● 本報記者王輝

　　6月以來A股先揚后抑，市場做多情緒有所承壓。站在年中時點，多家私募機構表示，下半年經(jīng)濟基本面向好，市場風險預計較有限。對于下半年的A股投資，“重在結構”成為私募機構的策略“落腳點”。

　　積極展望下半年行情

　　對于下半年A股市場走向，重陽投資合伙人寇志偉表示，對2023年“下半場”持積極態(tài)度，主要原因在于中國經(jīng)濟將在下半年進一步企穩(wěn)回升?？苤緜シQ，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進程出現(xiàn)一定反復是正?，F(xiàn)象。從歷史上看，2016年和2019年的宏觀經(jīng)濟復蘇，都經(jīng)歷了一波三折的過程，投資者需要抱有耐心和信心。政府和居民部門資產(chǎn)負債表都在進一步修復過程中，逆周期政策有望持續(xù)出爐，下半年中國經(jīng)濟料進一步企穩(wěn)回升，從而對A股市場構成支撐。同時，海外經(jīng)濟體逐步進入修復期，也有望提升市場風險偏好。

　　對于下半年的行情，其他一些受訪私募表示“謹慎樂觀”。從容投資認為，國內(nèi)政策面動向、市場風險偏好變化、人民幣匯率預期及上市公司二季報業(yè)績的兌現(xiàn)情況，值得投資者重點觀察。在外部因素方面，需要關注海外經(jīng)濟體貨幣政策變化和美股運行可能存在的風險以及美股人工智能(AI)板塊的走勢等。整體來看，從容投資認為，市場可能更多呈現(xiàn)“平衡震蕩”，投資者對于下半年A股表現(xiàn)仍可期待。

　　博鴻資產(chǎn)創(chuàng)始人、總經(jīng)理曾令波認為，當前A股市場在指數(shù)方面已處于低位，估值水平也在歷史較低分位水平，對于下半年的行情預判，應主要圍繞政策面等因素展開。

　　關注“復蘇+成長”主線

　　上半年A股市場呈現(xiàn)明顯的“二八”分化，AI、TMT、數(shù)字經(jīng)濟、“中特估”主題呈現(xiàn)結構性強勢。在此背景下，對于下半年的市場結構，受訪私募普遍聚焦“復蘇+成長”兩大主線。

　　星石投資副總經(jīng)理方磊表示，下半年A股市場大概率是震蕩中蘊含結構性機會。從估值和市場情緒角度來看，基本可以確認當前市場已經(jīng)處于底部，但增量資金不足，可能導致市場博弈激烈。在當前情況下，投資者可以對國內(nèi)經(jīng)濟需求恢復有更多耐心，同時上市公司業(yè)績預計將成為下半年把握結構性機會的重要抓手。從目前情況來看，不同類別的行業(yè)周期處于不同復蘇階段，消費和金融地產(chǎn)的周期處于底部邊際改善階段；先進制造業(yè)處于景氣度高位但供需關系轉弱階段；TMT板塊基本面總體處于修復階段；醫(yī)藥板塊的內(nèi)部分化較大。整體來看，下半年需要把握結構性機會。

　　寇志偉稱，上半年A股市場呈現(xiàn)出“強分化”格局，主題性行情演繹極致。展望下半年，與經(jīng)濟復蘇相關的順周期板塊的投資機會值得關注。5月以來，多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟進一步企穩(wěn)，在政策助力下，下半年經(jīng)濟進一步上行是大概率事件，順周期板塊有望迎來估值修復機會。此外，中國經(jīng)濟已進入高質量發(fā)展階段，可以看好兼具短期復蘇彈性和中長期成長邏輯的公司。此外，寇志偉提示，下半年與擴大內(nèi)需和做強做優(yōu)實體經(jīng)濟相關的產(chǎn)業(yè)政策，可能出現(xiàn)新的變化，政策面因素可能對下半年市場的風險偏好和結構分化產(chǎn)生重要影響。

　　“靈活”操作為上策

　　今年以來市場在指數(shù)層面起伏較大，同時個股的強弱對比較為鮮明。在此環(huán)境下，受訪的私募機構普遍表示，下半年的操作將保持適度“靈活”。

　　曾令波稱，下半年市場結構性機會很多，特別是新一輪AI科技革命浪潮可能會帶來更多的創(chuàng)新性成長機會。面對波動幅度可能較大的市場，下半年博鴻資產(chǎn)的總體應對策略是控制總倉位、個股分散配置，在板塊上適度集中或聚焦。曾令波認為，下半年市場機會預計會繼續(xù)表現(xiàn)出“結構性”，均衡配置可能存在“抵消作用”。

　　從容投資表示，在增量資金等外部因素不出現(xiàn)大幅改善的情況下，下半年市場可能繼續(xù)處在“平衡震蕩”狀態(tài)。因此應積極利用策略的靈活性，配合衍生品對沖工具做股票倉位的管理，同時利用資產(chǎn)配置的多樣性捕捉投資機會。如果市場出現(xiàn)持續(xù)積極反饋，會及時調整倉位。估值足夠低、業(yè)績足夠確定的優(yōu)質公司，以及政策支持確定性強的產(chǎn)業(yè)，下半年可能更值得投資者重點關注。

　　方磊指出，下半年星石投資將重點選擇業(yè)績有望創(chuàng)新高的優(yōu)質公司，同時更加關注公司業(yè)績的兌現(xiàn)能力，以期投資組合在未來行情中有更好的確定性和彈性。