2月1日，中國證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見。滬深交易所同步披露了《關(guān)于就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見的通知》（以下簡稱《通知》），其中包括多份文件。以深交所為例，《通知》涵蓋的文件有《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）》、《深圳證券交易所交易規(guī)則（2023年修訂征求意見稿）》【以下簡稱《交易規(guī)則（修訂征求意見稿）》】等。

　　交易規(guī)則的修訂，無疑是投資者關(guān)注的重點(diǎn)之一。從《交易規(guī)則（修訂征求意見稿）》的內(nèi)容來看，的確也發(fā)生了不小的變化。比如，“首次公開發(fā)行上市后的前五個(gè)交易日股票不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制”也將適用于主板上市的新股等就引發(fā)了熱議。

　　針對這些變化，某私募基金管理人騰得（化名）向筆者表達(dá)了觀點(diǎn)，對與中小投資者關(guān)系更為緊密的部分進(jìn)行了解讀。他認(rèn)為，如果《交易規(guī)則（修訂征求意見稿）》顯示的內(nèi)容最終通過并實(shí)施，那么在A股的交易中，我們或切身感受到人工智能的強(qiáng)大，量化機(jī)器人下單的優(yōu)勢可能被進(jìn)一步放大。

　　申報(bào)規(guī)則將發(fā)生這樣的變化

　　騰得把重點(diǎn)放在了《交易規(guī)則（修訂征求意見稿）》第三節(jié)的申報(bào)部分，尤其是關(guān)于申報(bào)價(jià)格的解讀?！督灰滓?guī)則（修訂征求意見稿）》的3.3.16條顯示，股票連續(xù)競價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的有效申報(bào)價(jià)格，應(yīng)當(dāng)符合：（一）買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%和買入基準(zhǔn)價(jià)格以上十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰高值；（二）賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%和賣出基準(zhǔn)價(jià)格以下十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰低值。

　　來源：《深圳證券交易所交易規(guī)則（2023年修訂征求意見稿）》

　　也就是說，交易規(guī)則修訂后，主板股票將和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板一樣，適用2%范圍的“報(bào)價(jià)籠子”，并且《〈深圳證券交易所交易規(guī)則〉修訂說明》中顯示，超過申報(bào)價(jià)格范圍的訂單將被直接拒單。

　　來源：《深圳證券交易所交易規(guī)則》修訂說明

　　投資者計(jì)算價(jià)格永遠(yuǎn)比不上AI的速度

　　騰得表示，在這種交易規(guī)則下，投資者以往隨時(shí)直接通過掛漲停價(jià)買入、掛跌停價(jià)賣出主板股票的做法將成為歷史，因?yàn)槌鲇行陥?bào)價(jià)格范圍的訂單將直接變?yōu)椤皬U單”。

　　“如此一來，人工智能的量化機(jī)器人將在A股交易中占據(jù)優(yōu)勢”，騰得接著說，“因?yàn)闄C(jī)器人觸發(fā)買入、賣出程序的時(shí)候，它可以精準(zhǔn)識別實(shí)時(shí)股價(jià)并以毫秒級基準(zhǔn)計(jì)算出符合2%區(qū)間的價(jià)格，然后持續(xù)交易；而中小投資者在股價(jià)快速上漲或下跌時(shí)，看到了價(jià)格后還需要計(jì)算2%的價(jià)格區(qū)間再下單，此時(shí)股價(jià)早已發(fā)生變動(dòng)，人為計(jì)算永遠(yuǎn)跟不上量化機(jī)器人的速度”。

　　可能有人會(huì)問，目前創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板也是采取這樣的交易規(guī)則，那么為什么用在主板會(huì)放大人工智能的交易優(yōu)勢？

　　騰得認(rèn)為，首先是主板相對科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板而言，對中小投資者沒有過多限制，因此交易熱度上會(huì)明顯強(qiáng)于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，更熱門也就更容易發(fā)生極端情況，一旦發(fā)生極端情況，量化機(jī)器人的優(yōu)勢在新規(guī)則下就會(huì)被放大。

　　其次，相對于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板20%的漲跌幅而言，主板股票10%的區(qū)間更小，如果一只股票受到人工智能連續(xù)下單影響，那么股價(jià)會(huì)更快逼近漲停板、跌停板附近，這可能會(huì)導(dǎo)致中小投資者要以高于預(yù)期的價(jià)格買入或低于預(yù)期的價(jià)格賣出。比如，本來中小投資者看好一只主板股票并準(zhǔn)備在漲幅1%的價(jià)位買入，而這只股票同時(shí)也觸發(fā)了人工智能的量化下單程序，那么在人工智能算力的優(yōu)勢影響下可能迅速將股價(jià)拉升，而中小投資者根本來不及下單，最終只能在股價(jià)上漲到8%左右時(shí)以漲停價(jià)買入，賣出情況下也是類似的原理。這種情況還會(huì)導(dǎo)致主板股票的手工單子集中在+8%和-8%附近下單，導(dǎo)致買賣點(diǎn)極度擁堵的情況，極端情況下，很多人可能難以買進(jìn)或賣出。

　　騰得表示，此前創(chuàng)業(yè)板個(gè)股科拓生物（300858.SZ）在2022年12月8日尾盤閃崩就有量化機(jī)器人連續(xù)下單的影響因素。他認(rèn)為人工智能的量化交易在未來大概率是不可逆的，但它不是造成極端情況發(fā)生的原因，只是在極端情況發(fā)生時(shí)會(huì)讓人工下單處于劣勢。如果《交易規(guī)則（修訂征求意見稿）》最終實(shí)施，那么對于中小投資者而言，能夠做的就是盡量規(guī)避可能發(fā)生極端情況的地方，例如交易過于熱門擁擠的個(gè)股。

　　2022年12月8日科拓生物尾盤閃崩 來源：同花順