● 本報記者王宇露

　　2025年上半年A股市場持續(xù)波動，私募機構(gòu)的表現(xiàn)大相徑庭：有的踩對新風口，賺得盆滿缽滿；有的決策失誤，仍處于虧損境地?；仡^來看，對于宏觀事件的把握成為左右私募業(yè)績的勝負手，投資方向?qū)τ谏习肽甑乃侥紭I(yè)績也產(chǎn)生了深刻影響。站在年中的十字路口，機構(gòu)積極調(diào)倉換股，押注人工智能(AI)、新消費、創(chuàng)新藥和紅利資產(chǎn)等方向。

　　知名私募業(yè)績分化顯著

　　本周，私募機構(gòu)上半年的業(yè)績情況有了初步結(jié)果。其中，上半年知名主觀多頭私募業(yè)績分化顯著。例如，同犇投資在上半年表現(xiàn)亮眼，根據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，截至6月30日，該機構(gòu)旗下代表產(chǎn)品今年以來取得了大幅的正收益。同犇投資的業(yè)績表現(xiàn)，正是得益于新消費板塊的崛起。據(jù)悉，自2024年11月開始，同犇投資的投資重點已從“大消費”變?yōu)椤靶孪M”。

　　“新消費的崛起，本質(zhì)上是一場供給側(cè)的變革。”同犇投資總經(jīng)理童馴表示。在他看來，泡泡瑪特等新消費牛股迭創(chuàng)新高，是多重因素共振的結(jié)果：一方面，潮流玩具、谷子經(jīng)濟、寵物食品、高端美妝等細分賽道景氣度高企；另一方面，一些外部因素促使部分資金轉(zhuǎn)向內(nèi)需，而傳統(tǒng)消費領(lǐng)域如白酒、家居等與地產(chǎn)高度綁定，進一步加速了資金向新消費賽道遷徙。更深層的驅(qū)動力則來自于消費代際的更迭，年輕消費者成為主力，他們更注重商品帶來的情緒價值和精神滿足。

　　與此同時，也有一些知名私募仍然面臨虧損的壓力。例如，截至6月27日，上海一家知名私募旗下產(chǎn)品今年以來虧損超過20%，據(jù)其基金經(jīng)理透露，該產(chǎn)品重倉配置了油氣板塊。

　　機構(gòu)反思上半年得失

　　回顧上半年，景林資產(chǎn)總經(jīng)理、基金經(jīng)理高云程表示，“寬幅波動疊加結(jié)構(gòu)性機會”形成了上半年股票市場的主基調(diào)，很多行業(yè)都出現(xiàn)了“DeepSeek時刻”。大部分投資者在4月開始的寬幅波動中，“覺得投資難、拿不住，既看不清楚長期大趨勢也不敢參與短期的結(jié)構(gòu)性景氣機會”。

　　回頭來看，“寬幅波動疊加結(jié)構(gòu)性機會”的市場中，對于宏觀事件的應對成為左右私募業(yè)績的勝負手，投資方向?qū)τ谏习肽甑乃侥紭I(yè)績也產(chǎn)生了深刻影響。

　　欽沐資產(chǎn)回顧稱，2025年上半年有兩個比較明確的時間節(jié)點，一個是春節(jié)假期前后的“DeepSeek時刻”，另一個是4月初的海外擾動因素。DeepSeek的橫空出世，為二級市場的科技板塊帶來了一波重估行情。海外擾動因素則代表外部風險，這種風險比較容易判斷是否發(fā)生，但并不容易預期其持續(xù)時間和強度。因此，公司提前制定了以內(nèi)循環(huán)為主的投資計劃。事后來看，海外擾動因素的沖擊對公司的投資組合影響有限。

　　源樂晟資產(chǎn)反思稱，對于銀行保險板塊，機構(gòu)投資者配置比例一直較低，但相關(guān)個股在6月表現(xiàn)不俗。這類板塊容易被偏成長風格的基金經(jīng)理所忽視，公司內(nèi)部近期也在進行反思，未來將加大對相關(guān)板塊的研究關(guān)注。

　　格雷資產(chǎn)認為，其實很多投資方法或策略都有其周期，很多時候不是方法不對，而是投資者擅長的方法“不在風口上”。因此，投資還是要保持一定的平常心。

　　對下半年行情表示樂觀

　　展望后市，私募機構(gòu)對下半年行情較為樂觀，人工智能、新消費、創(chuàng)新藥和紅利資產(chǎn)等，仍是機構(gòu)聚焦的方向。

　　致順投資表示，展望下半年，長線資金將繼續(xù)錨定基本面，按照長期邏輯布局；博弈資金則傾向于尋找前期的滯漲板塊，參與快速輪動的行情。值得注意的是，雖然不同資金會選擇不同方向，但“不會象蹺蹺板一樣此消彼長”，更可能表現(xiàn)為相互呼應，進而推動市場呈現(xiàn)階梯式抬升的格局。具體到投資方向上，致順投資延續(xù)對“科技+消費”雙主線的看好態(tài)度?？萍贾骶€的內(nèi)涵將更加豐富，隨著產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的深化，有望擴散到金融科技、生物科技等方面；消費主線則進一步向新消費龍頭聚焦，集中體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機會。

　　源樂晟資產(chǎn)表示，未來幾個月，組合管理方面需要關(guān)注的是行業(yè)和個股，不用太擔心宏觀事件帶來的擾動。在組合層面，產(chǎn)品的主要配置方向仍然聚焦新消費、創(chuàng)新藥、科技以及有色金屬；結(jié)構(gòu)上略增加了對于科技股的配置，主要還是基于對AI算力領(lǐng)域投資邏輯的信心。

　　清和泉資本表示，對后續(xù)市場可以樂觀。從全球來看，中國市場估值依然相對偏低，對于外資具有吸引力，另外，美元走弱有利于全球資本回流中國市場。港股走好以及A股中樞抬升將提振投資者的情緒，A股中長期驅(qū)動邏輯確實發(fā)生了深層次的變化。具體方向上，清和泉資本看好AI應用、上游資源、新消費、創(chuàng)新藥、優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)等。