“漲起來(lái)很猛，跌起來(lái)‘嚇人’，投資人賺不賺錢不知道，反正規(guī)模和知名度有了就行?！蹦乘侥紕?chuàng)始人近日接受記者采訪時(shí)說(shuō)的一句話，揭示了近年來(lái)部分私募的“極致操作”。

　　這些私募大多采取高集中度的“押注式”打法，其中不乏百億級(jí)私募。例如，東方港灣旗下某產(chǎn)品凈值走勢(shì)與特斯拉高度吻合，正圓投資旗下某產(chǎn)品凈值走勢(shì)則與TCL中環(huán)（002129）存在諸多相似之處。此外，貴州茅臺(tái)（600519）披露的一季報(bào)顯示，兩家百億級(jí)私募旗下產(chǎn)品持有該公司市值超百億元。

　　過(guò)度集中持股是深度研究的結(jié)果，還是走捷徑？在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，集中持倉(cāng)能使產(chǎn)品凈值走勢(shì)更具銳度，從而憑短時(shí)間的強(qiáng)勢(shì)業(yè)績(jī)名利雙收。事實(shí)上，沒有人能永遠(yuǎn)“賭對(duì)”，“押注式”投資在行業(yè)或個(gè)股出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)讓投資人承受巨大回撤，甚至造成永久性虧損。

　　持有單票市值超百億元

　　數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，深圳市金匯榮盛財(cái)富管理有限公司（簡(jiǎn)稱“金匯榮盛”）旗下金匯榮盛三號(hào)私募證券投資基金持有貴州茅臺(tái)831.3萬(wàn)股，較去年底增持70.8萬(wàn)股；持股市值高達(dá)151.3億元。珠海市瑞豐匯邦資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“瑞豐匯邦”）旗下瑞豐匯邦三號(hào)私募證券投資基金則持有貴州茅臺(tái)812.8萬(wàn)股，較去年底增持62.4萬(wàn)股；持股市值高達(dá)147.9億元。

　　瑞豐匯邦三號(hào)基金成立于2017年12月13日，截至3月24日，該產(chǎn)品成立來(lái)收益率達(dá)226.25%，年化收益率為25.1%。自2018年瑞豐匯邦三號(hào)基金現(xiàn)身貴州茅臺(tái)前十大股東名單后，該產(chǎn)品凈值走勢(shì)與貴州茅臺(tái)的股價(jià)走勢(shì)頗為吻合，如2021年2月貴州茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)新高，該基金凈值也創(chuàng)新高。截至3月24日，貴州茅臺(tái)今年以來(lái)股價(jià)漲幅為2.99%，該基金凈值漲幅為3.31%。

　　金匯榮盛三號(hào)基金的情況亦是如此。該產(chǎn)品成立日期為2016年8月19日，該私募在三方平臺(tái)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)更新至2022年1月21日，5年多時(shí)間產(chǎn)品收益率為155.09%，年化收益率為18.83%。該產(chǎn)品也在2021年2月創(chuàng)出凈值新高，且在2021年6月至8月貴州茅臺(tái)股價(jià)快速調(diào)整過(guò)程中，金匯榮盛三號(hào)基金凈值也快速下調(diào)。

　　值得一提的是，在此前以白酒股為代表的核心資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性行情中，上述兩家私募憑借重倉(cāng)茅臺(tái)，迅速躋身百億級(jí)梯隊(duì)。

　　“押注式”打法是捷徑嗎

　　除了金匯榮盛和瑞豐匯邦，記者發(fā)現(xiàn)，還有多家百億級(jí)私募疑似存在持股高度集中的情況。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，正圓投資奪得百億級(jí)股票私募業(yè)績(jī)冠軍。3月，TCL中環(huán)因回購(gòu)股份披露了前十名股東持股詳情，正圓壹號(hào)私募投資基金現(xiàn)身前十大股東名單。從產(chǎn)品凈值走勢(shì)來(lái)看，該產(chǎn)品表現(xiàn)與TCL中環(huán)股價(jià)走勢(shì)趨同。

　　結(jié)合數(shù)據(jù)和三方平臺(tái)數(shù)據(jù)來(lái)看，去年下半年，TCL中環(huán)股價(jià)跌幅達(dá)36%，正圓壹號(hào)私募投資基金的凈值下跌28.59%；今年前4個(gè)月，TCL中環(huán)股價(jià)漲幅為10.41%，該私募投資基金也上漲11.45%。

　　與此同時(shí)，3月16日收盤TCL中環(huán)報(bào)收43.13元/股，大跌5.99%，該私募基金凈值則大跌5.66%。4月6日，TCL中環(huán)股價(jià)大漲4.34%，同日，該私募投資基金凈值漲幅為3.6%。4月25日TCL中環(huán)股價(jià)跌幅為3.3%，私募投資基金凈值跌幅為3.13%。

　　又如，東方港灣創(chuàng)始人但斌管理的部分產(chǎn)品凈值表現(xiàn)與特斯拉股價(jià)走勢(shì)較為吻合，疑似高度重倉(cāng)特斯拉。

　　從“東方港灣麒庭一號(hào)”的凈值曲線來(lái)看，2022年11月A股和港股市場(chǎng)迎來(lái)大反彈，但該產(chǎn)品凈值卻下跌了8.48%，當(dāng)月特斯拉股價(jià)跌幅為14%。進(jìn)入12月，該產(chǎn)品凈值連續(xù)大幅下跌，前三周產(chǎn)品凈值跌幅分別為7.72%、14.54%和15.32%，同期特斯拉的跌幅為8.11%、16.1%和18.03%。

　　“近年來(lái)，由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情較為極致，一些私募選擇了高集中度的‘押注式’打法，畢竟只要‘賭對(duì)’一次，就能名利雙收，正圓投資、東方港灣等都是‘成功的案例’?！睖弦晃恢行退侥紕?chuàng)始人坦言，今年就有很多私募滿倉(cāng)押注AI板塊，業(yè)績(jī)非常亮眼，也確實(shí)吸引了渠道和投資人的注意。

　　誰(shuí)為私募的“冒險(xiǎn)”買單

　　不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，對(duì)投資人和私募而言，“押注式”投資是一場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)難言對(duì)等的“游戲”，“賭對(duì)了機(jī)構(gòu)贏，賭錯(cuò)了投資人買單”。

　　“就算基金經(jīng)理真正在基本面深度研究的基礎(chǔ)上重倉(cāng)，但沒有基金經(jīng)理能每次都判斷正確，一旦判斷失誤，‘押注式’打法可能對(duì)投資人造成巨大傷害?！闭劶啊把鹤⑹健蓖顿Y，滬上一位中型私募創(chuàng)始人直言，長(zhǎng)期來(lái)看，靠極致持倉(cāng)賺取收益與名氣的私募，在市場(chǎng)牛熊或風(fēng)格轉(zhuǎn)換中很難持續(xù)。而且，在凈值大起大落中，投資人賺錢難度顯著提升，加劇了“基金賺錢基民不賺錢”的問題。

　　上述中型私募創(chuàng)始人建議，私募管理人應(yīng)該用組合投資的方式，規(guī)避因行業(yè)過(guò)于集中帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而為投資人持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

　　記者采訪獲悉，除了分散投資，多家頭部私募通過(guò)多樣化工具平滑產(chǎn)品凈值波動(dòng)。

　　和諧匯一創(chuàng)始人林鵬透露，去年10月以來(lái)，公司嘗試了“雪球”、氣囊等金融工具。?？べY產(chǎn)合伙人董承非在一次內(nèi)部交流中透露，截至今年1月底，其產(chǎn)品整體倉(cāng)位中近10%配置了衍生品，以氣囊為主，“雪球”為輔。