今年多次站上輿論風(fēng)口浪尖的量化DMA，再次迎來強(qiáng)監(jiān)管。

　　近日，有消息稱，部分量化私募在備案新量化產(chǎn)品時(shí)，須向有關(guān)部門簽署DMA業(yè)務(wù)相關(guān)承諾函，不再新增DMA募集規(guī)模。對此，多位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，近期備案確實(shí)會有這一要求。與此同時(shí)，最近多家頭部量化私募接待了監(jiān)管方面的調(diào)研，調(diào)研方向包括DMA（多空收益互換）業(yè)務(wù)存量情況。未來，DMA等場外衍生品業(yè)務(wù)監(jiān)管將持續(xù)強(qiáng)化，私募也需高度重視投資人適當(dāng)性問題。

　　DMA業(yè)務(wù)再趨嚴(yán)

　　據(jù)量化私募人士透露，近期備案新產(chǎn)品時(shí)會被要求簽署承諾函。承諾函包含三個方向：一是不新增新的合約，即涉及到DMA策略的收益互換到期后不再展期；二是不新增投資人，即過往未投資過DMA產(chǎn)品的投資人，不允許向其出售DMA產(chǎn)品；三是不新增募集規(guī)模，即保持DMA策略存量規(guī)模不變，不再新增。

　　對此，記者向上海一家百億級私募創(chuàng)始人核實(shí)，他表示近期備案確實(shí)有這一要求，尤其是此前做過DMA業(yè)務(wù)的私募，需要簽署相關(guān)承諾。

　　一位私募合規(guī)人士則表示：“這一承諾并非強(qiáng)制簽署，主要還是針對具有DMA業(yè)務(wù)的私募管理人，此前沒有開展此業(yè)務(wù)的私募可以不簽，必要時(shí)提供書面說明即可。整體來看，近期量化私募產(chǎn)品備案周期有所拉長，備案時(shí)會被要求反饋更多產(chǎn)品細(xì)節(jié)問題?！?/p>

　　除此之外，最近監(jiān)管在調(diào)研頭部量化機(jī)構(gòu)時(shí)，也高度關(guān)注DMA存量情況。

　　深圳一位業(yè)內(nèi)人士稱，3月以來市場企穩(wěn)反彈，但監(jiān)管層對于DMA的存量風(fēng)險(xiǎn)仍較關(guān)注，因此近期通過座談、調(diào)研等方式摸底各家量化私募的DMA規(guī)模及其他情況。

　　投資人適當(dāng)性問題需謹(jǐn)慎

　　今年以來，DMA可謂是多次站上輿論的風(fēng)口浪尖，其暴露出的投資人適當(dāng)性問題也引發(fā)行業(yè)熱議。

　　DMA本質(zhì)上是一種收益互換，私募管理人可以通過券商自營交易柜臺加杠桿。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，在大多數(shù)情況下，私募會用自有資金向券商交易柜臺支付一定比例的保證金（保證金比例大多在20%至30%之間），券商交易柜臺收到保證金后會支付剩余資金，從而達(dá)到加杠桿的效果。

　　“在此模式下，私募管理人以自有資金充當(dāng)劣后角色，券商則持有優(yōu)先份額。由于加了一定比例的杠桿，此種產(chǎn)品對收益穩(wěn)健性的要求更高，因此其底層策略以量化私募的市場中性策略為主，參與者也大多為量化私募?！蹦乘侥际袌鋈耸客嘎?。

　　不過，本是機(jī)構(gòu)間合作的DMA產(chǎn)品，被部分私募銷售給了個人投資者。業(yè)內(nèi)人士向記者透露，去年對合格投資人銷售此產(chǎn)品的私募管理人超過10家，產(chǎn)品的杠桿水平在兩倍至四倍之間，高峰時(shí)期DMA名義本金規(guī)模一度超過2000億元。

　　業(yè)內(nèi)人士坦言，盡管DMA采用的中性策略對沖掉了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但去年很多DMA產(chǎn)品并未實(shí)現(xiàn)完全對沖，而是在多頭端持有中證2000成分股或者市值更小的標(biāo)的，空頭端則使用中證1000或中證500股指期貨。所以如果私募或渠道方?jīng)]有充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，極端行情下DMA的投資人適當(dāng)性問題將密集爆發(fā)，今年初的相關(guān)現(xiàn)象便是最好的證明。

　　量化交易監(jiān)測分析不斷強(qiáng)化

　　除了DMA規(guī)模受管控，今年以來量化交易整體監(jiān)管也呈現(xiàn)更加精確、細(xì)化的趨勢。

　　上海一位量化私募人士透露：“近期監(jiān)管方面對公司的一些情況進(jìn)行了調(diào)研。首先，在公司維度，我們將管理規(guī)模、產(chǎn)品線分布、策略模型和風(fēng)控體系，以及在今年2月的具體操作進(jìn)行了匯報(bào)。其次，在行業(yè)維度，針對今年2月與2007年市場表現(xiàn)差異，如何評價(jià)目前A股流動性情況，對股票程序化交易報(bào)告制度有何建議，對行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)有何看法等問題，監(jiān)管方面也與公司進(jìn)行了溝通?！?/p>

　　“近期監(jiān)管方面陸續(xù)調(diào)研部分頭部量化私募，我們目前尚未收到通知，但也做好了相關(guān)準(zhǔn)備，后續(xù)會將公司管理規(guī)模、策略模型、交易頻率等更加細(xì)化的情況進(jìn)行上報(bào)。”北京一位頭部私募合伙人也表示。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，量化投資作為先進(jìn)的交易模式，可以為市場提供流動性，但在特定市場環(huán)境下存在加大市場波動的風(fēng)險(xiǎn)，因此更應(yīng)加大監(jiān)管力度。今年一系列“組合拳”有利于引導(dǎo)量化私募行業(yè)規(guī)范、可持續(xù)發(fā)展，避免劣幣驅(qū)逐良幣，后續(xù)行業(yè)洗牌有望加速，影響交易公平性的超高頻量化機(jī)構(gòu)或陸續(xù)離場。