2020年，高凌信息72.86%的營業(yè)收入來自于前五大客戶，而其第一大客戶收入占比就高達60.84%

　　《投資時報》研究員 時雨

　　近日，珠海高凌信息科技股份有限公司（下稱高凌信息）科創(chuàng)板IPO獲受理，長城證券為其保薦機構(gòu)。

　　招股書資料顯示，高凌信息主營業(yè)務為通信、網(wǎng)絡內(nèi)容安全、網(wǎng)絡空間安全以及環(huán)保物聯(lián)網(wǎng)應用等，致力于為用戶打造安全可信的信息網(wǎng)絡并深度挖掘數(shù)據(jù)應用。

　　此次IPO，該公司擬募資15.02億元，用于內(nèi)生安全通信系統(tǒng)升級改造項目、通信網(wǎng)絡信息安全與大數(shù)據(jù)運營產(chǎn)品升級建設項目等六大項目和補充流動資金。

　　《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，該公司此次IPO背后潛藏多家私募基金，同時因其轉(zhuǎn)變主營業(yè)務方向，雖然公司營收成功得到快速增長，但大客戶依賴度也因此明顯上升。

　　多只私募基金入股

　　據(jù)高凌信息招股書顯示，高凌投資持有該公司57.41%股份，系公司的控股股東；胡云林持有高凌投資100%股權(quán)，其還通過高凌投資間接控制公司57.41%的股份，為公司實際控制人。

　　2001年至2011年期間，胡云林歷任高凌信息董事長、總經(jīng)理、執(zhí)行董事。但目前，其僅擔任董事職務。高凌信息董事長、總經(jīng)理為馮志峰。

　　《投資時報》研究員注意到，該公司股東名單中私募基金較多。其最近一年新增股東為漢虎貳號、清科和清一號、華金領(lǐng)越、嘉興戰(zhàn)新、金起航貳號、中電科國元直投壹號及深圳科微。上述機構(gòu)均位列高凌信息發(fā)行前十大股東。

　　2020年，融發(fā)基金、漢虎貳號、清科和清一號、華金領(lǐng)越、嘉興戰(zhàn)新、金起航貳號及中電科國元直投壹號，在看好高凌信息的未來發(fā)展前景的前提下，對公司進行了充分的盡職調(diào)查并做出投資決策，經(jīng)協(xié)商一致以增資擴股形式投資高凌信息。增資價格以公司預期凈利潤為基礎，經(jīng)各方市場化協(xié)商確定，均為21.57元/股，以此計算，高凌信息整體估值達到約15.03億元。

　　其中，華金領(lǐng)越持股約2%，普通合伙人為珠海華金領(lǐng)創(chuàng)基金管理有限公司，后者系上市公司【華金資本(000532)、股吧】(000532,股吧)（000532.SZ）下屬珠海華金創(chuàng)新投資有限公司持股100%的公司。

　　清科和清一號持股約1%，系杭州清科投資管理有限公司管理的私募基金，清華大學教育基金會出資比例達89.25%。杭州清科投資管理有限公司系北京清科創(chuàng)富投資管理有限公司持股100%的公司，實際控制人為倪正東。

　　資料顯示，倪正東為港股上市公司清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）的創(chuàng)始人，該投資公司被市場譽為“股權(quán)投資服務第一股”，截至5月26日收盤，清科創(chuàng)業(yè)市值達到15億元。

　　高凌信息股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　圖片來源：公司招股書

　　大客戶依賴性較強

　　高凌信息的主營業(yè)務也是值得市場關(guān)注的方面之一。

　　據(jù)招股書披露，2018年—2020年（下稱報告期），該公司營收分別為1.75億元、2.52億元、3.98億元；同期對應的歸母凈利潤分別為2087.87萬元、4093.59萬元、10934.77萬元；綜合毛利率分別為49.97%、54.97%、63.37%。

　　值得注意的是，近年來，該公司營收的主要來源逐漸從網(wǎng)絡內(nèi)容安全轉(zhuǎn)變至軍用通信。而后者占營收的比例逐步增加，由2018年的10.91%增長至2020年的71.25%。網(wǎng)絡內(nèi)容安全占營收的比例由2018年的49.65%逐步下降至2020年的9.16%。

　　對此，高凌信息解釋稱，主要是因為公司網(wǎng)絡內(nèi)容安全客戶集中于政府部門，受項目預算立項、審批流程等因素的影響，項目執(zhí)行周期較長，若因突發(fā)因素導致項目竣工驗收及結(jié)算進度明顯滯后或延遲，或采購需求發(fā)生變更，可能會對該公司經(jīng)營業(yè)績造成較大不利影響，甚至可能會導致網(wǎng)絡內(nèi)容安全業(yè)務收入進一步出現(xiàn)下滑。

　　不過，主營業(yè)務方向有所轉(zhuǎn)變后，該公司也將面臨主要客戶集中度較高的風險。

　　2020年，該公司72.86%的營收來自前五大客戶，而第一大客戶總營收占比達到60.84%。過去三年高凌信息通信業(yè)務能夠?qū)崿F(xiàn)超高速增長，主要驅(qū)動力正是在于單一大客戶的采購額高速增長。

　　據(jù)招股書顯示，該公司第一大客戶的營收貢獻在2018年、2019年分別僅為1028萬元、5287萬元，而2020年這一數(shù)字增長到了2.4億元。而高凌信息2020年相關(guān)通信業(yè)務整體營收為2.8億元，同比增長287.81%，該客戶為高凌信息提供的營業(yè)收入占比超過85%。

　　分析人士認為，若受行業(yè)政策及其他國內(nèi)外社會經(jīng)濟環(huán)境因素影響，主要客戶短時間內(nèi)需求下降，將有可能影響高凌信息的經(jīng)營業(yè)績。

　　高凌信息主要財務數(shù)據(jù)

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書