“我們反思了對主題投資的看法，過去，在投資上的‘精神潔癖’太重了?！?/p>

　　“AI是超越上一輪互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢的更大浪潮。”

　　“下半年投資機會主要集中在三方面，一是跌出來的機會，二是中報高盈利兌現(xiàn)的機會，三是偏長期的投資機會。

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　　步入年中，知名私募源樂晟資產(chǎn)、相聚資本等紛紛召開年中策略會，清和泉資本、星石投資、望正資產(chǎn)、仁橋資產(chǎn)等多家百億私募相繼發(fā)聲。

　　大佬們的看法，既有共識，也存在分歧和爭鋒，更有對上半年投資方法的深刻反思和“檢討”。

　　關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)浪潮

　　 A股美股結(jié)合配置

　　作為上半年最火主線之一，AI行情備受關(guān)注，多家私募均透露有所配置。源樂晟創(chuàng)始人、董事長曾曉潔表示，組合中有一些AI的配置，由于AI波動較大，更多通過交易A股來平滑波動。同時，在美股市場配置的時間比較長，參與的也比較多。

　　相聚資本也階段性參與了AI主題，不過，主要是通過美股投資把握機會。相聚資本投資總監(jiān)王建東表示，起初，不少機構(gòu)都未預(yù)料到AI行情會主題化，觀察美股可以發(fā)現(xiàn)，AI相關(guān)標(biāo)的漲的并不多，完全與基本面同步。但A股的相關(guān)股票博弈性較強，一些公司在基本面尚未明確前，股價已經(jīng)領(lǐng)先上漲，因此，投資節(jié)奏較難把握。在AI投資上，實際上存在套利機會，一些美股標(biāo)的比A股更便宜，預(yù)期空間更高。因此，在這輪AI潮中，主要以美股投資為主。

　　在曾曉潔看來，此輪AI帶來的科技變革，可以與2012、2013年的移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢相媲美，甚至是一次影響更大的浪潮?！叭澜鐜缀跛锌萍计髽I(yè)，都有大量資本開支投入到AI研發(fā)中。這個階段剛開始，只是由于市場投資者過于樂觀，走得比較著急，比產(chǎn)業(yè)更快，所以波動會更大?！彼硎尽?/p>

　　對于接下來AI板塊的投資，曾曉潔認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，AI行業(yè)未來發(fā)展空間會很大，需要緊密地跟隨美國正在發(fā)生的AI浪潮，與產(chǎn)業(yè)人員進(jìn)行緊密溝通，了解未來哪些公司受益于這次浪潮。

　　相聚資本總經(jīng)理梁輝也表示，由于當(dāng)前AI板塊位置已經(jīng)比較高，能否兌現(xiàn)需要進(jìn)一步觀察，在這種情況下，參與難度比較大。不過，未來AI的投資過程還是會持續(xù)，市場主題此起彼伏，熱點有擴(kuò)散趨勢。“例如，我們也在持續(xù)關(guān)注人形機器人等概念，需要保持緊密跟蹤研究?！?/p>

　　倉位存在分歧

　　下半年聚焦政策端動向

　　值得關(guān)注的是，在倉位配置上，百億私募之間存在較大分歧。望正資產(chǎn)表示，后續(xù)將維持較高倉位水平，一方面增配在AGI(通用人工智能)產(chǎn)業(yè)趨勢中，具備核心卡位和廣闊應(yīng)用空間的優(yōu)質(zhì)公司；另一方面關(guān)注美聯(lián)儲加息節(jié)奏和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)回升力度，尋找一些阿爾法資產(chǎn)的逆向買入機會。

　　相聚資本王建東透露，目前倉位整體不重，以中低倉位來迎接拐點。由于存在一些不確定性，將等待偏右側(cè)信號出現(xiàn)后再加倉。

　　“目前倉位在七成左右，其中約兩成配置在美股上?！币患野賰|私募透露。

　　機構(gòu)普遍關(guān)注下半年政策端的動向。清和泉資本認(rèn)為，政策的出臺將會很大程度上扭轉(zhuǎn)態(tài)勢。一是地產(chǎn)政策，比如三支箭的加快落實、LPR的大幅下調(diào)、存量按揭貸款利率的下調(diào)等；二是財政方面，比如政策性金融工具的重啟、非常規(guī)的財政政策工具等。

　　星石投資副總經(jīng)理、高級基金經(jīng)理、首席投資官萬凱航認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和政策預(yù)期變化導(dǎo)致了市場風(fēng)格變化，后續(xù)政策或仍以托為主，產(chǎn)業(yè)政策的落地可能會更多。投資機會主要集中在三方面，一是跌出來的機會，二是中報高盈利兌現(xiàn)的機會，三是偏長期的投資機會。

　　集體反思：

　　“精神潔癖”、交易靈活性

　　上半年，盡管主題性機會突出，但由于市場整體震蕩，不少機構(gòu)重倉板塊大幅走弱。在年中復(fù)盤中，多家私募反思了在交易、投資策略等多方面的不同問題。

　　清和泉資本表示，雖然二季度對整體市場和行業(yè)結(jié)構(gòu)的判斷基本上正確，但期間還是經(jīng)歷了較大波動，后期，會適當(dāng)增加交易方面的靈活性，避免市場再次大幅波動對凈值的影響。

　　復(fù)盤上半年的凈值走勢，曾曉潔認(rèn)為，之所以表現(xiàn)不如意，其中一個很重要的原因是順周期的配置較多。例如在1月份配置比較多的互聯(lián)網(wǎng)、消費出現(xiàn)“過山車”走勢，包括化工和金屬。目前，組合中科技股增多，降低了周期股配置。

　　“我們反思了對主題投資的看法，過去，在投資上的‘精神潔癖’太重。即使知道有大的主題機會，但由于覺得個股不靠譜，所以并沒有參與。但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的宏觀環(huán)境下，市場處于相對較低位置，主題投資是值得研究和適度參與的一類投資方法?！币患野賰|私募直言。

　　市場下跌空間不大

　　在市場整體方向上，知名私募看法較為一致：下半年下跌空間并不大，指數(shù)或?qū)⒕S持窄幅震蕩。

　　曾曉潔認(rèn)為，資本市場向下的空間已經(jīng)非常小?！斑@一次的股票市場很悲觀，所以估值相對更低，相比過去幾次大的經(jīng)濟(jì)波動，這個時候的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)要合理得多。所以，整個資本市場向下的空間是非常小的。只是短期的波動性會更大一些，可能沒有明顯的賺錢效應(yīng)。當(dāng)這個階段過去之后，可能會有新一輪的向上周期。

　　清和泉資本認(rèn)為，在沒有外力打破當(dāng)下格局的情況下，全A指數(shù)預(yù)計仍維持窄幅震蕩，以結(jié)構(gòu)性機會為主。預(yù)計市場主線有兩條：一是人工智能，計算機、傳媒、通信、半導(dǎo)體等，人工智能伴隨著強勁的產(chǎn)業(yè)趨勢，全球產(chǎn)業(yè)鏈存在共振；二是紅利龍頭，電信運營商、公路、石油等。

　　仁橋資產(chǎn)夏俊杰表示，當(dāng)前位置，市場筑底成功概率很大，上行機會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下行風(fēng)險，將繼續(xù)保持積極和樂觀的心態(tài)。小票不會長期占優(yōu)，會從估值溢價逐步轉(zhuǎn)向折價。