6月16日訊（記者 封其娟）6月已經(jīng)過半，多家私募基金回顧了4月、5月市場及持倉情況，也對后市進(jìn)行展望。記者整理27家私募基金6月市場觀點(diǎn)。

　　整體看來，多數(shù)私募基金對未來的宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場持有樂觀態(tài)度。經(jīng)梳理，主要出于3個(gè)主要原因：一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、悲觀情緒釋放充分；二是中外宏觀環(huán)境相對利好；三是股市具備較高性價(jià)比。

　　綜合多家私募觀點(diǎn)，在多重壓制因素下，市場短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注和防范。加之三季報(bào)未出，具體情況還未明朗。因而，華安合鑫、世誠投資、茂典資產(chǎn)、相聚資本、拾貝投資對后市維持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。看到風(fēng)險(xiǎn)因素的同時(shí)，這些私募也看到了有利的因素和機(jī)會(huì)。頗為有趣，拾貝投資提及“在沒有大魚大肉的日子里，小魚小蝦也是美好的”。

　　這27家私募中，石鋒資本、聚鳴資本、仁布投資、仁橋資產(chǎn)對后市頗為謹(jǐn)慎。另外，遠(yuǎn)望角和遠(yuǎn)信投資對后市持有中立觀點(diǎn)。遠(yuǎn)望角指出要平衡心態(tài)，既無需過度悲觀，也不能急于求成，以思辨的視角去看待機(jī)會(huì)，去看待挑戰(zhàn)。總體上，遠(yuǎn)信投資近期保持攻守并重，不悲觀但也不能盲目樂觀認(rèn)為強(qiáng)力反轉(zhuǎn)很快會(huì)發(fā)生，適當(dāng)控制組合整體風(fēng)險(xiǎn)暴露的同時(shí)積極挖掘市場調(diào)整中逐漸顯露優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會(huì)。

　　不難看出，疫后修復(fù)、穩(wěn)增長成為多家私募的投資主線。具體行業(yè)上，消費(fèi)、新能源成為多家私募“心頭好”。

　　美股近日大跌，A股卻走出獨(dú)立行情，似乎在回應(yīng)私募對于“前海外風(fēng)險(xiǎn)還未出清”的疑慮。

　　中歐瑞博指出，雖然大家擔(dān)心戰(zhàn)爭、通脹、美聯(lián)儲(chǔ)收緊，但中國經(jīng)濟(jì)股市周期與美國經(jīng)濟(jì)股市周期在這一輪中有著很大的時(shí)差，因此在中國做投資，更需要看中國的時(shí)鐘，而非美國的時(shí)鐘。同樣，鴻道認(rèn)為最近中美兩國股市走勢的差異印證了：主導(dǎo)A股市場的因素是內(nèi)因，而不是外部金融環(huán)境的因素。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放充分，當(dāng)前股市性價(jià)比凸顯

　　后市展望上，多數(shù)私募基金在持有樂觀、積極的態(tài)度，個(gè)中原因：一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、悲觀情緒釋放充分；二是中外宏觀環(huán)境相對利好；三是股市具備較高性價(jià)比。

　　中歐瑞博認(rèn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放充分，更加積極樂觀看待后市。并指出市場已經(jīng)到了啟動(dòng)“春季”模型的階段，對成長投資者而言，這才是真正的黃金時(shí)間。

　　清和泉指出市場經(jīng)過系統(tǒng)性調(diào)整后，悲觀情緒得到較大程度釋放，相應(yīng)的市場投資機(jī)會(huì)也越來越多。

　　望正資產(chǎn)認(rèn)為，當(dāng)前處于宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，企業(yè)盈利環(huán)比改善，流動(dòng)性較為充裕的階段，應(yīng)該以更加積極的心態(tài)尋找機(jī)會(huì)。**從巿場來看，經(jīng)過前期較大幅度調(diào)整以后，已經(jīng)有越來越多的股票具備中長期投資價(jià)值。另外，望正資產(chǎn)指出經(jīng)濟(jì)增長、匯率、疫情等負(fù)面因素在市場下跌中已經(jīng)逐步釋放，在政策多番利好下，當(dāng)前階段再過分強(qiáng)調(diào)各種不利因素已經(jīng)意義不大。

　　泊通投資指出，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)、聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度可能邊際緩和的背景下，盈利跟國內(nèi)、流動(dòng)性跟美國的港股可能迎來一個(gè)極佳的外部環(huán)境組合，尤其是考慮到當(dāng)前極低的估值，下半年的表現(xiàn)值得期待。

　　站在稍長期的視角來看，星石資本認(rèn)為現(xiàn)在股市依舊具備了很好的性價(jià)比，中長期投資價(jià)值凸顯。在星石資本看來，如果市場繼續(xù)交易復(fù)蘇預(yù)期，股市中依舊存在著不少的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　煜德投資認(rèn)為，市場經(jīng)歷整體殺估值之后，已經(jīng)開始提供了很多“好公司”的 “好估值”，雖然永遠(yuǎn)無法精準(zhǔn)的知道哪里是最低點(diǎn)，雖然市場仍然還會(huì)出現(xiàn)不斷的波折，但是如果從一個(gè)2-3年的市場維度看，目前大概率是一個(gè)以合理估值長期配置好公司的時(shí)間。

　　靜瑞資本指出隨著價(jià)格大幅下跌，當(dāng)前存在較多符合風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)要求的機(jī)會(huì)。大環(huán)境與以往有了很大不同，突出表現(xiàn)為各種宏觀擾動(dòng)較多，然而這也帶來了許多資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益不對稱的機(jī)遇。因此，靜瑞資本處在非常積極“翻石頭”的狀態(tài)，并且是令人愉快的狀態(tài)。

　　“沒有大魚大肉，小魚小蝦也美好”

　　相對而言，華安合鑫、世誠投資、茂典資產(chǎn)、相聚資本、拾貝投資對后市維持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

　　茂典指出，中長期來看，市場的機(jī)會(huì)已經(jīng)大于風(fēng)險(xiǎn)。但在多重因素壓制下，指數(shù)短期難以反轉(zhuǎn)，因而短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需要關(guān)注和防范。

　　在制度優(yōu)勢下，世誠投資并不懷疑6月份的經(jīng)濟(jì)修復(fù)將十分“猛烈”，而宏觀環(huán)境將為股市形成較強(qiáng)的托底效應(yīng)。當(dāng)然，世誠投資也指出疫后修復(fù)行情不可能一帆風(fēng)順，過程將充滿曲折。進(jìn)入6月，中報(bào)季的序幕即將拉開，而市場對于具體公司的業(yè)績壓力及其持續(xù)性，似乎還沒有足夠的重視，而這正是未來兩個(gè)月的投資勝負(fù)手。

　　相聚資本認(rèn)為決于基本面兌現(xiàn)情況。在三季度經(jīng)濟(jì)狀況看得更加清楚之前，市場會(huì)持續(xù)處于博弈階段。如果非要進(jìn)行邏輯演繹判斷，相聚資本傾向于認(rèn)為，下一階段多方更可能取得最終的勝利。

　　拾貝投資認(rèn)為投資者未來不得不向投資回報(bào)不如以前的現(xiàn)實(shí)低頭，并且波動(dòng)性并不見得會(huì)降低，好的資產(chǎn)會(huì)變得更加稀缺，投資者心目中的好的資產(chǎn)的標(biāo)尺也會(huì)改變。似乎前景并不明朗。

　　但拾貝指出，如果預(yù)期仍是和以前一樣的回報(bào)，那確實(shí)是不明朗的，但是如果回到現(xiàn)實(shí)，大幅回落以后的股票相對別的資產(chǎn)的吸引力已算不錯(cuò)，即便是流量增速不再那么激動(dòng)人心，暫時(shí)也沒有特別明顯的創(chuàng)新主線，但是如此龐大的存量下的優(yōu)化和局部創(chuàng)新隱含的機(jī)會(huì)也是驚人的，未來我們不得不面對一段時(shí)間的瑣碎的投資機(jī)會(huì)，這一類投資機(jī)會(huì)很多，但確實(shí)瑣碎一些，在沒有大魚大肉的日子里，小魚小蝦也是美好的。

　　針對投資中國股票而言，市場謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)已經(jīng)在漲跌中有所體現(xiàn)，拾貝投資也認(rèn)為和年初相比有所變化，不過也看到一些相對有利的變化。能源的相對優(yōu)勢是在擴(kuò)大，在通脹大背景下，我們前幾年的底線思維，讓我們的壓力小于大部分國家；經(jīng)過過去兩個(gè)月的短期不算小的沖擊，我們現(xiàn)在更加容易達(dá)成共識(shí)，發(fā)展是解決所有問題的關(guān)鍵，剩下的更多是技術(shù)細(xì)節(jié)，總有辦法；經(jīng)過各種沖擊以后我們通過雙手實(shí)現(xiàn)對于美好生活的向往的急迫也沒有多大改變，這是財(cái)富創(chuàng)造的本源。

　　市場或?qū)⒎磸?fù)筑底，中報(bào)或?qū)⒚媾R壓力

　　市場是否已經(jīng)完全走出了熊市？在筑底的過程中，是隨后逐步走強(qiáng)，還是仍然有反復(fù)？”遠(yuǎn)望角傾向于認(rèn)為未來的市場是還需要一個(gè)反復(fù)筑底的過程，下半年一些宏觀變量方面的因素可能會(huì)漸漸趨于明朗，一定程度上利于投資節(jié)奏安排。在未來的投資中，外部的宏觀變量仍然需要關(guān)注。對于后市，遠(yuǎn)望角指出要平衡心態(tài)，既無需過度悲觀，也不能急于求成，以思辨的視角去看待機(jī)會(huì)，去看待挑戰(zhàn)。

　　股票方面，遠(yuǎn)信投資預(yù)計(jì)最差和短期經(jīng)濟(jì)沖擊最大的階段可能已經(jīng)過去，但從熊市到趨勢性回升前大概率還是會(huì)經(jīng)歷一波三折?？傮w上近期保持攻守并重，不悲觀但也不能盲目樂觀認(rèn)為強(qiáng)力反轉(zhuǎn)很快會(huì)發(fā)生，適當(dāng)控制組合整體風(fēng)險(xiǎn)暴露的 同時(shí)積極挖掘市場調(diào)整中逐漸顯露優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會(huì)。

　　中立觀點(diǎn)之外，石鋒資本、聚鳴資本、仁布投資、仁橋資產(chǎn)對后市充滿謹(jǐn)慎。

　　“市場預(yù)計(jì)繼續(xù)磨底，趨勢回升仍需業(yè)績支撐”。石鋒資本對未來的市場仍然充滿謹(jǐn)慎，市場中期處于箱體低位震蕩的可能性較大。并表示會(huì)保持適當(dāng)?shù)膫}位，并做好選股。

　　聚鳴資本認(rèn)為大的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)并不樂觀，并指出不少行業(yè)的中報(bào)將會(huì)面臨壓力，因此要警惕短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　仁布投資指出，6、7 月份也將是宏觀經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)的關(guān)鍵驗(yàn)證期。而從目前的情況來看，還是有一定壓力的。具體到6月，在市場反彈后對經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證的要求變高，市場大概率是震蕩格局，倉位不宜過高，主要還是看結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　而在仁橋資產(chǎn)看來，當(dāng)前的蹺蹺板行情恐難持續(xù)，要么低估值價(jià)值品種也乘機(jī)而上，要么成長股的反彈也只是曇花一現(xiàn)，僅此而已。

　　疫后復(fù)蘇成主線，消費(fèi)、新能源成多家“心頭好”

　　丹羿判斷下半年的行情主要圍繞疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇展開。疫情后復(fù)蘇的消費(fèi)和服務(wù)行業(yè)，如高端消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、餐飲社服等，受益于國產(chǎn)替代的軟件、半導(dǎo)體行業(yè)，受益于 汽車智能化、電動(dòng)化的零部件，都值得后續(xù)重點(diǎn)研究和布局。

　　在投資策略上，泰旸同時(shí)兼顧“短期復(fù)蘇”和“長期成長”兩個(gè)維度。6月，隨著上海進(jìn)入全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的后疫情時(shí)期，物流、生產(chǎn)、出口、消費(fèi)各領(lǐng)域的修復(fù)情況，將會(huì)成為未來一段時(shí)間股票市場的投資線索。

　　望正將立足于2-3年的維度來構(gòu)建組合，重點(diǎn)放在高質(zhì)量個(gè)股和高景氣行業(yè)上。并認(rèn)為有三條主線值得重視：1疫情得到有效控制后的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的正?；?。2雙碳仍是國家的長期戰(zhàn)略，新能源、能源自主化、節(jié)能降碳等領(lǐng)域具有豐富的投資機(jī)會(huì)。3汽車的電動(dòng)智能化仍是不可逆轉(zhuǎn)的產(chǎn)業(yè)趨勢。望正認(rèn)為在智能化的浪下，中國將在整車、零部件、汽車電子等領(lǐng)域獲得彎道超車的機(jī)會(huì)。

　　清和泉指出了目前市場的交易三條邏輯線條，一是穩(wěn)增長政策的催化；二是稀缺高景氣優(yōu)質(zhì)成長；三是上游抗通脹板塊。但清和泉從全年維度仍然看好新能源、智能汽車等成長性行業(yè)，以及基本面和股價(jià)處于底部且逐步改善的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)。

　　清和泉在4月市場最悲觀的時(shí)候并未降低倉位，進(jìn)入5月之后對一些超跌且壓制因素逐漸緩解的行業(yè)進(jìn)行了增持，總體上倉位有所提升。目前的持倉主要發(fā)布在新能源、消費(fèi)、TMT 和公用事業(yè)等行業(yè)，增加的配置主要在新能源的風(fēng)電設(shè)備、港股的互聯(lián)網(wǎng)和體育用品行業(yè)。

　　遠(yuǎn)望角指出新能源概念的光伏、風(fēng)電需求無憂，這是難得的景氣不受影響的賽道，而且股價(jià)在前期也累計(jì)了較大的跌幅，提供了較好的安全邊際：而不少優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 其實(shí)增長潛質(zhì)仍然非常旺盛，在遭遇政策壓力后，股價(jià)也累計(jì)了明顯跌幅，有一定的投資吸引力。

　　行業(yè)上，源樂晟首選需求不受疫情影響或者在疫情好轉(zhuǎn)后需求馬上可以恢復(fù)高增長的板塊，如光伏、風(fēng)電、國產(chǎn)替代幅度較大的制造業(yè)等；其次，隨著美股的下跌，也會(huì)考慮增加在海外市場的配置。

　　5月，聚鳴資本主要增加了電動(dòng)車領(lǐng)域的配置。接下來將繼續(xù)在制造業(yè)中尋找阿爾法的機(jī)會(huì)，并關(guān)注上海解封后疫情的進(jìn)展。聚鳴預(yù)計(jì)中報(bào)后，會(huì)逐步增加對可選消費(fèi)的研究。

　　針對上海及全國疫情的影響，域秀資本5月對組合進(jìn)行了調(diào)整。重點(diǎn)加倉了受到疫情影響較小的國防軍工、新能源等行業(yè)個(gè)股，同時(shí)，適當(dāng)減持了消費(fèi)行業(yè)的整體配置。

　　隨著5月中下旬疫情開始持續(xù)好轉(zhuǎn)，域秀資本也減持了醫(yī)藥行業(yè)的配置。針對能源價(jià)格高企，也在底部適當(dāng)加倉了能源裝備行業(yè)個(gè)股。目前，以國防軍工、新能源為主的產(chǎn)業(yè)升級(jí)是我們第一大配置主線，消費(fèi)和醫(yī)藥已經(jīng)降到歷史較低的配置倉位，不過，消費(fèi)和醫(yī)藥依然是其第二大配置主線。

　　域秀資本表示，后續(xù)會(huì)果斷減持有季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股，同時(shí)低位布局下半年業(yè)績可能超預(yù)期的個(gè)股。

　　要看“中國的時(shí)鐘”而非“美國的時(shí)鐘”

　　景領(lǐng)認(rèn)為海外風(fēng)險(xiǎn)并未完全出清，美聯(lián)儲(chǔ) 5月FOMC 會(huì)議如期加息50bp，6 月開始收縮美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，全球流動(dòng)性環(huán)境可能發(fā)生改變；另一方面，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯漲的風(fēng)險(xiǎn)上升，輸入型通脹問題是否能夠緩解是我們更為關(guān)注的影響因素。

　　源樂晟認(rèn)為資本市場的三個(gè)重要因素：美國通脹帶來的美債壓力、俄烏戰(zhàn)爭帶來的成本壓力、疫情帶來的需求壓力，都已經(jīng)充分反映了最悲觀的情形。

　　在源樂晟看來，美國通脹大概率已經(jīng)見頂，現(xiàn)在大家比較大的分歧在于通脹回落的速度有多快。如果仔細(xì)去看4月美國通脹的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)出行是環(huán)比增長最快的方向，但隨著美股大幅度回落以及美國民眾儲(chǔ)蓄率的降低，出行價(jià)格環(huán)比高增是不可持續(xù)的。

　　另外，市場之前擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)對抗通脹導(dǎo)致的大幅度加息是否會(huì)將美國拖入衰退。源樂晟發(fā)現(xiàn)，隨著美股的大幅度殺跌，市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度預(yù)期已經(jīng)明顯降低。更傾向于認(rèn)為，現(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)很難有魄力在通脹已經(jīng)見頂?shù)那闆r下讓美國進(jìn)入衰退。所以，美國通脹見頂很大程度降低了中國資產(chǎn)的壓力。

　　其次，是俄烏戰(zhàn)爭帶來的成本壓力。俄烏戰(zhàn)爭已經(jīng)持續(xù)了三個(gè)月，對商品價(jià)格帶來了很大的沖擊。源樂晟發(fā)現(xiàn)，除了油價(jià)和糧食價(jià)格外，其他的很多商品價(jià) 格已經(jīng)走出了俄烏戰(zhàn)爭的影響。從資本市場角度，這方面影響基本上已經(jīng)反映在股票的價(jià)格中。

　　從海外宏觀數(shù)據(jù)來看，仁布年初的判斷還是比較精準(zhǔn)的，美國經(jīng)濟(jì)比較明確的進(jìn)入衰退周期，只是下行的斜率問題?；敬蟾怕士梢宰龀龅呐袛嗍敲绹?CPI 拐點(diǎn)確認(rèn)，美元指數(shù)和美債 10 年期利率的頂部基本確認(rèn)。所以，仁布一直認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對于A股市場的影響在下半年是弱化甚至是可以忽略的因子。

　　仁布指出，更需要關(guān)注的是美國經(jīng)濟(jì)下行對全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響即盈利端在多大程度上影響下半年全球權(quán)益市場的表現(xiàn)，而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策上何時(shí)變化也是影響全球權(quán)益市場表現(xiàn)的重要變量。

　　中歐瑞博指出，雖然大家擔(dān)心戰(zhàn)爭、通脹、美聯(lián)儲(chǔ)收緊，但中國經(jīng)濟(jì)股市周期與美國經(jīng)濟(jì)股市周期在這一輪中有著很大的時(shí)差，因此在中國做投資，更需要看中國的時(shí)鐘，而非美國的時(shí)鐘。

　　同樣，鴻道認(rèn)為最近中美兩國股市走勢的差異印證了：主導(dǎo)A股市場的因素是內(nèi)因，而不是外部金融環(huán)境的因素。