□本報(bào)記者 王輝

　　2025年的A股定增市場格外熱鬧。私募機(jī)構(gòu)魚貫而入，試圖在這片“折價(jià)沃土”中獲取超額收益。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從今年初至9月4日，已有41家私募機(jī)構(gòu)參與A股定增項(xiàng)目，獲配金額近40億元，整體浮盈超35%。另一家第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從今年初至9月9日，在私募參與的45只定增個(gè)股中，8只個(gè)股的私募浮盈超過100%，16只個(gè)股的私募浮盈超過50%。在這場定增盛宴中，私募機(jī)構(gòu)各顯神通，展現(xiàn)出不同的投資策略與擇股能力。

　　定增市場回暖 私募踴躍參與

　　定增市場正在成為私募機(jī)構(gòu)的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。市場回暖、政策優(yōu)化等因素共同推動(dòng)了私募定增策略收益率攀升。在此背景下，今年A股定增市場正在經(jīng)歷一輪顯著回暖。

　　根據(jù)私募機(jī)構(gòu)涌津投資的監(jiān)測，從今年初至8月7日，已有95家A股上市公司完成定增，合計(jì)募資7279.22億元，同比增長約542%，較2024年全年1730.52億元的定增募資金額同比增長逾3倍。即便剔除中國銀行、郵儲(chǔ)銀行（601658）等多只銀行股的巨額定增，其他項(xiàng)目的定增募資額仍高于2024年全年，顯示出今年定增市場活躍度的大幅提升。

　　涌津投資董事長謝小勇向記者透露：“今年5月以來，定增市場熱度明顯提升，我們擇機(jī)參與了2只股票的定增項(xiàng)目，主要關(guān)注低估值、折扣較大的標(biāo)的，目前均是浮盈狀態(tài)?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這波定增熱潮源于多方面因素。在政策面上，新“國九條”等多項(xiàng)資本市場政策逐步形成合力，優(yōu)化了定增市場的投資者結(jié)構(gòu)。從市場層面看，今年A股整體走勢向好，帶動(dòng)了大量擬定增個(gè)股的強(qiáng)勁市場表現(xiàn)，提升了各類投資者參與定增的興趣。

　　融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜表示：“上市公司定增發(fā)行價(jià)格通常存在折價(jià)，這讓私募機(jī)構(gòu)能夠以較低成本獲得股份，直接增厚了投資收益?！彼a(bǔ)充道，2025年股市整體向好，具備基本面支撐或主題、題材催化的定增個(gè)股表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，不少標(biāo)的大幅跑贏市場基準(zhǔn)，這是今年私募機(jī)構(gòu)在A股定增市場上“收益頗豐”的關(guān)鍵原因。

　　從私募機(jī)構(gòu)參與A股定增的規(guī)模來看，呈現(xiàn)“多層次參與”的格局。私募排排網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從今年初至9月4日，在41家參與定增投資的私募中，16家私募獲配金額低于0.5億元，13家獲配金額在0.5億元至0.99億元之間，7家私募獲配金額在1億元至1.99億元區(qū)間，還有5家私募獲配金額不低于2億元。

　　三重收益驅(qū)動(dòng)因素浮出水面

　　隨著A股定增市場持續(xù)活躍，定增策略的收益來源成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。格上基金研究員托合江分析認(rèn)為：“定增策略的收益，主要包括定增發(fā)行價(jià)相比市值的折扣、市場整體貝塔以及定增個(gè)股超越市場的阿爾法?！?/p>

　　折價(jià)優(yōu)勢是定增投資的核心吸引力。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，今年定增市場的折扣優(yōu)勢相當(dāng)明顯，不少項(xiàng)目發(fā)行價(jià)較市價(jià)有10%左右的折讓，這為投資者提供了天然的安全墊。

　　市場整體回暖為定增投資提供了貝塔收益?！霸谑袌鲎叱鰪?qiáng)勢行情的前提下，定增具有折扣安全墊的優(yōu)勢更為顯著?！敝x小勇表示，2020年以來，盡管市場有所起伏，但A股定增投資的整體勝率仍高于50%。另外，隨著近兩年再融資審核趨嚴(yán)，定增項(xiàng)目整體質(zhì)量有所提升，定增市場的調(diào)整也篩選掉了“一些賺快錢的策略”。

　　個(gè)股選擇是投資者阿爾法收益的關(guān)鍵。李春瑜認(rèn)為：“不少私募機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目篩選、議價(jià)能力、流程效率等方面專業(yè)能力突出，更容易把握定增機(jī)會(huì)?！?/p>

　　上海某股票私募的基金經(jīng)理表示，該機(jī)構(gòu)今年參與了某基礎(chǔ)化工個(gè)股的定增，盡管獲配金額不大，但目前的浮盈比例已超過100%。該私募人士表示：“我們通過深入研究發(fā)現(xiàn)，這家公司在細(xì)分領(lǐng)域具有一定技術(shù)壁壘，且行業(yè)正處于景氣度上升期。定增折價(jià)為投資提供了安全邊際，而行業(yè)復(fù)蘇則帶來了超額收益。”

　　此外，私募機(jī)構(gòu)在投資偏好上具有鮮明特征。據(jù)了解，今年以來私募機(jī)構(gòu)參與的定增項(xiàng)目主要集中在TMT、化工、醫(yī)藥、電子、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)，這些板塊多受益于“漲價(jià)預(yù)期”，或處于“政策扶持”的產(chǎn)業(yè)周期中。

　　私募投資策略各具特色

　　記者注意到，今年以來，不同規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)在定增策略上展現(xiàn)出截然不同的風(fēng)格。例如，小規(guī)模私募多采取“押注式”操作，多家規(guī)模在5億元以下的小型私募，仍然拿出超5000萬元的資金，敢于在單只個(gè)股的定增項(xiàng)目上“下重注”。相比之下，大中型私募更注重風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　對(duì)此，李春瑜分析稱，小私募敢于重倉押注，追求高彈性；大私募則通過分散投資多個(gè)項(xiàng)目控制風(fēng)險(xiǎn)，將定增作為組合配置的一部分。

　　私募機(jī)構(gòu)的決策機(jī)制和風(fēng)控機(jī)制也是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。謝小勇表示：“私募機(jī)構(gòu)具有快速?zèng)Q策的相對(duì)優(yōu)勢。2020年2月，當(dāng)時(shí)的定增新規(guī)落地后，我們?cè)诋?dāng)年4月就快速?zèng)Q策并參與了一個(gè)定增項(xiàng)目，最終取得了較為豐厚的收益。”

　　此外，私募的資金配置靈活性也是其一大優(yōu)勢。據(jù)了解，私募可以通過自營、產(chǎn)品、專戶等多種模式參與定增；在投資模式上，從單一主體報(bào)價(jià)，到綜合使用券商的衍生品工具，一方面能夠獲得定增的貝塔收益，另一方面也能在組合中更好管理風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　有私募機(jī)構(gòu)表示：“現(xiàn)在我們更加關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司的高成長機(jī)會(huì)、龍頭公司在低谷期的基本面改善機(jī)會(huì)，以及行業(yè)困境反轉(zhuǎn)后的投資機(jī)會(huì)。相較以往，我們現(xiàn)在對(duì)定增項(xiàng)目的篩選更加嚴(yán)格了，但是，優(yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目未來的潛在回報(bào)預(yù)計(jì)會(huì)更加可觀?！?/p>

　　托合江進(jìn)一步指出，在政策支持、市場活躍度提升和部分上市企業(yè)依然有突出融資需求的背景下，今明兩年A股定增市場依然具有吸引力。但值得注意的是，投資者需要把握參與價(jià)格，結(jié)合市場和價(jià)格靈活應(yīng)對(duì)。因此，具有靈活應(yīng)對(duì)能力和深度研究及定價(jià)能力的私募管理人將更具競爭優(yōu)勢。