市“開門紅”，市場(chǎng)再度沸騰，不過，部分受訪私募表示，2021年應(yīng)適當(dāng)降低收益預(yù)期，繼續(xù)尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　在業(yè)績(jī)大年下，多數(shù)投資者更傾向繼續(xù)加倉增持。“投資人對(duì)我司收益非常滿意，紛紛追加購買?！苯ㄣ鼤r(shí)代副總裁兼投資總監(jiān)趙媛媛向記者說道。同時(shí)，駿偉資本董事長(zhǎng)徐煒哲也表示，目前來看投資人還在持續(xù)加倉，資金凈流入非常多。

　　據(jù)了解，2020年汐泰投資的管理規(guī)模從20億左右增長(zhǎng)至年末的90多億。汐泰投資指出，規(guī)模的大幅增加，一方面得益于市場(chǎng)紅利，另一方面，也反映出投資者對(duì)收益也是比較滿意的。2021年，伴隨著溫和貨幣政策、居民儲(chǔ)蓄向權(quán)益市場(chǎng)遷徙的趨勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)隨著疫苗推出或開啟全面復(fù)蘇、大家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性、國(guó)運(yùn)的信仰已逐漸達(dá)成共識(shí)，A股市場(chǎng)的投資比價(jià)效應(yīng)逐漸凸顯，疊加日趨成熟、頭部機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)權(quán)不斷抬升的資本市場(chǎng)生態(tài)，相信投資人會(huì)更傾向于理性投資、長(zhǎng)期投資，即繼續(xù)持有甚至加倉。

　　紅籌投資也表示，投資人對(duì)收益率比較滿意。紅籌存量投資人以長(zhǎng)期客戶為主，經(jīng)過多輪牛熊周期，彼此間信任度高，贖回的不多。雖然2019年開始外部代銷，新進(jìn)來了些新客戶，不過公司和渠道的溝通比較充分，投資人比較穩(wěn)定。

　　受益于市場(chǎng)環(huán)境的影響，2020年大部分私募基金管理人收益頗豐，但對(duì)于2021年的預(yù)期收益，部分受訪人士表示，應(yīng)適當(dāng)降低預(yù)期。

　　趙媛媛指出，2021年進(jìn)入貨幣正常化時(shí)期，預(yù)期收益應(yīng)該降低。但同時(shí)，今年又是改革和產(chǎn)業(yè)演變分化的一年。汽車智能化、需求側(cè)改革、碳中和、高端制造等領(lǐng)域都可能孕育出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　汐泰投資表示，從長(zhǎng)期維度來看，資本市場(chǎng)的黃金時(shí)代已開啟，慢牛格局已形成。從中短期維度來看，2021年上半年全球的寬松流動(dòng)性或可持續(xù)，而下半年是美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策退出的觀察點(diǎn)，因此要降低對(duì)于未來的收益預(yù)期。不過，汐泰投資對(duì)今年整體還是較為樂觀的?！爸灰磥砥浠久姹３謴?qiáng)勁，再疊加一些有中期業(yè)績(jī)支撐的順周期類個(gè)股，這些標(biāo)的未來依舊可以為我們的組合貢獻(xiàn)不錯(cuò)的收益?！?/p>

　　同時(shí)，徐煒哲對(duì)2021年的市場(chǎng)也比較看好?！半m然目前估值并不便宜，但是還沒到達(dá)明顯泡沫的區(qū)域。而2021年經(jīng)濟(jì)增速由于基數(shù)和慣性原因，相對(duì)2020年明顯加速，而通脹處于較低水平。目前看，流動(dòng)性雖然邊際收縮，但是仍然處于寬松狀態(tài)。不過，由于估值的原因，選股比2020年更充滿挑戰(zhàn)?！彼赋?。

　　紅籌投資認(rèn)為，2021年仍將會(huì)是大有作為的年份，但不對(duì)具體點(diǎn)位和收益率目標(biāo)做預(yù)期。并指出，從2018年底開始A股慢牛已來，中國(guó)資本市場(chǎng)的春天才剛剛開始。放慢節(jié)奏、降低預(yù)期，扎扎實(shí)實(shí)做好基本功，收益率不會(huì)差。

　　優(yōu)秀的投研實(shí)力是立身之本

　　不斷強(qiáng)化自身能力

　　拉長(zhǎng)時(shí)間來看，對(duì)于私募等投資機(jī)構(gòu)來說，若想獲得穩(wěn)定、可持續(xù)的業(yè)績(jī)，優(yōu)秀的投研能力是立身之本。星石投資向記者表示，私募行業(yè)是完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，私募唯有優(yōu)秀的投研能力，才是立身之本。持續(xù)穩(wěn)定的優(yōu)秀，主要源自以下兩個(gè)方面：從投資方法層面，要能夠不斷進(jìn)化。從投研團(tuán)隊(duì)層面，則需要良好機(jī)制留人用人，形成投研合力，才能將投研方法貫徹執(zhí)行。與此同時(shí)，要視合規(guī)為生存底線，并找到合規(guī)與投研的平衡。

　　汐泰投資坦言道，刻在汐泰投資骨子里的觀念就是投研前置，研究重于投資，以研究驅(qū)動(dòng)投資。所謂“兵馬未動(dòng)，糧草先行”，只有不斷夯實(shí)投研實(shí)力、構(gòu)筑足夠深的投研壁壘，并恪守自己的能力圈、持續(xù)踐行深度研究和挖掘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的投資風(fēng)格、不發(fā)生風(fēng)格漂移，方能獲得長(zhǎng)期、可持續(xù)的穩(wěn)健收益，繼而更好地回饋客戶的重托。

　　徐煒哲表示，穩(wěn)定可持續(xù)的收益來自于核心能力圈和成熟的不斷進(jìn)化的投資體系。構(gòu)筑私募機(jī)構(gòu)的核心能力圈就是要把自己能力范圍之內(nèi)的行業(yè)吃透，從而能夠持續(xù)的從這些行業(yè)中獲取收益。私募機(jī)構(gòu)應(yīng)該不斷地?cái)U(kuò)大自己的能力圈，同時(shí)聚焦自己的核心能力圈。投資體系應(yīng)該是不斷進(jìn)化和完善的，投資是終身的學(xué)習(xí)過程和事業(yè)。

　　此外，紅籌投資指出，就股票多頭而言，時(shí)代機(jī)遇很重要。同時(shí)，人才、機(jī)制和企業(yè)價(jià)值文化也非常重要。資本市場(chǎng)，有時(shí)候“慢就是快，快就是慢”。在宏觀趨勢(shì)的研究、策略的打磨、團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)等方面，需要放慢腳步，把基本功做扎實(shí)，刨根問題、反復(fù)論證，排除紛擾，不因短期的利益和熱點(diǎn)而偏離主賽道，努力追求中長(zhǎng)期有競(jìng)爭(zhēng)力的絕對(duì)收益。

　　趙媛媛認(rèn)為，對(duì)還在累計(jì)品牌知名度的新銳基金來說，凈值的穩(wěn)定性比凈值絕對(duì)增幅更重要。國(guó)內(nèi)投資者對(duì)管理人業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)周期往往短于產(chǎn)業(yè)周期。為了規(guī)避行業(yè)宏觀環(huán)境變化給行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)帶來的波動(dòng)，自上而下對(duì)行業(yè)進(jìn)行擇時(shí)是必不可少的。另外，一套客觀、量化的投資決策系統(tǒng)，能避免投資的隨意性、偶然性和情緒性，能夠使優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)有復(fù)制性和可持續(xù)性，也更有助于獲得專業(yè)投資者的信賴。