在百億元級私募陣營中，年內收益為正的私募數量僅有10家，占比勉強超一成，與之相對應的是，有超過83家百億元級私募年內收益為負，多數為股票策略私募。大面積虧損背后，是不少基金經理的近一年的最大回撤也在不斷變大，有的甚至超過80%，買在高點的投資者幾乎血本無歸。百億私募在復雜的市場環(huán)境下的表現比私募整體情況要好，但仍有17位基金經理的最大回撤超過滬深300的振幅，也超過整體私募基金經理和百億私募基金經理的同期平均最大回撤。其中包括景林資產的蔣錦志、石鋒資產的郭鋒、淡水泉的趙軍和高毅資產的孫慶瑞等一眾明星基金經理。

　　股票策略大面積虧損

　　今年市場震蕩下行，百億私募業(yè)績一片慘淡，股票策略產品成為重災區(qū)。朝陽永續(xù)數據顯示，截至5月10日，在有數據收錄的93家百億私募中，一季度實現正收益的僅10家，其中主要是以債券策略和CTA為主的量化私募管理人，而股票策略私募出現大面積虧損。

　　正圓投資是唯一一家虧損超過30%的百億私募，目前有67只基金在私募排排網上展示業(yè)績，只有一只收益為正，其他全部出現浮虧，其中4只虧損超過50%。

　　正圓投資是去年的百億私募收益亞軍，目前旗下在管基金數量為224只，超過一半是去年發(fā)行，這也讓公司在去年11月邁入百億私募的行列。然而，今年來業(yè)績斷崖式的下跌，也讓去年追高買入的投資者損失慘重。

　　股票投資都會面臨回撤，如何將回撤控制在可承受范圍是對于私募基金經理更高的挑戰(zhàn)。

　　通聯(lián)數據顯示，近一年來，滬深300的回撤大約為26%。私募排排網最新數據顯示，截至4月22日，有超過700位基金經理超過這一水平，最高的達到80%。相比之下，百億私募的回撤控制更好，仍有17人的區(qū)間回撤超過業(yè)績基準。

　　近一年來回撤最大的基金經理是東方港灣的黃海平，為48.14%。他此前在海外工作時，擔任中國區(qū)股票分析員。2012年加入東方港灣后，又主攻海外市場的研究。2014年以來，黃擔任東方港灣投研總監(jiān)，負責投研團隊的管理，目前僅管理著東方港灣心流投資一只基金。截至5月6日，該基金年內虧損21.99%，成立4年半的回撤為60.81%。

　　同犇投資掌門人童馴區(qū)間回撤也超過40%，為43.72%。童馴以風格穩(wěn)健著稱，擅長大消費以及估值可接受的成長股，成為了近一年的回撤亞軍。

　　今年來的“虧損王”正圓投資有三位基金經理上榜，包括總經理廖茂林、研究總監(jiān)華通和戴旅京。戴也成為近一年回撤季軍，最大回撤為38.99%，他也是正圓投資年內4只虧損超過50%基金的投資經理。

　　明星基金經理回撤大

　　17位超百億私募回撤超基準的基金經理中，不乏市場號召力出眾的明星基金經理。

　　石鋒資產的兩位創(chuàng)始人郭鋒和崔紅建都榜上有名，近一年的最大回撤分別為33.21%和28.94%。

　　石鋒資產是2020年的百億私募年度收益冠軍。不過，去年其業(yè)績突然變臉，年平均收益率低于百億私募的平均水平。今年以來，石鋒的業(yè)績表現依然不樂觀，截至5月10日，公司旗下產品的平均收益率為-20.69%。

　　向來有口皆碑的景林資產也在這一年來沒控制好回撤，其創(chuàng)始合伙人蔣錦志的區(qū)間最大回撤為28.32%。蔣目前管理著21只基金，有業(yè)績展示的景林全球基金和景林價值基金B(yǎng)今年來下跌13.53%和14.50%。

　　私募界有一種說法是“淡水泉時刻”，意思是每當淡水泉的凈值回撤超過或接近30%時，往往是買入的好時機。這種說法的邏輯支撐源于其投資策略，“基于基本面的逆勢投資”，投資風格恒定不漂移，精選個股，集中持股，不擇時。因為不擇時，波動也往往比較大，但持有好公司會穿越牛熊。

　　從其掌門人趙軍的區(qū)間最大回撤來看，近一年為27.52%，而其管理的旗艦產品淡水泉成長1期過去一年的凈值跌幅已經超過30%?！暗獣r刻”之前被驗證過5次，現在到了第6次，趙軍表示，市場積攢了一批處于經營發(fā)展周期低位和情緒低位的優(yōu)質龍頭公司，但是不是機會還要甄別，尤其要判斷其成長空間、估值彈性、時間周期及確定性等因素。

　　此外，高毅資產的孫慶瑞、東方港灣的任仁雄、清和泉資本的劉青山區(qū)間最大回撤值也在此榜單中。

　　基金收益的穩(wěn)定性

　　某大型券商分析師王宇表示，基金近一年的最大回撤，簡單來說就是近一年來從最高點到最低點的跌幅，考量的是基金經理對安全風險的把控能力。從基金的最大回撤上，可以判斷一只基金的收益穩(wěn)定性高低，對投資者的幸福感很重要。如果回撤超過50%，需要100%的上漲才能回到高點，基金一旦回撤過于巨大，市場行情到來時，需要很長時間才能填補之前的大跌的“窟窿”。

　　獨立財經評論員郭施亮，熊市應該特別注重回撤幅度，回撤幅度過大，或者遠高于同期市場的回調幅度，那么所帶來的影響，一方面是基金公司與基金經理形象受損，用戶信任與粘性驟降；另一方面是基金回撤較大，容易造成用戶流失，投資者對基金信心不足，容易引發(fā)大額贖回或集中贖回壓力，對基金的應對贖回壓力產生較大考驗。

　　但廈門大學經濟學院教授韓乾認為，私募的倉位和監(jiān)管要求雖然相對較少，但私募的基金經理無法預判市場走勢，萬一剛剛減倉第二天又漲了呢？再重新建倉又需要時間和成本。只要基金經理沒有違法違規(guī)行為，投資者發(fā)生虧損也只能接受事實。從制度建設的角度來看，要進一步完善風險管理工具的供給，降低對沖成本，幫助投資者更好地控制回撤。