今年以來全球金融市場劇烈震蕩，油氣、有色等大宗商品價格持續(xù)高位徘徊，帶動私募CTA策略（管理期貨策略）逆勢“走紅”。

　　然而，A股資源股板塊整體表現(xiàn)卻差強人意。來自私募業(yè)內(nèi)的最新策略研判顯示，短中期內(nèi)，資源股預計仍是波段性機會，較難出現(xiàn)長周期上漲。

　　與此同時，投資者對于世界經(jīng)濟“滯漲”風險的擔憂凸顯之后，有頭部私募表示，大宗商品市場年內(nèi)可能逐步趨勢性轉弱。

　　資源股和大宗商品表現(xiàn)分化

　　受前期美聯(lián)儲貨幣寬松、俄烏緊張局勢等多方面因素影響，2022年以來，原油、天然氣、部分有色金屬及農(nóng)產(chǎn)品等全球大宗商品出現(xiàn)一輪大幅拉漲。

　　近幾個交易日，雖然原油等商品自高位顯著回落，但今年以來漲幅依然“可觀”。

　　以國內(nèi)商品期貨市場來看，截至3月15日收盤，文華商品指數(shù)年內(nèi)漲幅依然達10.27%，并一度逼近2021年的歷史新高234.53點；而同期文華工業(yè)品指數(shù)則上漲了11.78%。

　　而在A股方面，今年以來，資源股、周期股板塊指數(shù)并沒有表現(xiàn)出階段性強勢。其中，有色、化工、房地產(chǎn)等行業(yè)指數(shù)，今年以來的跌幅已與A股主要股指大致相當。中證金牛座APP數(shù)據(jù)顯示，煤炭、鋼鐵等5個典型資源股、周期股板塊指數(shù)，僅有煤炭股指數(shù)今年以來出現(xiàn)上漲。

　　資源股料難現(xiàn)長期機會

　　星石投資副總經(jīng)理、首席研究官方磊表示，即便大宗商品整體再現(xiàn)急漲，資源股的投資機會仍難把握。一方面，資源股股價和大宗商品價格“觸頂”并不會同時到達；另一方面，俄烏沖突、新冠疫情對后續(xù)全球大宗商品供需的影響程度暫不明晰，疊加國內(nèi)保供穩(wěn)價政策，國內(nèi)大部分大宗商品的供給較2021年可能更加寬裕，資源股預計難以出現(xiàn)長期投資機會。

　　紫閣投資總經(jīng)理徐爽表示，以油氣資源類商品為例，從中長期來看，發(fā)展綠色能源、替代化石能源是大方向。國際局勢沖擊油氣價格之后，各方發(fā)展綠色能源的決心反而可能會加強。考慮到過去幾年全球對化石能源的勘探和開發(fā)存在不足，未來相當一段時間，資源股的重新定價和綠色能源的發(fā)展是并行的。徐爽稱：“我們認為，資源股面臨的是過度忽視之后的糾偏，而不是長期投資機會?！?/p>

　　量化私募思曄投資的投資總監(jiān)楊少芬表示，分不同商品種類來看，煤炭價格去年開始出現(xiàn)上漲行情，很多煤炭股也跟隨上漲，現(xiàn)在相關個股股價并不低，股價相對合理；油氣板塊情況和煤炭類似，近期石油價格又出現(xiàn)大幅上漲，相關個股可能還會階段性維持強勢。但是從長期來看，相關板塊股價走勢可能跟隨大宗商品價格走勢有階段性的機會，但是難有長期趨勢性的機會。

　　CTA策略、多策略或仍值得關注

　　今年以來，國內(nèi)股票市場與商品期貨市場急劇分化，在股票策略私募產(chǎn)品整體負收益的同時，CTA策略、復合策略等類型的私募產(chǎn)品收益逆勢上漲。

　　朝陽永續(xù)的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，國內(nèi)CTA策略產(chǎn)品平均獲得了4.19%的正收益，全行業(yè)有接近七成產(chǎn)品取得了階段性盈利。而在近期全球及國內(nèi)商品期貨市場顯著回落的背景下，從全年維度來看，相關私募人士仍然認為，今年CTA策略、多策略的基金產(chǎn)品值得重點關注。其中，更有私募人士認為，商品期貨市場今年可能會出現(xiàn)逐步轉弱的“趨勢性大機會”。

　　千象資產(chǎn)表示，近期商品市場的整體表現(xiàn)，可以稱得上是地緣事件引發(fā)的“大宗商品通脹行情”。例如，俄烏兩國的農(nóng)產(chǎn)品和原油的出口量下降，導致全球范圍內(nèi)的部分農(nóng)產(chǎn)品、石化工業(yè)品的價格上漲。就短期而言，“在寬信用兌現(xiàn)的基礎上，國內(nèi)宏觀環(huán)境仍然總體驅動商品向上，CTA策略的階段性表現(xiàn)仍然值得看好?！?/p>

　　楊少芬稱，過去兩年，全球大宗商品由于受到供需錯配、運輸瓶頸、全球“放水”以及主要經(jīng)濟體減碳政策等因素疊加影響，出現(xiàn)了階段性的牛市。但隨著國內(nèi)外供應鏈的修復，以及海外財政與貨幣政策空間的收緊，2022年多數(shù)商品的“供需短缺”形勢可能會逐步下降，商品市場的運行重心，可能將回到下行軌道。此外，如果后期地緣沖突因素沒有得到根本性解決、歐美貨幣政策轉向的影響沒有充分消化，商品期貨市場也仍將維持較高的波動率水平?！八紩贤顿Y對今年大宗商品類金融資產(chǎn)的趨勢性表現(xiàn)持積極態(tài)度，CTA策略產(chǎn)品以及包含CTA策略的多策略產(chǎn)品可能仍然有較好的收益機會”。楊少芬稱。