財聯(lián)社（上海，記者 劉超鳳 周曉雅）訊，10月13日，百億量化私募“鳴石投資”疑似公司控制權(quán)糾紛傳遍量化投資圈。根據(jù)爆料內(nèi)容，鳴石投資實控人、總裁李碩公布解除了創(chuàng)始人、首席策略負責人袁宇在公司的職位和其對策略組的管理，直接觸發(fā)了“關(guān)鍵人條款”，并稱鳴石投資恐將面臨大量贖回。

　　截止10月12日，鳴石投資今年以來整體收益為39.77%，在20家百億量化私募中排名居前。目前，公司在管產(chǎn)品213只，若觸發(fā)大量贖回，對公司的影響面將不小。

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴財聯(lián)社記者，鳴石投資方面辟謠了，稱是不實消息，將追查來源。記者后聯(lián)系鳴石投資，對方稱公司在開會商討，不久后會出官方回應(yīng)。但截至發(fā)稿，鳴石投資方面暫未發(fā)布任何官方聲明。

　　鳴石投資陷“公司控制權(quán)糾紛”

　　10月13日，一張截圖傳遍量化投資圈，內(nèi)容直指百億量化私募“鳴石投資”的公司控制權(quán)糾紛。

　　該截圖疑似出自袁宇博士之手。袁宇是鳴石投資高級合伙人，美國賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院金融學(xué)博士，自鳴石投資創(chuàng)立之時就擔任公司CEO，現(xiàn)任公司首席策略負責人。

　　根據(jù)該截圖內(nèi)容，鳴石投資實控人、總裁李碩宣布解除創(chuàng)始人袁宇在公司的職位及其對策略組的管理，這直接打破了二人之間的默契，并直接觸發(fā)了“關(guān)鍵人條款”。

　　更為重要的是，所謂“打破二人之間的默契”，意味著損害鳴石投資的利益，鳴石投資恐將面臨大規(guī)模的贖回。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來截至9月1日，鳴石投資的收益率高達39.88%，在20家百億量化私募中排名第一；截止10月12日，鳴石投資今年來整體收益為39.77%。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，鳴石投資目前在管基金數(shù)量213只。若傳言屬實，對鳴石投資的影響面將很廣。

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴財聯(lián)社記者，鳴石投資方面辟謠了，將追查來源。記者后聯(lián)系鳴石投資方面，對方稱公司在開會商討，不久后會出官方回應(yīng)。但截至發(fā)稿，鳴石投資方面暫未發(fā)布任何官方聲明。

　　在私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊看來，私募核心人物分家或者鬧矛盾，是再正常不過的事情，最核心的原因是利益和權(quán)力分配不合理，類似情況往往發(fā)生在公司規(guī)模擴大階段?！鞍l(fā)展初期一般不會出現(xiàn)，因為蛋糕還不夠大，產(chǎn)生的誘惑也不夠，就算利益和權(quán)利分配不合理，差別也不會特別明顯，一旦做大之后，這種差異就會被不斷放大?！?/p>

　　他坦言，類似事件帶來的風險，投資者難以完全提前規(guī)避，不過，投資者可以從兩個方面來降低這種風險，一是事前對核心人物的股權(quán)結(jié)構(gòu)和利益分配機制做充分了解；二是加大對私募的跟蹤和定性走訪研究，通過高頻率的私募走訪，可以在苗頭出現(xiàn)的初期及時發(fā)現(xiàn)問題；三是提前對核心人物的過往進行深入調(diào)查，盡量選擇核心人物品行好職業(yè)操守高的私募，他們會秉持客戶利益至上的原則，就算鬧矛盾和分家，也會以和平的方式解決。

　　百億量化私募的學(xué)術(shù)基因

　　根據(jù)天眼查，鳴石投資成立于2010年12月9日，管理規(guī)模在百億級以上。多數(shù)百億量化私募在2014年成立，鳴石投資也算是行業(yè)中資歷較老的量化私募了。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，鳴石投資由李碩控股，持股比50%；其次是上海松盟投資管理有限公司，持股比35%；王洋、周晟分別持股10%、5%。

　　此前公開報道來看，早在公司成立之前，核心團隊成員之間已經(jīng)有比較深的淵源，主要由來自沃頓商學(xué)院的教授Robert Stambaugh及其同事共同創(chuàng)立，公司的一些顧問之前也是同學(xué)和朋友的關(guān)系。

　　作為鳴石投資的股東之一，上海松盟投資由袁寧、李碩、王曉晗、袁慶和、陳紅青等5人共同成立，法人為袁慶和。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，袁寧持有上海松盟投資72.5%的股權(quán)，是松盟投資的疑似實控人，而李碩在松盟投資的持股比例為10%。

　　袁寧也是鳴石創(chuàng)始人之一，他原是賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的教授，在博士就讀期間以行為金融作為主要研究方向，是國內(nèi)關(guān)于行為金融學(xué)及資產(chǎn)錯誤定價研究領(lǐng)域的翹楚，國際三大頂級金融期刊中10%-15%的有關(guān)投資者情緒的文章均出自袁寧，在他看來，創(chuàng)立鳴石投資更像是學(xué)術(shù)研究的延續(xù)。

　　學(xué)術(shù)基因也是鳴石投資區(qū)別于其他量化私募的一大特點。鳴石投資曾表示，公司的投資理念是：科學(xué)性、紀律性、多樣性。其中，科學(xué)性指的是所有策略都是由模型建立，模型建立則基于金融學(xué)或心理學(xué)的理論；紀律性，即是嚴格遵照量化模型來做，不使用無法量化的因素進行選股；多樣性則是所有量化模型至少買賣100只大股票，時刻保持市場中性。

　　在具體運營中，鳴石投資的策略部按照“五環(huán)十核”的運作模式運轉(zhuǎn)，五個核心環(huán)節(jié)分別為因子環(huán)節(jié)、AI環(huán)節(jié)、優(yōu)化環(huán)節(jié)、風控環(huán)節(jié)和交易環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)再各自配置核心的產(chǎn)品經(jīng)理。

　　得益于上述運作模式和公司國際化管理機制，鳴石投資在去年8月管理規(guī)模突破100億元，躋身國內(nèi)百億私募行列。

　　目前，鳴石投資旗下主要有兩大策略，分別是股票量化策略和CTA策略，其中又以股票量化策略為主，產(chǎn)品類型涵蓋量化對沖、擇時對沖、量化多頭、指數(shù)增強、CTA，整體策略投研團隊超過70人。

　　處在“風口浪尖”上的量化投資

　　隨著A股兩市成交額連續(xù)40多個交易日破萬億規(guī)模，量化交易突然處在“風口浪尖”。乘著股市的“東風”，量化投資近兩三年發(fā)展非常迅速，快速涌現(xiàn)了多家百億量化私募，規(guī)模也得到快速增長。同時，也受到“量化交易占比高達50%”的質(zhì)疑。

　　身處量化投資行業(yè)并掌管國內(nèi)百億量化機構(gòu)，李碩對于國內(nèi)量化交易占比、行業(yè)前景等有過公開的表態(tài)。

　　李碩曾在今年一月份提到，“在（鳴石投資）2010年成立的時候，國內(nèi)對量化一無所知，十年前大家對于量化是零的概念，但到現(xiàn)在大家都講量化。A股市場用了十年的時間，量化交易現(xiàn)在占到了兩市每日交易量的15%-20%，但是仍然沒有達到美國市場的占比?！?/p>

　　事實上，不論從量化私募機構(gòu)，還是極速交易系統(tǒng)提供商、研究者，都認可量化交易在兩市的交易占比約為20%左右的觀點。

　　李碩也提到，量化交易能夠為市場創(chuàng)造大量的流動性。他表示，“量化團隊和券商是天生的合作伙伴，因為我們會創(chuàng)造大量的交易量，創(chuàng)造大量的交易機會。在美國市場做量化交易，券商不可能收取我們的傭金，甚至要提供反向獎勵，為什么呢？因為量化交易提供了流動性。如果未來券商還是以傭金為導(dǎo)向，這個是不可持續(xù)的。未來券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一個方向是以交易系統(tǒng)、衍生工具為主?！?/p>

　　“中國的量化，未來幾年會迎來一個非常好的機會，能夠創(chuàng)造出非常好的超額收益率。但長期來看，一直維持如此高的超額收益率是不現(xiàn)實的?！崩畲T表示。

　　機會與挑戰(zhàn)并存。在鳴石投資看來，量化私募行業(yè)集中度會快速提高，行業(yè)壁壘也會因為各家不斷在設(shè)備人員上的投入而不斷加深。3年前，百億規(guī)模是量化私募的天花板，現(xiàn)在百億規(guī)模在當前僅僅是拿到了量化行業(yè)下一個輪競爭的入場券，規(guī)模決定了未來量化投資機構(gòu)的資源以及未來發(fā)展的邊際，只有足夠大的規(guī)模才能支撐的起公司不計成本的研發(fā)投入以及設(shè)備支出。

　　對于公司未來的發(fā)展，鳴石投資曾表示，百億規(guī)模并非量化的天花板，未來量化的競爭，是研發(fā)與設(shè)備間的較量。國內(nèi)量化市場發(fā)展會復(fù)刻美國量化規(guī)模擴張的路徑，出現(xiàn)數(shù)家管理規(guī)模千億的量化投資機構(gòu)，但這個的前提是有大量策略研發(fā)人員的投入作為支撐。對標美國管理規(guī)模頭部的量化機構(gòu)，策略投研人數(shù)都超過500人。鳴石投資認為，國內(nèi)量化機構(gòu)投研還有很大發(fā)展空間，公司也將繼續(xù)精進，擁抱量化投資大時代。