● 本報記者 王輝

　　隨著春節(jié)假期臨近，近期A股市場成交縮量，部分資金從前期火熱的科技成長板塊流向消費、藍籌等防御性板塊。本周，第三方機構(gòu)進行的最新問卷調(diào)查顯示，超過六成私募表示將選擇重倉或滿倉（倉位大于八成）過節(jié)。此外，接受問卷調(diào)查的私募機構(gòu)在春節(jié)假期的平均測算倉位達75.68%，進一步透露出專業(yè)投資者對A股后市的積極預(yù)期。

　　倉位高企顯信心

　　在春節(jié)假期臨近之際，私募排排網(wǎng)最新問卷調(diào)查顯示，高達62.16%的私募機構(gòu)傾向于重倉或滿倉過節(jié)，這一比例與近期市場震蕩縮量的情況形成鮮明對比。

　　與堅定看多者相比，16.22%的私募選擇中等偏重倉位（六至八成），13.51%的私募持中性態(tài)度（四至六成倉位），僅有8.11%的私募傾向于輕倉（四成以下）過節(jié)。這種倉位分布結(jié)構(gòu)顯示，雖然私募機構(gòu)對短期走勢存在分歧，但樂觀情緒仍占據(jù)主導(dǎo)地位?；趩柧斫Y(jié)果綜合測算，私募機構(gòu)在今年春節(jié)假期的平均倉位超過七成，達到75.68%。

　　市場分析人士認為，私募高倉位過節(jié)的信心來源于多方面因素。陶山私募投資總監(jiān)張春兵表示：“近期A股市場的調(diào)整，可視為風險事件的影響已顯著出清?！彼M一步分析，前期受國內(nèi)題材炒作情緒降溫、金屬類大宗商品下挫引發(fā)的連鎖影響，已經(jīng)逐步消退，全球市場的下行風險得到較為充分的釋放。

　　星石投資分析，驅(qū)動本輪A股上行的核心因素并未出現(xiàn)明顯削弱。“雖然今年春節(jié)假期偏長，但海外不確定性因素的影響或已提前反映?！边@一觀點代表了多數(shù)高倉位私募的共識——市場已消化了大部分不確定性因素。

　　啞鈴組合成主流

　　在具體配置方向上，私募機構(gòu)的布局思路呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)化特征。調(diào)查顯示，41.18%的私募看好低估值藍籌與科技成長相結(jié)合的“啞鈴型”配置策略，這一比例居各類私募組合之首。

　　具體來看，關(guān)于春節(jié)后最看好的投資機會以及對應(yīng)的組合構(gòu)建，調(diào)查問卷結(jié)果顯示，41.18%的私募看好“低估值藍籌+科技成長方向”，考慮到攻守平衡，相關(guān)私募更傾向于采取啞鈴型組合結(jié)構(gòu)。29.41%的私募最看好科技成長方向，相關(guān)私募認為該方向依然是市場核心主線。17.65%的私募最看好春節(jié)之后的資源股表現(xiàn)，相關(guān)私募認為有色等資源品價格還有上行空間。此外，還有11.76%的私募最看好“板塊輪動機會”，相關(guān)私募認為節(jié)后市場輪動和高低切特征會更加明顯，傳統(tǒng)消費、傳統(tǒng)制造業(yè)、高股息等方向均有輪動上漲的可能。

　　分析人士表示，啞鈴策略的核心在于兩端平衡：一端倚重低估值、高股息、具備防御屬性的藍籌板塊作為壓艙石；另一端則布局高彈性、高景氣的科技成長方向，以博取超額收益。陶山私募張春兵闡釋了這一策略的邏輯：目前機構(gòu)對低估值藍籌板塊持倉比例不高，估值具備安全邊際；而科技成長板塊與全球市場情緒關(guān)聯(lián)緊密，其產(chǎn)業(yè)趨勢明確。

　　中歐瑞博分析，近期大宗商品的調(diào)整主要源于前期過快上漲帶來的獲利了結(jié)壓力。該機構(gòu)特別提示，黃金由于其貨幣屬性，與基本金屬的工業(yè)需求邏輯不同，其中長期機會依然值得看好。

　　奶酪基金的投資經(jīng)理潘俊稱，在當前市場持續(xù)震蕩、輪動加速的市場環(huán)境下，采取科技、消費、周期均衡配置的方式，有助于分散風險，穩(wěn)健過節(jié)。這種配置思路既能把握科技主線的長期機遇，又能通過消費和周期板塊對沖短期波動，增強組合韌性。

　　約七成私募看好節(jié)后A股表現(xiàn)

　　對于節(jié)后A股行情，私募機構(gòu)普遍持積極預(yù)期。調(diào)查顯示，69.23%的受訪私募對節(jié)后行情持樂觀態(tài)度，相關(guān)私募認為春節(jié)前的市場整固已較為充分，節(jié)后A股有望企穩(wěn)向上，重啟升勢。

　　歷史數(shù)據(jù)為這一樂觀判斷提供了有力支撐。張春兵引用近20年的統(tǒng)計分析，A股在春節(jié)后5個交易日的上漲概率超過七成。其內(nèi)在邏輯在于，節(jié)前因長假不確定性而流出的資金，在節(jié)后通常呈現(xiàn)規(guī)律性回流。同時，市場風格往往在節(jié)后發(fā)生切換。

　　此外，對于節(jié)后的A股表現(xiàn)，有21.15%的私募持中性態(tài)度，相關(guān)私募認為市場多空因素交織，指數(shù)可能仍需整固，但結(jié)構(gòu)性機會依然存在。僅有9.62%的私募對市場表現(xiàn)持謹慎態(tài)度，相關(guān)私募主要擔憂市場結(jié)構(gòu)性估值泡沫，預(yù)測節(jié)后賺錢效應(yīng)可能回落。

　　星石投資認為，1月末至2月初A股與海外風險資產(chǎn)同步調(diào)整，主因是市場對美聯(lián)儲潛在政策收緊的預(yù)期。目前看來，這一沖擊最劇烈的階段可能已經(jīng)過去?！膀?qū)動本輪A股市場走強的核心因素并未出現(xiàn)明顯削弱。”星石投資表示。

　　從資金面來看，一些私募人士表示，節(jié)前市場成交顯著縮量，反映出避險情緒已達高峰，這將為節(jié)后的放量修復(fù)積蓄力量。張春兵認為：“這意味著市場的流動性預(yù)期已至拐點，為節(jié)后的放量修復(fù)積蓄了充足勢能。”

　　此外，考慮到長假期間外圍市場波動等不確定性風險，潘俊進一步表示：“如果春節(jié)長假期間海外市場出現(xiàn)波動，考慮到國內(nèi)獨立的政策周期和流動性環(huán)境，指數(shù)低開反而可能是低吸優(yōu)質(zhì)品種的良機。”