又有量化私募出手了，免除旗下十幾億產(chǎn)品的半年管理費(fèi)，引發(fā)私募圈關(guān)注。

　　實(shí)際上，據(jù)基金君了解，由于今年私募產(chǎn)品大面積虧損，不少股票多頭私募和量化私募，主動(dòng)或迫于壓力減免旗下產(chǎn)品管理費(fèi)，也有量化私募暫停超額計(jì)提，這反映今年市場(chǎng)特殊環(huán)境下私募行業(yè)的一種生態(tài)，客戶(hù)不賺錢(qián)，私募、渠道壓力都很大。

　　有人認(rèn)為減免管理費(fèi)釋放了積極信號(hào)，體現(xiàn)負(fù)責(zé)任態(tài)度；也有人覺(jué)得，這或會(huì)使得部分中小私募陷入生存危機(jī)。一起跟著基金君來(lái)看看。

　　免除管理費(fèi)、暫停超額計(jì)提

　　量化私募積極應(yīng)對(duì)

　　近期，華東一家中型規(guī)模的量化私募宣布，對(duì)旗下某系列的私募產(chǎn)品免收半年管理費(fèi)，在業(yè)內(nèi)引發(fā)關(guān)注。

　　基金君通過(guò)采訪了解到，這家量化私募免除管理費(fèi)的產(chǎn)品是在去年8月上線的，主要是日頻選股策略，其中包含中性對(duì)沖策略的產(chǎn)品，曾經(jīng)一度給投資人賺到了10多個(gè)點(diǎn)的收益，但今年由于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了一些變化，策略適應(yīng)性出現(xiàn)問(wèn)題，同時(shí)加上基差貼水每個(gè)月要付出對(duì)沖成本，產(chǎn)品從最高點(diǎn)下來(lái)回撤了5個(gè)點(diǎn)左右。

　　相關(guān)人士告訴基金君，有些客戶(hù)是在今年一二季度買(mǎi)進(jìn)來(lái)的，但產(chǎn)品從高位下來(lái)虧了5個(gè)點(diǎn)，體驗(yàn)不太好，這種情況下公司決定免除該系列產(chǎn)品的管理費(fèi)?！坝绊懣隙ㄊ怯械模吘惯@個(gè)策略的產(chǎn)品有十幾個(gè)億，但就算接下來(lái)半年市場(chǎng)對(duì)策略表現(xiàn)有利，超額收益恢復(fù)了，也不會(huì)改變公司免收管理費(fèi)的決定。另外公司還會(huì)在原有的策略上不斷深挖，從偏高頻到中低頻，兩者結(jié)合?！?/p>

　　除了免掉管理費(fèi)，最近也有不少量化私募基金暫緩了超額回報(bào)的計(jì)提。

　　“有些量化私募產(chǎn)品有業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，比如戰(zhàn)勝中證500的那部分可以提取，但是今年中證500整體是虧錢(qián)的，我們雖然戰(zhàn)勝了指數(shù)，但客戶(hù)還是虧錢(qián)的，我們也覺(jué)得不合適，就暫停了超額回報(bào)的計(jì)提，主要原因是面對(duì)客戶(hù)壓力很大，必須采取一些措施?！鄙钲谀沉炕侥际袌?chǎng)人士稱(chēng)。

　　他坦言，從去年9、10月到今年4月末，量化策略的超額收益都不好做，今年5-7月相對(duì)還不錯(cuò)，但8月、9月又比較困難。比如今年對(duì)沖策略就比較分化，大部分阿爾法不太好獲取，還有些短期交易的策略，需要股票波動(dòng)率和流動(dòng)性，才有賺錢(qián)的空間。

　　滬上某中型私募市場(chǎng)總監(jiān)也稱(chēng)，今年量化多頭應(yīng)該面臨壓力大，一是波動(dòng)大，超出投資者預(yù)期，二是有量化開(kāi)了面值下不收管理費(fèi)的先例，三是量化虧損也很?chē)?yán)重，有些已經(jīng)修改合同以絕對(duì)收益進(jìn)行業(yè)績(jī)報(bào)酬提成，之前是相對(duì)收益提成。

　　今年業(yè)績(jī)虧損大

　　主觀權(quán)益私募也減免管理費(fèi)

　　事實(shí)上，相比量化私募，今年主動(dòng)權(quán)益的私募面臨的情況會(huì)更難一些，朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，截止9月21日，主觀股票多頭策略私募產(chǎn)品年內(nèi)平均虧損超過(guò)了14%，不少百億主動(dòng)權(quán)益私募今年虧損超過(guò)10%，甚至20%。

　　在這種情況下，也有百億私募宣布減免旗下產(chǎn)品管理費(fèi)的情況。今年2月，東方港灣董事長(zhǎng)但斌發(fā)話，旗下所有產(chǎn)品累計(jì)凈值在1元以下的，都不收取管理費(fèi)，等回到1以上再收。4月，敦和資管董事長(zhǎng)施建軍也稱(chēng)，會(huì)對(duì)單位凈值低于1元的產(chǎn)品采取管理費(fèi)或固定投資顧問(wèn)費(fèi)暫時(shí)性減收60%的措施。

　　最近基金君也了解到，一些股票多頭私募在渠道、客戶(hù)那邊遭遇產(chǎn)品管理費(fèi)調(diào)降或取消的壓力。某百億私募市場(chǎng)人士就向基金君表示，今年大幅回撤的私募，不少都被要求過(guò)調(diào)降管理費(fèi)，但是大多數(shù)頂住了壓力。

　　私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人汪普秀稱(chēng)，減免管理費(fèi)這種操作一般出現(xiàn)在一些新發(fā)產(chǎn)品或者虧損厲害的私募產(chǎn)品上。而且目前主要的方式是減免管理費(fèi)，因?yàn)閷?duì)于超額提成部分，由于產(chǎn)品處于虧損狀態(tài)，管理人的超額提成本身就不存在?！敖衲暌詠?lái)，由于市場(chǎng)行情低迷，導(dǎo)致很多私募基金業(yè)績(jī)不理想，回撤幅度比較大，引發(fā)了來(lái)自渠道和投資人的巨大施壓，不少基金主動(dòng)取消或調(diào)降產(chǎn)品管理費(fèi)。”

　　如何看待私募減免管理費(fèi)？

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，私募減免管理費(fèi)的舉動(dòng)，一方面給投資者釋放了積極的信號(hào)，體現(xiàn)了負(fù)責(zé)任的態(tài)度；但是另一方面，頭部私募有能力減免管理費(fèi)，如果有些私募迫于壓力減免，也可能使得其自身陷入生存危機(jī)。

　　滬上某中型私募渠道總監(jiān)直言，目前免管理費(fèi)的情況并不多：一是管理費(fèi)能解決公司的運(yùn)營(yíng)成本，很多私募不想取消，特別是規(guī)模大的靠管理費(fèi)就能盈利，產(chǎn)品操作起來(lái)沒(méi)有壓力；二是很多投研能力弱的公司也不想取消管理費(fèi)，如果市場(chǎng)繼續(xù)震蕩行情，很多私募擔(dān)心產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳又沒(méi)管理費(fèi)難以支撐團(tuán)隊(duì)。

　　那么，該如何看待私募減免管理費(fèi)的舉動(dòng)？

　　一位私募市場(chǎng)總監(jiān)認(rèn)為，調(diào)降管理費(fèi)有利有弊，利的方面在于行業(yè)會(huì)好好做業(yè)績(jī)，做好絕對(duì)收益，不然無(wú)法取得長(zhǎng)期收益。代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)也會(huì)認(rèn)真篩選投研強(qiáng)業(yè)績(jī)好的合作伙伴，不然尾端不能分成，管理費(fèi)也沒(méi)辦法分成，銷(xiāo)售人員激勵(lì)會(huì)打折。弊的方面在于公司或產(chǎn)品會(huì)分化，部分會(huì)賭賽道或少量個(gè)股，把凈值做到1以上，然后謹(jǐn)慎操作，擾亂了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好。“總體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為取消或降低管理費(fèi)對(duì)公司投研和基金經(jīng)理能力提出更高的要求，有利于行業(yè)的發(fā)展?！?/p>

　　汪普秀分析，管理費(fèi)收取的機(jī)制在商業(yè)邏輯上并沒(méi)有一個(gè)明確的對(duì)標(biāo)，最終還是要看如何才能實(shí)現(xiàn)私募產(chǎn)品有關(guān)各方的利益平衡?！暗珜?duì)比成熟市場(chǎng)的產(chǎn)品費(fèi)率，我們也需要保持一個(gè)客觀的認(rèn)識(shí)。拆解各類(lèi)策略的收益來(lái)源，國(guó)內(nèi)頭部量化指增類(lèi)策略私募超額收益，整體遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)，針對(duì)超額收益部分進(jìn)行高比例收費(fèi)，是行業(yè)正常生態(tài)。但由于部分主觀類(lèi)投資策略私募收益主要來(lái)自于市場(chǎng)本身的波動(dòng)，客戶(hù)承擔(dān)了主要的風(fēng)險(xiǎn)，隨著市場(chǎng)的成熟，這類(lèi)產(chǎn)品的收費(fèi)理應(yīng)逐漸降低。”