一、市場回顧

　　2023年第一季度，國際經(jīng)濟局勢不平衡情況加劇。中國進入疫情管制放開后的經(jīng)濟恢復階段，2023年的經(jīng)濟增速目標為5%左右，在多方面政策的推動下有望達成。國際方面，美國持續(xù)通脹導致美聯(lián)儲繼續(xù)收緊貨幣政策，但高利率導致國債價值下跌，提高了銀行系統(tǒng)的風險，硅谷銀行等金融機構面臨流動性危機，同時風險傳染至歐洲，瑞信被瑞銀收購。另外國際對美債的擔憂加速了“去美元化”，沙特、伊朗、巴西、俄羅斯等國轉而使用人民幣進行相關商品或服務的結算。

　　市場方面，中國去年底疫情管制放開使得投資者對后市充滿信心，但外貿與房地產(chǎn)行業(yè)不容樂觀，中美貿易摩擦、國內產(chǎn)業(yè)外遷導致國內經(jīng)濟增長難度加大，市場隨后進入了下跌過程，3月中下旬收復此前跌幅。成交額多在8000億元上下。ChatGPT的出現(xiàn)推動互聯(lián)網(wǎng)板塊走高，同時通信、半導體也有不小漲幅，房地產(chǎn)、部分消費類板塊有一定的跌幅。風格上看，一季度中小盤股票占優(yōu)。

　　港股方面，今年一季度港股表現(xiàn)幾乎與A股同步，在美聯(lián)儲緊縮的壓力下，港股在一季度超跌反彈，但2月后開始下跌，電信和能源兩個板塊表現(xiàn)突出。

　　美股方面，硅谷銀行危機顯現(xiàn)后，美聯(lián)儲的救助措施消除了市場顧慮，主要股指有所反彈，但市場樂觀情緒有限，美國國內的通脹和外部“去美元化”趨勢或拖累經(jīng)濟并引發(fā)股市下跌。

　　商品市場方面，全球經(jīng)濟增長乏力導致多數(shù)商品價格走低，美國和歐佩克+在能源方面的博弈加劇了石油、天然氣價格的波動，硅谷銀行等事件的發(fā)酵提高了國際市場避險需求，黃金價格持續(xù)攀升。

　　整體而言，2023年第一季度國內A股先漲后跌，商品市場走弱并波動率下降，中基50指數(shù)在2023年第一季度表現(xiàn)良好。

　　二、中基優(yōu)選私募基金50指數(shù) （一）指數(shù)表現(xiàn) 1、指數(shù)走勢

　　2023年第一季度，中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)（以下簡稱“中基50指數(shù)”上漲2.60%。

　　最近一年，中基50指數(shù)盈利0.72%，而滬深300指數(shù)跌幅近3%，中基50指數(shù)獲得了接近3.68%的超額收益；基準日2019年7月1日至今，中基50指數(shù)累計盈利接近70%，而滬深300指數(shù)僅盈利5.89%，超額收益近64%。

　　2、業(yè)績指標

　　業(yè)績指標方面，基準日以來中基50指數(shù)年化收益率接近16%，遠超同期滬深300指數(shù)收益，中基50指數(shù)盈利能力突出；風險方面，中基50指數(shù)年化波動率不到12%，顯著低于滬深300指數(shù)的18%，最大回撤也較小，因此在風險收益指標上，中基50指數(shù)的夏普比率接近1.2，遠高于滬深300指數(shù)的夏普比率-0.02。

　　綜上，作為“中基優(yōu)選私募基金指數(shù)（系列）”的旗艦指數(shù)，中基50指數(shù)表現(xiàn)出相對較高的收益、相對較低的波動性與回撤，其長期獲取超額回報具有持續(xù)性，體現(xiàn)了大類策略和二級策略均衡配置下優(yōu)秀私募的業(yè)績表現(xiàn)。

　　3、季度表現(xiàn)

　　自2019年第三季度起至今的15個季度中，中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)有11個季度跑贏指數(shù)，尤其是在滬深300指數(shù)出現(xiàn)下跌的6個季度中，中基50指數(shù)均跑贏滬深300指數(shù)。

　　2019年第三季度以來，滬深300指數(shù)有9個季度上漲，累計上漲幅度為53%，中基50指數(shù)在這些月份中漲幅達到62%，從比例上看捕獲了滬深300指數(shù)近117%的漲幅，表明中基50指數(shù)獲得了超過滬深300指數(shù)漲幅的收益，顯示出優(yōu)異的收益捕獲能力。

　　在滬深300下跌的6個季度中，中基50指數(shù)全部跑贏滬深300指數(shù)，且其中有3個季度“逆市”上漲。這6個季度中滬深300指數(shù)累計跌幅達42%，中基50指數(shù)僅下跌6%，顯示出優(yōu)異的防守能力。

　　綜合滬深300指數(shù)上漲和下跌兩部分看中基50指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)中基50指數(shù)明顯呈現(xiàn)出“多跟漲，少跟跌”的特點。

　　（二）成份表現(xiàn) 1、分策略表現(xiàn)

　　2023年第一季度，中基50指數(shù)上漲2.60%，三類策略中股票多頭策略盈利2.99%，對沖策略盈利0.11%，CTA與衍生品策略虧損0.50%。

　　整體上看，高波動性的股票多頭策略上升勢頭有所減弱，策略為指數(shù)提供了大部分收益；CTA及衍生品策略曲線持續(xù)穩(wěn)步上升，超越股票多頭策略，近期雖然受市場波動率下降而表現(xiàn)平平，但未來表現(xiàn)十分可期；對沖策略整體上運行平穩(wěn)。股票多頭策略具有波動率高、進攻性強的特點，能夠在長期帶動指數(shù)上漲，CTA及衍生品策略盈利能力不遜于股票多頭策略，且波動率相對較低，為指數(shù)提供“危機alpha”，對沖策略為指數(shù)穩(wěn)定貢獻收益，提高了指數(shù)的防守能力。

　　從二級策略的角度上看，2023年第一季度股票多頭策略和對沖策略下的子策略表現(xiàn)可圈可點，僅有CTA及衍生品策略表現(xiàn)不佳。

　　2、成份基金表現(xiàn)

　　2023年第一季度，50支成份基金中有34支基金凈值上漲。

　　從統(tǒng)計指標上看，三類策略下對沖策略的成份基金表現(xiàn)比較均衡。

　　3、相關性

　　相比于滬深300指數(shù)，中基50指數(shù)在收益和風險指標上均有相對優(yōu)異的表現(xiàn)，這主要源于中基50指數(shù)三大策略之間的低相關性，三類策略兩兩之間的相關性最高不超過0.3，屬于中低度相關水平，相關性最低的兩類策略為股票多頭策略和對沖策略，相關系數(shù)低至0.2左右。整體上看，策略間低相關度使得三類策略的表現(xiàn)在波動上具有一定的互補性，有利于降低指數(shù)的波動率，策略的正收益部分則會疊加起來，使中基50指數(shù)能以相對較低波動的方式獲得收益，指數(shù)的風險收益比也會相對有所提高。

　　各類策略內基金的相關性也較低，股票策略的表現(xiàn)由于受系統(tǒng)性風險這個共同因素的影響，組內成份基金相關系數(shù)的平均值為0.60，處于相對較低水平；對沖策略、CTA與衍生品策略的組內成份基金相關系數(shù)的平均值分別為0.21、0.37，均處于低度正相關水平，這樣的低組內相關性是二級策略差異化配置的成果，使風險在很大程度上得到了分散，是中基50指數(shù)獲得相對較高夏普比率的主要原因。

　　三、中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù) （一）指數(shù)表現(xiàn) 1、指數(shù)走勢

　　中基優(yōu)選私募基金50指數(shù)的首個二級指數(shù)——中基優(yōu)選私募基金50穩(wěn)健型指數(shù)（以下簡稱“中基50穩(wěn)健型指數(shù)”）的基準日為2020年1月1日，指數(shù)在2023年第一季度表現(xiàn)良好。

　　2023年第一季度，中基50穩(wěn)健型指數(shù)上漲0.37%，最近一年微跌0.79%，成立以來漲幅達到52.24%。

　　2、業(yè)績指標

　　中基50穩(wěn)健型指數(shù)以穩(wěn)健收益為目標。風險指標方面，指數(shù)成立以來年化波動率不到7.5%，最大回撤不超過6%；收益方面，中基50穩(wěn)健型指數(shù)累計收益超過50%，年化收益率達到14%，夏普比率接近1.7。

　　綜上，中基50穩(wěn)健型指數(shù)具有盈利確定性高、波動性低、回撤小等特點，表現(xiàn)出較高的業(yè)績穩(wěn)定性，這與滬深300指數(shù)的表現(xiàn)形成了鮮明的對比。投資中基50穩(wěn)健型指數(shù)基金，獲取穩(wěn)健收益十分可期，基金收益率能夠成為基民收益率。

　　（二）成份表現(xiàn) 1、分策略表現(xiàn)

　　中基50穩(wěn)健型指數(shù)在2023年第一季度上漲0.37%，其中對沖策略盈利0.28%，CTA與衍生品策略虧損1.14%，股票多頭策略盈利1.23%。

　　長期上看，權重占據(jù)半壁江山的對沖策略穩(wěn)步抬頭向上，經(jīng)均衡配置的股票多頭策略、CTA與衍生品策略整體保持上升勢頭，提供了一定的收益。作為指數(shù)的“壓艙石”，對沖策略與CTA與衍生品策略、股票多頭策略形成差異化的波動，共同推進中基50穩(wěn)健型指數(shù)的長期穩(wěn)健走勢。

　　二級策略層面，三大類策略下的多數(shù)子策略獲得盈利。

　　2、成份基金表現(xiàn)

　　2023年第一季度，20支成份基金中有12支基金凈值上漲。

　　統(tǒng)計指標顯示，僅有對沖策略下的各成份基金表現(xiàn)較為均衡。

　　3、相關性

　　整體上看，中基50穩(wěn)健型指數(shù)策略間的相關性也不高，兩兩策略的相關性最高不超過0.35。策略間的低相關性源于策略邏輯的差異性以及“優(yōu)選、配置”環(huán)節(jié)，是中基50穩(wěn)健型指數(shù)獲得長期穩(wěn)健業(yè)績表現(xiàn)的支柱。

　　大類策略組內基金的相關系數(shù)不高，對沖策略組內成份基金的業(yè)績相關系數(shù)為0.21，股票多頭策略成份基金業(yè)績相關性為0.64，去除系統(tǒng)性影響后并不高，CTA與衍生品策略組內相關系數(shù)為0.46。

　　說明

　　1、中基私募50指數(shù)及走勢圖，每周更新（發(fā)布截至上周末的凈值），可在《》官方網(wǎng)站（網(wǎng)址https://www。chnfund.com/）、官方微信公眾號、官方APP相關專欄進行查閱，相關周報、月報、季報、半年報、年報等固定報告，也將通過上述媒體渠道公開。

　　2、如果私募機構有意參與未來的基金優(yōu)選，可將公司、產(chǎn)品等材料發(fā)送至zgjjbsmzs@chnfund.cn，我們將安排后續(xù)對接。