文/李春雷

　　隨著居民收入的提高，對理財?shù)男枨筮M一步提升?，F(xiàn)實生活中大多個人投資者求實求穩(wěn)，對他們來說證券市場是一個耳熟能詳而又專業(yè)和陌生的領(lǐng)域。雖然大家能夠認同“專業(yè)的人做專業(yè)的事”，也逐漸習(xí)慣了從國債、銀行理財、房地產(chǎn)信托等固定收益類品種，向公募基金、私募證券、私募股權(quán)為代表的凈值型權(quán)益類品種的轉(zhuǎn)變。但是面對數(shù)量眾多，品類龐雜的基金產(chǎn)品，選擇和搭配也變成了一件非常專業(yè)的事情，因此固收類FOF基金逐漸受投資人青睞。

　　雖然私募FOF投資門檻明顯高于公募FOF，但優(yōu)勢也相當明顯。私募FOF基金產(chǎn)品中的投資策略更加多樣化和精細化，不同市場不同品類間的差異性能夠得到充分發(fā)揮，在實現(xiàn)底層資產(chǎn)類別分散的同時也實現(xiàn)了風險的分散。在瞬息萬變的市場環(huán)境中也可以獲得相對穩(wěn)定的投資回報。

　　圖1：證券投資基金分類

　　對于曾經(jīng)使用大量閑置資金投資固定收益品種的投資者而言，在過往年預(yù)期回報率6%2%的固定收益投資中，投資人錨定了按年投資、本金安全和確定的投資回報率等概念，而權(quán)益產(chǎn)品的長期投資和日常波動卻是一個非常顯著的變化。因此持有體驗和絕對收益是他們衡量一只基金產(chǎn)品非常重要的指標。因此流動性相對較好，回撤能夠控制在合理的范圍內(nèi)，并且每年能夠提供可觀分紅是大多數(shù)投資人比較認可的形式。

　　FOF基金設(shè)計和管理時應(yīng)充分考慮這類投資者的訴求，圍繞證券投資的三大性質(zhì)：“流動性、風險性、收益性”，基金管理人制定主動管理型FOF基金的投資邏輯，即以流動性為基礎(chǔ)，風險控制為依據(jù)，對投資標的收益達成情況進行統(tǒng)計分析，用可量化的方式為投資人投資或管理，具備自身核心競爭力并能夠持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定回報的投資標。

　　區(qū)別于單純的股權(quán)基金和股票多頭基金以及拼盤型FOF基金，理想中的固收類FOF基金設(shè)立更多地是用來滿足投資人的日常理財需求。因此產(chǎn)品設(shè)計首先要打破長封閉期的魔咒，堅持做到每季開放甚至每月開放，合理控制回撤，對于投資人的安全感具有很強的安撫作用，強流動性也成為市場上眾多固收FOF基金追求的目標。

　　與此同時，基金分紅也是向投資人提供資金流動性的重要方法，每年10%-15%的現(xiàn)金分紅已經(jīng)成為目前固收類FOF基金的一個慣例。為達到這一目標，私募基金管理團隊需要通過的大量基礎(chǔ)工作，不僅對宏觀經(jīng)濟和大類資產(chǎn)進行投研分析，還要對投資標的的預(yù)期收益達成概率進行統(tǒng)計。只有提高每年絕對回報穩(wěn)定性，才是未來固收類FOF基金替代原有固定收益產(chǎn)品的最佳方案。

　　下圖為對市場上主流投資策略基金近十多年來平均業(yè)績表現(xiàn)的跟蹤，對于收益水平高，但波動性和超預(yù)期風險也高的標的在我們的組合中會受到嚴格的比例限制，并在日常跟蹤中不斷測算和修正預(yù)期，基金管理人應(yīng)堅持做到用固收類FOF基金持續(xù)為投資者創(chuàng)造回報的經(jīng)營理念。

　　圖2：近十年各策略基金平均收益水平走勢

　　(注：基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源于朝陽永續(xù)基金數(shù)據(jù)平臺)

　　首席經(jīng)濟學(xué)家高善文近日曾表示“A股未來回報將顯著提升”，而且強調(diào)聚焦中小盤股票。但對于個人投資者而言，中小盤股票意味著更陌生的領(lǐng)域和更高的波動性，會對投資產(chǎn)生更多顧慮。因此追求高流動性和低回撤的固收類FOF基金有了更大的用武之地，私募FOF產(chǎn)品也必將受到個人投資人的青睞。

　　(作者為泉石私募基金管理有限公司董事總經(jīng)理)