在2024年初，在萬得小微盤指數(shù)、中證2000指數(shù)等小市值風格指數(shù)大跌的同時，一些名為“某某中證500增強”“某某中證1000增強”的私募產(chǎn)品凈值也驚現(xiàn)“偏離式跳水”。

　　一份市場上部分500指增私募產(chǎn)品與微盤股相關性統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，不少名為“某某中證500增強”的私募產(chǎn)品與微盤指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)相關系數(shù)高達50%以上，更有甚者高達80%以上，其與中證500指數(shù)風格大幅偏離程度引起市場關注。

　　行業(yè)、風格均存在偏離

　　在私募市場，指增產(chǎn)品敞口暴露或大或小都已不是新鮮事。在過去的2023年，為追求更高的阿爾法，私募管理人向小市值風格聚集。在各路資金針對私募管理人的盡調(diào)現(xiàn)場，談及500和1000指增產(chǎn)品時，不少人都會多問一句：“你們在小市值風格上的敞口暴露大概有多少？”

　　除了市場風格偏離外，還存在行業(yè)偏離。以500指增為例，招商證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年以來穩(wěn)定出現(xiàn)(5次)行業(yè)偏離超過5%的產(chǎn)品占比在60%左右，其中有接近15%的500指增產(chǎn)品穩(wěn)定出現(xiàn)偏離超過10%的情況。

　　早在2023年8月，上海某百億私募管理人由于其500指增產(chǎn)品遭遇大幅回撤而遭投資者質(zhì)疑，其凈值出現(xiàn)大幅下跌，并與中證500指數(shù)偏離過大，私募管理人事后才和盤托出其“全市場選股”的操作事實。且其操作風格更偏“小票風格”。

　　泓酬投資表示，有些產(chǎn)品為了獲取絕對收益，在追隨市場風格的同時過度暴露風險，這樣做或許短期內(nèi)收益很亮眼但并不可持續(xù)，可能會遭遇流動性踩踏或模型失效的問題。

　　盲目追風或徒勞無功

　　早在2023年12月，招商證券的一份托管報告顯示，量化私募管理人在指增產(chǎn)品上布局最多的是“500指增”，其次是“1000指增”，然后是“300指增”，最后才有少量的“國證2000指增”和“中證2000指增”。但從實際持倉來看，量化私募管理人持倉比例最高的股票卻集中在中證2000指數(shù)的成分股上。而且，從50億元以上和50億元以下管理人比較來看，頭部量化管理人在小微盤風格上的暴露相對中小型量化管理人要低。

　　實際上，跟風式的布局并不一定都有效。小微盤股占比高并不一定帶來更高的收益，有部分產(chǎn)品小微盤股票占比達到20%至40%、40%至60%，但產(chǎn)品平均收益分別僅為9.4%、10.5%。

　　審讀：徐金忠編輯：焦源源