1 月27 日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布《上海證券交易所債券交易規(guī)則》及三項配套指引1和《深圳證券交易所債券交易規(guī)則》及三項配套指引2。相關(guān)交易規(guī)則的具體實施時間為2022 年4 月25 日。我們簡評如下：

　　一、“1+3”債券交易規(guī)則的主要內(nèi)容

　　過去滬深交易所對債券交易規(guī)則曾有多項文件進行監(jiān)督管理，但并未有單獨的交易規(guī)則文件。此次將債券交易規(guī)則從交易所交易規(guī)則中分離出來，形成了“1+3”的交易規(guī)則體系，使得債券交易規(guī)則更有針對性。從內(nèi)容上來看，主要分為兩個部分：

　　1、交易規(guī)則明確了哪些新內(nèi)容？1)健全債券交易參與人制度。明確會員可直接成為債券交易參與人，非會員可以按照規(guī)定申請成為債券參與人；2)新增債券交易做市商制度。在債券交易參與人制度上新增了債券做市商制度，并且將做市商分為主做市商和一般做市商；3)質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)管理放入配套指引。對交易申報、質(zhì)押券管理、出入庫及風險管理等各環(huán)節(jié)有更為詳細規(guī)定；4)繼續(xù)加強交易風險控制。對停牌制度、交易信息披露和異常交易行為監(jiān)控以及處置措施等明確。

　　2、在交易規(guī)則方面有哪些變化？1)新增多種交易方式，提升交易效率。2)對交易要素進行調(diào)整，更加符合境內(nèi)外交易習慣。3)債券結(jié)算方式和結(jié)算周期相對靈活。4)引入交易解除機制。5)收盤價納入更多的價格參考。

　　二、文件發(fā)布的意義

　　首先，交易所債券交易規(guī)則及相關(guān)指引的單獨發(fā)布是債券交易制度改革的重要一步，為交易所債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了重要的指引。其次、健全債券交易參與人和做市商制度，也有利于交易所債券市場投資者多元化發(fā)展和流動性的提升。第三，修改部分交易機制，除滿足境內(nèi)債券市場發(fā)展自身需求以外，還有利于境外機構(gòu)進入國內(nèi)市場。最后，相關(guān)交易規(guī)則的修訂也有利于銀行間和交易所兩大債券市場互聯(lián)互通，也有助于銀行間市場投資人的交易習慣。

　　風險

　　政策超預期變動。