1、大周期的起點

　　與新能源汽車、光伏等政策

　　驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)類似，風電也有著明確的政策周期。在政策的放松與收緊中，股價起起伏伏。

　　回顧歷史，風電周期大概經(jīng)歷了如下三個大的階段：

　　1)2003-2010：產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期政策鼓勵

　　2003年，國內(nèi)第一次進行風電特許權招標，且采用最低價中標的模式;

　　2005、2006、2007年，取消最低電價中標規(guī)定，電價評分占比分別為40%、30%、25%，投標價格競爭趨緩;

　　2009年，我國正式推出風電標桿電價模式;

　　2)2011-2015：產(chǎn)業(yè)政策糾偏+棄風限電

　　2011年，脫網(wǎng)事件導致監(jiān)管趨嚴;

　　2013年，行業(yè)整頓完成，招標放量;

　　2015年，2014年底前核準+2015年底前投運執(zhí)行舊的高電價，否則執(zhí)行新電價引發(fā)搶裝潮;

　　3)2016-至今：消納配套控制限風率，政策最后一棒

　　2016年，棄風率上升首次紅色預警，電力消納配套上升到政治高度;

　　2018年，棄風率改善，新一輪搶裝引發(fā)裝機量反彈。

　　展望未來，隨著技術進步使得發(fā)電成本降低，預期2020年后進入風電平價/競價上網(wǎng)時代，政策驅(qū)動漸淡。

　　大周期來看，風電企業(yè)的估值或處于由周期股向成長股切換的過渡階段。

　　2、小周期的催化因素

　　當前時點風電企業(yè)股價仍主要由行業(yè)周期及隨之而來的利潤增長驅(qū)動。

　　站在當下時點，我們有三點理由看多風電企業(yè)的投資機會，預期行業(yè)2019年量價齊升：

　　1)電價約束刺激存量搶裝

　　搶裝成功與否度電價差在3-7分錢，對項目的盈利能力造成巨大影響。

　　2018年全國風電新增公開招標33.5GW(yoy+22.7%)，創(chuàng)歷史最高紀錄。2019年一季度，風電新增招標14.9GW(yoy+101.35%)，創(chuàng)單季度歷史最高紀錄。

　　而招標通常領先并網(wǎng)一年左右，在搶裝政策的刺激下，直到2020年的裝機量都是值得期待的。

　　2)三北陸續(xù)解禁重回增長

　　2019年，“紅六省”變成“紅二省”，內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、寧夏相繼解除紅色預警，目前僅新疆和甘肅還屬于紅色預警區(qū)域，預計2020年有望解除。風力大省有望再次成為裝機大省。

　　3)運營商風電資本支出大增

　　綜上，存量項目加速搶裝、三北陸續(xù)解禁和運營商風電資本開支大幅提升三大驅(qū)動力將推動風電強勢復蘇，行業(yè)量價齊升。

　　量方面，預計2019年風電裝機有望達到30G以上(YoY40%+)。價方面，5月份2.0/2.5MW風機招標均價提升至3500元/kw左右，部分項目招標價甚至達到3700元/kw，相比18年低點上漲約10%。

　　具體標的上，建議關注：

　　【金風科技(002202)、股吧】：整機龍頭

　　主營業(yè)務：風機、風電場和風電服務，2018年三者占營收的比例為73%、14%、6%。

　　核心看點：

　　(1)在手訂單創(chuàng)新高，2019一季度末在手外部訂單19.23GW，刷新紀錄;

　　(2)風機招標價格企穩(wěn)回升，2018Q4風機招標價格企穩(wěn)回升，2019年5月2.0/2.5MW風機招標均價提升至3500元/kw左右，較2018年9月低點上升9.5%。

　　【天順風能(002531)、股吧】：風塔龍頭

　　主營業(yè)務：風塔、風電場和葉片，2018年三者占營收的比例為80%、9%、7%。

　　核心看點：

　　(1)風塔噸毛利企穩(wěn)回升，2H18噸毛利1827元/噸(QoQ：+12.56%);

　　(2)制造產(chǎn)能擴張，塔筒產(chǎn)能由38萬噸提高到87萬噸，常熟葉片一期投產(chǎn)，二期籌備;

　　(3)風電場儲備資源約3GW。

　　金雷股份：全球主軸龍頭

　　主營業(yè)務：風電主軸，2018年占營收的比例為86%。

　　核心看點：

　　(1)主軸全球龍頭，2018年全球市場份額22.7%，同增8.5PCT;

　　(2)鑄鍛件項目，公告顯示年產(chǎn)8000支MW級風電主軸鑄鍛件項目今年投產(chǎn);

　　(3)鎖量鎖價模式，享受成本下行收益。

　　日月股份：風電鑄件龍頭

　　主營業(yè)務：風電鑄件和塑料機械鑄件，2018年兩者占營收的比例為67%、29%。

　　核心看點：

　　(1)風電鑄件全球龍頭，2018年全球市場份額約15%;

　　(2)產(chǎn)能擴張，2019年產(chǎn)能由30萬噸提高到40萬噸，產(chǎn)銷由25萬噸提高到33萬噸;

　　(3)鎖量鎖價模式，享受成本下行收益。