● 本報(bào)記者王輝

　　今年以來，隨著A股結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹，私募行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著。第三方機(jī)構(gòu)最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日，國內(nèi)證券投資類百億級私募數(shù)量已達(dá)92家。其中，百億級量化私募增至45家，占比接近五成。整體來看，量化私募的崛起與主觀策略私募的分化，正在重塑行業(yè)競爭格局。

　　“百億俱樂部”持續(xù)擴(kuò)容

　　今年以來，A股市場在政策暖風(fēng)和基本面邊際改善的雙重推動下，走出了一輪結(jié)構(gòu)性行情。私募行業(yè)，尤其是中大型私募機(jī)構(gòu)成為這輪行情最大的受益者之一。

　　根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)朝陽永續(xù)最新統(tǒng)計(jì)，截至9月12日，國內(nèi)證券投資類百億級私募已達(dá)92家，較今年1月末的80家明顯增加。其中，百億級量化私募數(shù)量增至45家；百億級主觀策略私募為40家。值得注意的是，多家機(jī)構(gòu)于年內(nèi)新進(jìn)入“百億俱樂部”，其中量化私募成為主力軍。

　　“多家機(jī)構(gòu)進(jìn)入‘百億俱樂部’，主要還是因?yàn)槭袌鰺岫壬仙?，整體居民財(cái)富正向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移?！苯衲陼x級百億級私募的復(fù)勝資產(chǎn)總經(jīng)理杜浩然表示。他表示，近年來私募行業(yè)用實(shí)際業(yè)績證明了私募產(chǎn)品在財(cái)富管理市場中的配置價(jià)值，推動高凈值客戶從自己下場投資轉(zhuǎn)向配置私募產(chǎn)品。

　　融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜分析，今年以來A股市場整體呈震蕩上行格局，結(jié)構(gòu)性行情凸顯，私募基金憑借突出的業(yè)績表現(xiàn)，不僅實(shí)現(xiàn)了內(nèi)生的規(guī)模增長，也吸引了大量外部資金流入?！八侥夹袠I(yè)經(jīng)過多年規(guī)范發(fā)展，成熟度與市場認(rèn)可度不斷提高，越來越多機(jī)構(gòu)通過長期業(yè)績驗(yàn)證，逐步贏得投資者信賴?！?/p>

　　量化策略與頭部量化私募的強(qiáng)勢擴(kuò)張成為今年的顯著特征。格上基金研究員托合江表示，量化策略在市場波動中展現(xiàn)出較強(qiáng)的適應(yīng)能力?！半S著市場風(fēng)格向科技成長、創(chuàng)新藥等新興領(lǐng)域傾斜，量化策略能夠快速捕捉市場機(jī)會，成為投資者較為青睞的選擇?！?/p>

　　上海一家百億級量化私募合伙人向記者透露：“今年市場風(fēng)格切換快、行業(yè)輪動加劇，這對量化策略非常有利。我們通過高頻價(jià)量信號和機(jī)器學(xué)習(xí)模型，在AI、新能源、TMT等多個(gè)板塊捕捉到了超額收益。另外，券商資管、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金也加大了對量化產(chǎn)品的配置?！?/p>

　　募資端出現(xiàn)分化

　　盡管“百億俱樂部”持續(xù)擴(kuò)容，私募行業(yè)整體募資卻呈現(xiàn)“冰火兩重天”的局面。頭部量化私募與部分知名主觀策略私募發(fā)行的產(chǎn)品備受資金青睞，而中小型機(jī)構(gòu)的募資難度依然不小。

　　“市場到了這個(gè)階段，私募整體規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的局面?！倍藕迫槐硎尽Ｔ谒磥?，行業(yè)規(guī)模還會繼續(xù)上升，但不同策略對資金的吸引力會出現(xiàn)明顯分化。

　　李春瑜也持類似觀點(diǎn)。他說，雖然主流資金目前仍傾向于配置量化策略產(chǎn)品，但越來越多大型機(jī)構(gòu)及客戶開始積極關(guān)注主觀多頭策略，“我們能明顯感知到客戶對于主觀多頭策略產(chǎn)品的關(guān)注度在上升，增量資金開始流入”。

　　托合江預(yù)計(jì)，在今年年底前，私募行業(yè)募資端會繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征。“量化策略在2025年全年可能會繼續(xù)保持較強(qiáng)的吸引力，盡管部分頭部量化私募已開始封盤控制規(guī)模，但整體來看，量化策略在年底前仍可能保持較高熱度。主觀多頭策略在年內(nèi)表現(xiàn)分化較大，部分產(chǎn)品受益于科技成長、資源周期等結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但也有產(chǎn)品因風(fēng)格錯(cuò)配而表現(xiàn)不盡如人意?！?/p>

　　有跡象表明，一些業(yè)績突出、品牌知名度高的主觀策略私募，旗下產(chǎn)品今年以來募資較為順利。形成鮮明對照的是，業(yè)績平庸或缺乏特色的中小私募，旗下產(chǎn)品普遍面臨資金流出壓力。

　　有私募人士表示：“私募客戶不只是看短期業(yè)績，更看重策略的穩(wěn)定性、團(tuán)隊(duì)的可靠性和公司的治理結(jié)構(gòu)。這也是頭部機(jī)構(gòu)越來越強(qiáng)的原因，而小機(jī)構(gòu)如果在業(yè)績表現(xiàn)、投研和策略特色方面不具有很強(qiáng)的說服力，在規(guī)模方面可能很容易掉隊(duì)?！?/p>

　　差異化競爭成破局關(guān)鍵

　　隨著私募行業(yè)集中度不斷提升，馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著。對于中型私募而言，如何找到發(fā)展突破口？對于已躋身“百億俱樂部”的頭部機(jī)構(gòu)而言，又將如何應(yīng)對量化與主觀賽道日益激烈的競爭？

　　“我認(rèn)為，私募行業(yè)核心還是投研能力和服務(wù)能力兩大能力的建設(shè)。”杜浩然說。無論是對百億級私募還是中型私募來說，都需要確保投研能力能夠始終維持在行業(yè)靠前水平，這是取得投資者長期信任的核心基礎(chǔ)。此外，私募機(jī)構(gòu)還需要協(xié)助銷售機(jī)構(gòu)對客戶進(jìn)行持續(xù)服務(wù)，包括產(chǎn)品運(yùn)作回顧和市場展望等。

　　李春瑜建議，中型私募的破局之路在于聚焦特色策略打造、提升業(yè)績的持續(xù)性與可追溯性，不斷夯實(shí)投研團(tuán)隊(duì)與風(fēng)控體系，并增強(qiáng)投資者溝通與服務(wù)，以持續(xù)積累信任。

　　托合江說，中型私募應(yīng)避開與頭部機(jī)構(gòu)的正面競爭，通過加強(qiáng)基本面研究、提升策略靈活性來應(yīng)對市場變化。“中型私募可聚焦特定行業(yè)、特定策略或者打造自身的能力圈，以不斷提升自身的核心競爭力?！?/p>

　　從競爭格局看，百億級私募中主觀與量化兩大陣營預(yù)計(jì)會向多元化發(fā)展。李春瑜分析：“量化機(jī)構(gòu)或依托技術(shù)迭代和策略創(chuàng)新持續(xù)拓展邊界；主觀策略私募則需深耕投研深度與風(fēng)控能力，構(gòu)建差異化優(yōu)勢。未來，兩者有望在良性競爭**促行業(yè)發(fā)展?！?/p>

　　有業(yè)內(nèi)資深人士表示，當(dāng)前私募行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入精耕細(xì)作階段，單純依靠市場貝塔賺錢的時(shí)代已經(jīng)過去?！安还苁橇炕€是主觀，最終都要回到阿爾法收益的持續(xù)創(chuàng)造上來。誰能更好地理解市場、更高效地整合資源、更持續(xù)地創(chuàng)造價(jià)值，誰就能在未來的競爭中占據(jù)優(yōu)勢?！?/p>