北京新湖巨源投資管理有限公司董事長

　　李鑫

　　由《銀行家》雜志社主辦的“中國金融創(chuàng)新論壇”暨2021中國金融創(chuàng)新成果線上發(fā)布會于2021年9月24日在京召開，本次論壇主題為“銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型：路徑與策略”，北京新湖巨源投資管理有限公司董事長李鑫出席并發(fā)表了主旨演講。

　　新湖巨源作為一家財富管理機(jī)構(gòu)背景的私募機(jī)構(gòu)，在投資中以穩(wěn)定為客戶保值增值為目標(biāo)，在科技賦能投資方面做出了一些探索。

　　科技力量將成為證券市場投資的主導(dǎo)。最近市場上討論的比較火熱的是量化基金的規(guī)模暴增和對市場的影響，目前國內(nèi)量化基金的規(guī)?？傄?guī)模估計達(dá)到1.2萬億元左右，從一些頭部量化機(jī)構(gòu)最近紛紛封盤這個信號看，中國的量化投資中的部分策略已經(jīng)達(dá)到飽和狀態(tài)，近期連續(xù)42個交易日，市場的交易金額超過萬億元，據(jù)推測，有35%是由量化交易貢獻(xiàn)的，或者是由量化基金產(chǎn)品貢獻(xiàn)的。可以說，投資的數(shù)字化賦能是不可阻擋的趨勢，而且從成熟國家的投資模式發(fā)展路徑來看，最終量化交易將成為主流模式。

　　中國基金行業(yè)的發(fā)展非常快，中國的量化投資起步于2008年美國金融危機(jī)后，一些原來在華爾街工作的量化基金經(jīng)理回國發(fā)展。在他們看來，美國兩百年的發(fā)展道路國內(nèi)恨不得30年走完。所以價值投資、成長投資、量化投資呈現(xiàn)出輪番流行的情況。但是，量化投資的發(fā)展更為迅速，現(xiàn)在已經(jīng)有一種趨勢，是量化投資機(jī)構(gòu)在蠶食傳統(tǒng)多頭管理人的市場份額，比如2021年大量的頭部量化機(jī)構(gòu)推出了全市場選股的量化多頭產(chǎn)品，在方法上使用了大量的基本面因子，甚至還用到機(jī)器學(xué)習(xí)的算法，他們擅長的量價擇時等方法同樣也在使用。因此，如果僅僅通過公開信息進(jìn)行短期股票資產(chǎn)配置的話，主觀基金經(jīng)理已經(jīng)很難超越量化產(chǎn)品了。這個行業(yè)已經(jīng)吸引了大批的優(yōu)秀人才加入，所以說中國基金行業(yè)最終的發(fā)展方向偏向量化投資主導(dǎo)是符合規(guī)律的，換句話說，科技賦能投資最終會變成科技主導(dǎo)投資。

　　目前的市場環(huán)境比較適合FOF策略。最近幾年的市場風(fēng)格變化非常迅速，主要還是受宏觀周期的影響，單一資產(chǎn)、單一策略已經(jīng)不能提供穩(wěn)定的投資回報。作為一家財富管理機(jī)構(gòu)，在這個時候希望給投資人提供的是一個靈活多變、總風(fēng)險可控的金融工具。大家看過達(dá)里奧《原則》那本書里講的投資的圣杯，就是怎么找到十個不同收益來源的資產(chǎn)，都有正期望的收益展望并且低相關(guān)，然后把這十個資產(chǎn)組合起來，這就是他定義的投資的圣杯。如何識別十個不同收益來源的資產(chǎn)，如何判定這些資產(chǎn)之間的相關(guān)性，這就是FOF機(jī)構(gòu)要向客戶提供的增值服務(wù)。

　　但是新湖巨源希望提供給客戶的還不僅僅是這樣十個弱相關(guān)資產(chǎn)的堆砌，我們對資產(chǎn)的選擇依然有一定的擇時。但這個擇時并非是主觀的，我們在量化產(chǎn)品的設(shè)計上采用了總風(fēng)險預(yù)算的原則，對資產(chǎn)和策略的性價比進(jìn)行了高頻的跟蹤，在總風(fēng)險一定的情況下，選擇性價比最高的資產(chǎn)。

　　FOF投資的核心分為資產(chǎn)選擇、策略選擇和管理人選擇，我們在管理人選擇上也采用了量化管理模式，對管理人的評價方面，設(shè)計了投研能力、交易能力、風(fēng)控能力、策略集中度、行業(yè)集中度五個量化指標(biāo)，其中涵蓋了傳統(tǒng)的歷史業(yè)績表現(xiàn)、Sharp值、風(fēng)格等傳統(tǒng)的指標(biāo)，基本涵蓋了投資要求的核心素質(zhì)，同時設(shè)立了管理人治理結(jié)構(gòu)、基金經(jīng)理極端行情穩(wěn)定性等定量指標(biāo)。

　　指數(shù)基金投資迎來黃金時期。2021年以來，私募基金中，指數(shù)增強(qiáng)基金的表現(xiàn)最為出色，部分投資量化私募的中證500指增產(chǎn)品取得了50%的超額收益，絕大多數(shù)指增產(chǎn)品業(yè)績排名在多頭產(chǎn)品的前三分之一。指增產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)突出的一個重要原因是2021年的成交活躍程度大幅提高，A股散戶市場的特征還沒有變，大量的散戶交易導(dǎo)致市場錯誤定價、情緒驅(qū)動的特征很明顯，所以給全市場選股的寬基指增產(chǎn)品比較容易的獲利機(jī)會。

　　新湖巨源在2020年就發(fā)現(xiàn)指增策略的機(jī)會，2020年發(fā)行的中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品僅僅采用了一些低風(fēng)險的策略，在一年時間里取得了接近20%的超額收益。2021年新湖巨源指增產(chǎn)品上又有許多創(chuàng)新，比如多基準(zhǔn)寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，選擇多個指數(shù)進(jìn)行增強(qiáng)，最終達(dá)到的目的是投資收益同時超越滬深300、中證500和上證50。新湖巨源的研究表明，大的風(fēng)格轉(zhuǎn)換一定會有相對長的持續(xù)性。

　　新湖財富致力提供財富管理服務(wù)，助力客戶資產(chǎn)長期保值增值，F(xiàn)OF業(yè)務(wù)、指數(shù)投資業(yè)務(wù)是最符合我們企業(yè)愿景的產(chǎn)品類型，新湖財富長期堅(jiān)持“利他原則”，也就是站在客戶的角度思考，所以我們未來的FOF產(chǎn)品和量化指增產(chǎn)品都將采取低管理費(fèi)、低后端收費(fèi)的模式。

　　李鑫系北京新湖巨源投資管理有限公司

　　董事長

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