近期，部分私募在新發(fā)產(chǎn)品時宣布免掉管理費，引發(fā)市場關(guān)注。市場人士認(rèn)為，背后原因可能是為了吸引更多投資者買產(chǎn)品，也表達(dá)了私募希望通過制度來強化和客戶利益的一致性。

　　談及降費對私募機構(gòu)的影響，受訪人士提示稱，雖然短期來看降費可以起到一定的安撫或營銷作用，但長期而言，公司收入下降會對投研及經(jīng)營管理的提升形成掣肘，從而影響產(chǎn)品業(yè)績的競爭力和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。尤其對于那些中小私募而言，降費對其經(jīng)營發(fā)展的影響較大。

　　讓利投資者、強化利益一致性

　　私募推出新發(fā)產(chǎn)品減免管理費

　　近期，深圳市弘源泰平資產(chǎn)新發(fā)一只多元化CTA進(jìn)取型私募基金，提出投資人如果11月認(rèn)購，即享費用全免1年，包括1.5%的管理費和20%的業(yè)績報酬，在業(yè)內(nèi)引發(fā)關(guān)注。

　　還有一家小型私募基金也宣布，開啟三年鎖定期“零固定管理費”的模式，但后端業(yè)績報酬提高到25%，通過制度來強化和客戶的利益一致性，未來只有客戶賺了錢，私募才有收入。

　　格上富信產(chǎn)品總監(jiān)崔波表示，近期有管理人推出新產(chǎn)品免管理費，但仍是個別現(xiàn)象，未形成行業(yè)趨勢。其主要原因是今年市場行情慘淡，大量權(quán)益產(chǎn)品回撤較大，導(dǎo)致投資人整體信心不足，基金募集量幾乎進(jìn)入冰點。在這種背景下，部分相對較新、管理規(guī)模較小的管理人發(fā)行免管理費的產(chǎn)品，其一能吸引投資人的關(guān)注，可能會吸引更多資金；其二也代表了管理人對于當(dāng)前市場的看好以及對于自身投資能力的信心，既然免收管理費，那么其主要收入來自后端，希望吸引更多資金，低點建倉，待市場好轉(zhuǎn)后，可以使得收益最大化。

　　朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園稱，受基礎(chǔ)市場疲弱影響，今年產(chǎn)品發(fā)行遭遇逆風(fēng)，為推動產(chǎn)品發(fā)行，私募推出免管理費的新產(chǎn)品以吸引客戶。

　　排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，近期部分私募推出免收管理費的產(chǎn)品，更多體現(xiàn)出私募追求絕對收益，以提取業(yè)績報酬作為提取管理能力回報的方式來體現(xiàn)收益?！懊馐展芾碣M是私募回饋和保護(hù)客戶的一種方式，這種行為更能體現(xiàn)出私募的價值。但是，免收管理費對于一些小型私募而言，可能會影響到公司的日常運營甚至團(tuán)隊的穩(wěn)定，所以比較難以做到?！?/p>

　　招商證券金融產(chǎn)品研究首席、研究咨詢部執(zhí)行董事賈戎莉說，私募基金免收管理費，背后原因通常是通過降低費用，達(dá)到促進(jìn)新產(chǎn)品銷售或者安撫投資者、提升投資者感受的目的。

　　市場震蕩產(chǎn)品出現(xiàn)回撤

　　今年部分私募減免管理費

　　事實上，由于今年市場震蕩，不少私募產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)大幅回撤，一些私募選擇減免管理費來安撫客戶。比如今年2月，東方港灣董事長但斌發(fā)話，旗下所有產(chǎn)品累計凈值在1元以下的，都不收取管理費，等回到1以上再收；4月，敦和資管董事長施建軍表示，會對單位凈值低于1元的產(chǎn)品采取管理費或固定投資顧問費暫時減收60%的措施；9月，希格斯投資也宣布免除旗下水手系列產(chǎn)品半年的管理費。

　　胡泊表示，私募的管理費在1%-2%，業(yè)績報酬是20%左右。其實私募圈降費的情況比較少見，今年主要是受行情拖累，私募基金賺錢效應(yīng)欠佳，一定程度上影響了投資者認(rèn)購私募基金的熱情，因此才有私募通過降費這種讓利的方式來安撫投資者，激發(fā)投資者的認(rèn)購以及持有信心。

　　崔波也稱，今年私募圈降費的情況只是零星個例。一般有兩種情況，一是一些回撤較大的管理人可能會有管理費減免或某些凈值之下的階段性管理費減免；另一種是一些較新的管理人在艱難環(huán)境下為募資會減免管理費。

　　降費對中小私募的影響較大

　　應(yīng)當(dāng)辯證地看待這一舉動

　　除了東方港灣、敦和資管、正心谷這種百億私募外，近來有不少中小私募也加入“降費大軍”，宣布三年免管理費，或者一年管理費和業(yè)績報酬全免。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降費對那些中小私募而言并不友好，公司收入下降會對投研及經(jīng)營管理的提升形成掣肘，進(jìn)而影響產(chǎn)品業(yè)績的競爭力和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，這一方式是不可持續(xù)的。

　　尹田園向記者說道，一般而言，私募機構(gòu)運營成本構(gòu)成包括，投研團(tuán)隊乃至配套人員基礎(chǔ)薪資成本和獎金、市場營銷及差旅開支、辦公場地及中后臺設(shè)備運營等支出。每年這些剛性成本是客觀存在的，如果免除管理費，對于那些沒有基礎(chǔ)管理規(guī)模或歷史盈余累積的私募機構(gòu)而言，影響還是不小的。

　　賈戎莉同樣認(rèn)為，對于中小型私募而言，免管理費或者管理費與業(yè)績報酬全免，對其影響是比較大的。短期來看也許可以獲得一些市場關(guān)注，但減免管理費會使私募管理人的收入顯著下降，尤其在市場震蕩下行、基金收益不佳、難以獲取業(yè)績報酬的情況下，會對管理人的財務(wù)狀況形成較大壓力，進(jìn)而可能會影響公司的投研建設(shè)、軟硬件投入，遠(yuǎn)期來看不利于私募管理人的穩(wěn)健經(jīng)營和長期發(fā)展。

　　崔波表示，中小私募的固定成本可以從簡，但投研成本是一項不小的開支。無論是免三年管理費還是一年費用全免，對于管理人而言都是一項巨大的挑戰(zhàn)。管理費作為私募管理人的一項重要收入，是多數(shù)私募管理人的日常運營費用。這項費用的減免會使得私募管理人的日常收入大打折扣，對于一些沒有豐厚積累的管理人而言更是巨大沖擊，可能直接造成到投研人員收入、數(shù)據(jù)庫采買、外包投研費用的壓縮等，進(jìn)而影響投研成果，最終對產(chǎn)品業(yè)績形成壓力。

　　胡泊認(rèn)為，免收管理費相當(dāng)于私募用于回饋客戶和保護(hù)客戶的一種方式，但對于一些小型私募而言，可能會對影響到公司的日常運營甚至團(tuán)隊的穩(wěn)定，所以比較難以做到。

　　對于私募減免管理費這一行為，投資者應(yīng)當(dāng)辯證地看待。賈戎莉強調(diào)，管理人讓利于投資者，短期可以起到一部分安撫或營銷作用，但長期來看不利于管理人的投研實力提升，亦不符合“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的契約精神。降費解決的是短期矛盾和表面矛盾，降費的舉動不符合私募行業(yè)的價值本質(zhì)，亦不會成為行業(yè)趨勢。

　　崔波認(rèn)為，私募降費是一把雙刃劍。一方面，私募管理人宣布降費看似是對投資人有所“交代”，但這并不能改變產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)生回撤的事實，最終管理人還是要靠業(yè)績在行業(yè)中立足。另一方面，降費后管理人的收入必然受到影響，長遠(yuǎn)來看壓縮了管理人的投研支出，使得產(chǎn)品業(yè)績不能按市場節(jié)奏盡快修復(fù)。

　　“私募降費不會成為長期趨勢，更多是市場環(huán)境不好時的應(yīng)對措施。畢竟策略開發(fā)、產(chǎn)品運營等都需要大量持續(xù)的投入，而這些都來自于管理費和業(yè)績提成收入?！币飯@說道。

　　胡泊表示，免管理費和業(yè)績報酬的方式是不可持續(xù)的。私募應(yīng)該以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，然后收取合理的費用，如果客戶不支付或者過少支付相關(guān)費用，往往也不能夠讓私募管理人盡心盡力的來進(jìn)行投資管理，一旦形成這種無效反饋，會導(dǎo)致管理人失去進(jìn)取心。所以從長期角度來看，免管理費和業(yè)績報酬可能并不是一種很好的方式。