今年來，一路狂奔的量化投資，遭遇罕見沖擊。量化私募無論是管理規(guī)模還是產(chǎn)品業(yè)績，均出現(xiàn)較大下滑。

　　不僅如此，圍繞量化交易、程序化交易以及高頻交易的概念以及加強量化監(jiān)管，市場各方討論激烈、爭議巨大，量化行業(yè)經(jīng)歷前所未有的壓力和考驗。

　　7月17日，量化巨頭幻方發(fā)布《關(guān)于量化投資若干問題的解答》；7月15日，另一量化巨頭衍復(fù)投資也發(fā)布《對量化交易的若干誤解的解讀》。兩大巨頭相繼對量化行業(yè)進行解讀，備受行業(yè)關(guān)注。

　　量化規(guī)模大縮水

　　今年以來，由于A股市場風(fēng)格突變，中小微盤股大幅回調(diào)，量化行業(yè)遭遇巨大沖擊，量化私募的管理規(guī)模和業(yè)績均出現(xiàn)下滑。

　　其中，一路狂奔的量化私募，規(guī)模出現(xiàn)罕見的大縮水。

　　中信證券的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月，包含指數(shù)增強、量化選股、市場中性和DMA在內(nèi)，測算國內(nèi)股票量化私募管理人的資產(chǎn)規(guī)模約7800億元，相比2023年末的1.21萬億元顯著下降，降幅超過了35%；持有股票市值7100億元，2023年末為1.08萬億元。

　　除滬深300指增外，其他主流股票量化策略規(guī)模均有壓縮。其中，受微盤股下跌行情、杠桿融資約束收緊等影響，DMA業(yè)務(wù)壓降明顯，資產(chǎn)規(guī)模從超3500億元跌至約1100億元，持有股票市值從2900億元跌至約900億元。

　　“量化私募管理規(guī)模的大幅下滑，主要因為今年有幾次比較大的波動，量化選股策略的超額收益回撤比較大，特別是春節(jié)前還有新國九條那一次，6月份也有一次波動，但是沒有前面那么大?！鄙钲谀沉炕侥己匣锶烁嬖V記者。

　　另一家深圳量化私募表示，量化私募規(guī)模的大幅縮水與DMA規(guī)模的下滑有關(guān)。今年春節(jié)前后，大量資金拋售微盤股引發(fā)流動性危機，不少量化大廠的自營損失慘重，很多DMA產(chǎn)品遭到清洗出局，導(dǎo)致行業(yè)規(guī)?？s水。

　　規(guī)?？s水的不僅是中小量化，還有幾大頭部量化。

　　據(jù)量化投資與機器學(xué)習(xí)公眾號統(tǒng)計，截至二季度末，不少量化私募管理人AUM(管理規(guī)模)均出現(xiàn)回落，其中幻方、九坤、靈均、明汯、衍復(fù)五大量化巨頭規(guī)模為500億~600億梯隊，而從幻方、九坤、靈均、明汯此前一直是保持在600億元以上，繼幻方跌出600億元以上后，全市場再無超600億元量化私募；400億~500億元規(guī)模出現(xiàn)斷檔，誠奇資產(chǎn)跌入300億~400億元梯隊，穩(wěn)博跌至200億~300億元梯隊。

　　不過，也有量化私募實現(xiàn)逆勢擴張。其中，表現(xiàn)最亮眼的當(dāng)屬磐松資產(chǎn)，二季度跨入100億—150億元隊列，備受行業(yè)關(guān)注?！伴L期來看，量化投資方法還是有自己的優(yōu)勢的，我覺得這個規(guī)模變動不會是一個趨勢?！鄙鲜錾钲谒侥己匣锶吮硎?。

　　值得注意的是，量化私募的業(yè)績上半年整體表現(xiàn)欠佳，罕見的跑輸主觀私募。中信證券數(shù)據(jù)顯示，股票量化多頭上半年集中回撤，業(yè)績平均值為-8.38%。

　　兩大巨頭發(fā)文解讀量化

　　值得注意的是，今年以來，圍繞量化交易、程序化交易以及高頻交易的概念以及加強量化監(jiān)管，市場各方討論激烈、爭議巨大。7月初，中國政法大學(xué)教授劉紀鵬怒斥量化交易，質(zhì)疑量化交易的公平性，量化快速“割韭菜”，只有少數(shù)人受益，這一觀點引發(fā)市場關(guān)注。

　　近日，兩大量化巨頭相繼發(fā)聲，發(fā)布投教科普文章，對量化行業(yè)進行解讀。

　　7月17日，量化巨頭幻方發(fā)布《關(guān)于量化投資若干問題的解答》?；梅搅炕诮獯鹬兄赋?，當(dāng)前一些聲音把量化交易作為導(dǎo)致市場低迷的主要原因，這存在很大誤解。一些觀點認為“市場高開低走，是量化高拋低吸；市場上漲或下跌，則是量化追漲殺跌”。只要市場有波動，哪怕是相互背離的現(xiàn)象，都被解釋為量化在操縱?？此朴械览?，實則經(jīng)不起推敲。股市漲跌有其自身規(guī)律，波動本身就是所有的市場參與者基于基本面判斷形成的合力方向，這個方向并非單一機構(gòu)，單一類型投資者就能主導(dǎo)的。

　　幻方進一步指出，“就國內(nèi)的量化行業(yè)來講，目前主流的策略都是基于多因子模型的指數(shù)增強策略、量化多頭策略和中性策略，這些策略的股票端長期保持高倉位運行。過去多年，這部分規(guī)模巨大且穩(wěn)定的資金恰恰是A股市場穩(wěn)定的長期資本。量化投資機構(gòu)和A股其他投資者一樣，都強烈希望A股市場長期健康地上漲。”

　　對于高頻交易，幻方指出，高頻交易是量化交易的一種形式，但絕大部分量化交易都不是高頻交易。目前A股量化策略，大部分資金是短中長周期結(jié)合在一起的。量化整體來看，大約是每1～3星期換一遍持倉，大部分資金的換手率較低。量化投資永遠面臨一個自然規(guī)律：規(guī)模大了，交易換手自然就下降了。

　　7月15日，另一量化巨頭衍復(fù)投資也發(fā)布《對量化交易的若干誤解的解讀》。梳理了5大量化交易廣泛受到的誤解，并對真相進行解讀。

　　其中，在誤解二為“量化不是長期投資行為，是快速買賣頻繁進出“薅羊毛”，這種“薅羊毛”行為導(dǎo)致股市失血，不斷下行”，對此，衍復(fù)投資指出，不論市場強弱多數(shù)量化機構(gòu)堅持滿倉運作，不去擇時，持續(xù)提供流動性。始終滿倉不擇時的量化機構(gòu)，并不會導(dǎo)致股市下跌。同時，量化機構(gòu)引導(dǎo)投資者錨定超額收益進行長期投資。

　　對于量化交易利用信息優(yōu)勢“割韭菜”，衍復(fù)投資表示，量化機構(gòu)使用市場公開數(shù)據(jù)建模，預(yù)測股票收益，并不具備獨有的信息。在處理信息的廣度上，量化機構(gòu)的確具有優(yōu)勢。在研究深度上不及主觀研究。2021年以來，雖然量化私募的總體規(guī)模與收益在逐步下降，但由于量化私募在弱市環(huán)境下的收益相對較優(yōu)，對量化利用信息優(yōu)勢“割韭菜”的誤解之聲逐年增加。

　　值得注意的是，今年以來，證監(jiān)會、交易所不斷加強對量化交易的監(jiān)管。

　　新“國九條”提出，加強機構(gòu)監(jiān)管、交易監(jiān)管，出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻交易監(jiān)管；今年5月15日，證監(jiān)會發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定(試行)》，是國內(nèi)首部關(guān)于量化交易的法規(guī)。

　　中信證券在研報中指出，程序化交易監(jiān)管明確高頻交易標(biāo)準、劃定異常交易行為范疇，規(guī)定充分考量程序化交易對資本市場的兩面性作用，并非“否定程序化交易”，而是確保程序化交易相對其他投資者的公平性。展望未來，量化策略將更加重視基本面投資和中長期投資，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。