今年并購市場暖風(fēng)頻吹，新“國九條”提出，鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權(quán)激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量；證監(jiān)會也談到，支持上市公司通過并購重組提升投資價值。

　　記者了解到，在一級市場，近期不少私募股權(quán)創(chuàng)投機構(gòu)積極布局并購業(yè)務(wù)，他們認為當前并購不失為一種好的退出方式，可以實現(xiàn)股權(quán)投資資金的有序退出與循環(huán)，預(yù)計并購市場活力將持續(xù)釋放。但機構(gòu)也表示，當前并購領(lǐng)域仍然面臨一些問題和挑戰(zhàn)。

　　看好并購?fù)顺龇绞降仍?/strong>

　　私募加大對并購領(lǐng)域的布局

　　記者了解到，近期私募股權(quán)創(chuàng)投圈熱議并購話題，多家投資機構(gòu)積極布局并購市場?！安①徱殉蔀槲覀児镜闹鞔虿呗裕衲旯緦ｉT搭建了并購?fù)顿Y部，加大對該領(lǐng)域的布局?！睖夏彻蓹?quán)投資機構(gòu)稱。

　　盈科資本產(chǎn)業(yè)投資事業(yè)部總裁馮志強表示，近期在積極布局并購領(lǐng)域，積極整合團隊，推動已投項目的整合與資源鏈接，推動行業(yè)相近、業(yè)務(wù)互補、資源共享的相關(guān)標的公司的合作和并購事宜，實現(xiàn)多方的共贏?！霸陧椖客顺龇矫妫藗鹘y(tǒng)的IPO退出等方式，我們也在積極整合產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈優(yōu)勢，推動部分已投項目的并購?fù)顺霾㈨樌瓿闪私桓睢！?/p>

　　弘信資本董事長高建明告訴記者，今年上半年，剛剛幫助被投企業(yè)完成了與一家上市公司的合并。還和一家大型國企合作了一支產(chǎn)業(yè)基金，圍繞這家國企旗下的產(chǎn)業(yè)開展并購業(yè)務(wù)，主要方向是化工新材料、醫(yī)療健康、農(nóng)藥等，現(xiàn)在已經(jīng)有一些標的正在緊鑼密鼓的洽談過程中。“并購既是投資機構(gòu)的退出渠道或策略之一，也是投資機構(gòu)幫助自己所投資的企業(yè)做強做大的手段?！?/p>

　　今年新“國九條”等政策出臺，當前權(quán)益市場仍然處于低位，私募機構(gòu)看好并購市場機會。

　　馮志強認為，當前是并購市場的絕佳機遇，從政策端來講，新“國九條”為上市公司并購提供了明確的政策支持，相關(guān)政策傳導(dǎo)到市場使得并購市場升溫，交易熱情增加。從參與方來講，以上市公司為代表的買方為例，今年多家龍頭企業(yè)公布了并購方案，出手力度加強；以被并購的賣方來看，當前部分項目由于IPO材料撤回和上市周期長等原因，賣方被并購的意愿也進一步加強。

　　另外，從投資機構(gòu)角度看，馮志強也稱，當前并購方式不失為一種好的退出方式，可以實現(xiàn)股權(quán)投資資金的有序退出與循環(huán)，促進股權(quán)投資行業(yè)的健康發(fā)展。

　　高建明表示，現(xiàn)在是并購最好的窗口期，主要有兩個原因：一是前幾年估值太高，但現(xiàn)在二級市場估值降下來了，很多企業(yè)股權(quán)融資難度加大；二是IPO節(jié)奏放緩，對投資機構(gòu)而言，并購?fù)顺隹梢哉f是一種很好的策略，同時一些企業(yè)也愿意被并購?！暗欠耨R上采取并購方式，要具體問題具體分析，包括看企業(yè)遇到什么問題，產(chǎn)品和業(yè)務(wù)是否有競爭優(yōu)勢，團隊戰(zhàn)斗力如何，行業(yè)是否有發(fā)展前景。投資機構(gòu)對于好的企業(yè)要有耐心。”

　　北京某家知名股權(quán)私募也稱，從去年下半年開始，越來越多企業(yè)主動尋求被并購機會或合作可能性。這是行業(yè)的積極變化，隨著企業(yè)對未來資本化預(yù)期越來越理性，并購作為一種退出手段將發(fā)揮更大作用。

　　并購領(lǐng)域雖存在問題和挑戰(zhàn)

　　但機構(gòu)看好并購市場前景

　　但事實上，中國并購市場交易及規(guī)模在去年四季度達到年內(nèi)高點后，今年一季度呈現(xiàn)環(huán)比、同比均下滑的態(tài)勢。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，今年一季度中企參與的并購案例總量449起，同比下降22.6%；涉及交易總金額超1200億元人民幣，同比下滑超半成。但從宣布并購交易情況來看，一季度仍有多數(shù)大額案例目前仍在進行中狀態(tài)，預(yù)計在年度數(shù)據(jù)上會有體現(xiàn)。

　　滬上一位創(chuàng)投機構(gòu)人士坦言，公司近期也在做并購方面的研究，關(guān)注相關(guān)的機會，但并沒有作為主力策略?！半m然今年并購話題火起來了，但目前并購市場還沒有達到蓬勃發(fā)展的狀態(tài)，仍然存在不少問題，比如資產(chǎn)端是否有足夠多的優(yōu)質(zhì)并購標的，交易端是否存在障礙等。”

　　高建明表示，如果作為退出渠道，投資機構(gòu)面臨的問題是投資項目的質(zhì)量、規(guī)模和估值，質(zhì)量不好的企業(yè)或規(guī)模太小的企業(yè)并購價值就會比較小，估值太高，并購?fù)顺雒媾R虧損的風(fēng)險。對于并購者而言，并購融資和公司接管能力是很大的問題，歷史上有很多因并購?fù)峡逶衅髽I(yè)的案例?！耙虼?，并購須謹慎?！?/p>

　　馮志強認為，當前并購領(lǐng)域也存在著較多的問題和挑戰(zhàn)：第一，并購領(lǐng)域的風(fēng)險管理問題，估值不合理、交易對價過高、盡職調(diào)查中相關(guān)交易風(fēng)險的識別與應(yīng)對等問題；第二，并購是一個長周期工程，交易交割只是并購活動的周期性完結(jié)，從長遠周期來看，后續(xù)如何處理好并購雙方的管理、銷售、采購、研發(fā)等多渠道的融合與重整，也是亟需解決的問題。

　　多家投資機構(gòu)表示，并購交易能否成功，取決于多個因素?！盁o論是自己所投資的企業(yè)被其他企業(yè)并購或者所投資的企業(yè)去并購其他企業(yè)，成功的關(guān)鍵是并購標的的業(yè)務(wù)價值，因此，投資好企業(yè)是關(guān)鍵。需要特別說明的是，我說的好企業(yè)并非都是經(jīng)營業(yè)績每年直線上升的企業(yè)。”高建明說。

　　馮志強認為，并購成功的關(guān)鍵是合適的價格與合適的業(yè)務(wù)。合適的價格是買賣雙方達成交易的關(guān)鍵成本考量，合適的業(yè)務(wù)是需要交易雙方在業(yè)務(wù)層面，可以通過并購獲得1+1大于2的結(jié)果，并且促進相關(guān)業(yè)務(wù)長足發(fā)展，而且整合難度較小。

　　但機構(gòu)非?？春貌①徥袌龅陌l(fā)展前景。清科研究中心認為，存量市場優(yōu)化已成為A股主基調(diào)，預(yù)計并購市場活力將持續(xù)釋放。

　　馮志強也稱，并購市場從長期看將持續(xù)利好，與美國相比，中國目前的一級股權(quán)投資退出還是主要以IPO等方式為主，并購?fù)顺龅臐B透率相對較低，未來有較大的提升空間。