今年前四個月，業(yè)績強勢領跑、有“危機alpha”之稱的CTA策略（管理期貨策略），最近陷入了回撤潮。

　　私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，上周（6.13-6.19）有業(yè)績記錄的CTA策略私募產(chǎn)品整體收益為負，正收益占比不足四成，其中表現(xiàn)最差的產(chǎn)品跌幅更是接近15%。與此同時，本周一黑色系商品出現(xiàn)大幅下挫，私募人士透露，本周CTA策略跌幅可能繼續(xù)擴大，而且最近投資人情緒波動較大，近期客戶溝通的工作量非常多。

　　站在當下，CTA策略究竟該走該留？后續(xù)哪些細分策略性價比較高？近日記者采訪了多家私募緊急“支招”。

　　“危機alpha”出現(xiàn)危機

　　近日，CTA策略出現(xiàn)顯著回撤。

　　私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上周（6.13-6.19）有業(yè)績記錄的232只CTA產(chǎn)品整體回撤為1.72%，正收益占比僅為33.62%。值得注意的是，上周部分產(chǎn)品出現(xiàn)大幅度回撤，其中25只產(chǎn)品回撤超5%，14只產(chǎn)品回撤超10%，表現(xiàn)最差的產(chǎn)品回撤幅度接近15%。

　　其實從5月開始，CTA策略的業(yè)績已經(jīng)顯現(xiàn)出弱勢。據(jù)統(tǒng)計，5月份有業(yè)績記錄的1395只CTA產(chǎn)品整體收益為-0.1%，其中正收益占比為44.45%。而在今年前四個月，CTA策略整體收益為5.35%，其中正收益高達63.93%。

　　面對CTA策略的業(yè)績回調，部分私募人士坦言，投資人情緒波動比較大。

　　“前四個月，相比于股票、固收策略，CTA策略表現(xiàn)可以說是一枝獨秀，吸金又吸睛。因此，很多投資人在三四月份買入該策略，有些還把主觀多頭的私募基金贖回換到CTA策略。不過，近期的回調顯然是出乎預料的，而且對比股票策略，投資人的落差更大，最近都在問產(chǎn)品的情況，有人還吐槽‘危機alpha就剩危機了’，我們就需要不斷去和客戶溝通、解釋?！睖弦晃活^部量化私募人士坦言。

　　市場回調疊加策略擁擠導致

　　一度是市場寵兒的CTA策略，為何突然“掉鏈子”了？

　　黑翼資產(chǎn)坦言，主要受美聯(lián)儲加息影響，上周商品市場突然遭遇極端行情，南華商品指數(shù)下跌超5%，單周跌幅處于近十年來的極值區(qū)域。此種高位的劇烈反轉對CTA策略影響較大，尤其是對趨勢類策略的殺傷力很強，因此大多數(shù)CTA策略業(yè)績調整。

　　數(shù)據(jù)顯示，上周南華商品指數(shù)下跌5.34%，其中鐵礦石、焦炭和焦煤大跌10%，滬鎳和螺紋鋼均跌超9%。昨日，商品市場的跌幅進一步擴大，南華商品指數(shù)單日大跌3.75%。

　　私募排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊則補充分析稱，CTA的業(yè)績回撤主要有兩方面原因，一是隨著美聯(lián)儲的加息縮表顯著加速，無風險收益率上行，大宗商品陷入調整，上周南華商品指數(shù)更是出現(xiàn)明顯跌幅，而CTA策略往往會在大宗商品轉向的過程中難以盈利，尤其是中長期CTA策略對短期漲跌響應較為遲鈍，所以表現(xiàn)可能會更差；二是前期中長周期的CTA策略表現(xiàn)亮眼，大量資金流入之后導致賽道過度擁擠，因此在市場轉向過程中，策略出現(xiàn)了一定的踩踏現(xiàn)象，造成行情的進一步加劇。

　　從三方平臺統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，今年CTA策略確實頗為受寵。2019年，全市場僅成立1056只CTA產(chǎn)品，2020年成立數(shù)量為1483只，2021年產(chǎn)品成立數(shù)量猛增至3023只。截至目前，今年新成立CTA產(chǎn)品數(shù)量已達到了1096只，與去年同期基本持平。

　　建議多周期多頻率配置

　　面對CTA策略業(yè)績的急轉直下，投資人后續(xù)該如何進行配置？

　　雙隆投資分析稱，雖然近期商品市場的下行因素有所加強，但總體而言，上下行因素仍處于較為焦灼的狀態(tài)，尚不能明確判斷商品期貨市場脫離了寬幅震蕩市。同時，市場波動率很明顯仍處于中高位置，仍屬于有利于CTA策略運作的環(huán)境?！霸诖吮尘跋拢邆涠嘀芷诙囝愋筒呗缘幕旌螩TA產(chǎn)品或許是較佳的選擇。”

　　胡泊也表示，CTA策略盡量要多周期的均衡配置，尤其是在策略資金大幅擴容時，不能過度押注某一個具體的周期。具體來看，在行情反復時，短周期策略會有更好表現(xiàn)，但趨勢一旦形成后，中長周期策略會更加穩(wěn)定，因此在未來行情難以預判情況下，建議在策略、周期、品種等方面均衡配置。

　　另外，雙隆投資還提示，CTA產(chǎn)品表現(xiàn)同主流的股票、債券等資產(chǎn)相關性極低，具備降低組合整體波動、提供低相關收益來源、市場危機時提供對沖資產(chǎn)等功能，因此不建議投資者僅為追求收益而買入，而應關注這一資產(chǎn)在降低波動、分散風險上的長期配置價值。

　　滬上一位百億級量化私募人士透露：“四月份很多投資人想買CTA策略產(chǎn)品，但是公司并沒有打開申購，原因有兩方面，一是很多投資人是抱有較高賺錢預期來買的，并非是資產(chǎn)配置，這時候策略很容易出現(xiàn)不及預期的風險；二是資金一旦大量流入，勢必會稀釋策略的收益率。后續(xù)建議投資人更多關注CTA的配置價值。”